Dunia MEV yang Teduh dan Menguntungkan Dimana Bot Mengungguli Segalanya

Menurut kebijaksanaan investasi populer, jika Anda tidak tahu cara menghasilkan uang saat Anda tidur, Anda akan bekerja sampai mati. Nathan Worsley, seorang insinyur perangkat lunak, telah menemukan cara untuk mendapatkan uang tidak hanya saat tidur, tetapi juga saat sarapan, pergi ke gym, dan bahkan bersantai di sauna rumahnya di London. Dia adalah pengembang bot perdagangan crypto yang telah menghasilkan jutaan selama dua tahun terakhir dengan melatih algoritme predatornya di pasar di mana spekulasi merajalela dan pengembalian yang terlalu bagus untuk menjadi kenyataan telah menarik gerombolan investor yang mudah tertipu.

Misalnya, musim gugur yang lalu, pria berusia 33 tahun itu fokus pada platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) Wonderland dan Abracadabra. Mereka menjanjikan pengembalian luar biasa hingga 80,000% kepada orang-orang yang meminjam koin yang disebut “Uang Internet Ajaib” (MIM) dan “dipertaruhkan”, atau menempatkannya di semacam rekening tabungan kripto. Peminjam harus menjaminkan agunan senilai sekitar 110% dari pinjaman, tetapi jika nilai agunan turun, perangkat lunak atau "kontrak pintar" yang mendasari pinjaman akan secara otomatis melikuidasinya.

Worsley dan bot perdagangannya menemukan aspek yang paling menarik dari keseluruhan skema adalah imbalan 12.5% yang dibayarkan kepada siapa pun yang bersedia membantu likuidasi peminjam yang agunannya tidak lagi memenuhi persyaratan minimum yang ditetapkan.

Tidak seperti keuangan tradisional, likuidasi dalam crypto bersifat otomatis. Ketika nilai agunan Anda jatuh di bawah ambang batas tertentu, itu disita dan dijual, dan Anda sering kali hanya memiliki dana yang Anda pinjam. Ini tidak seperti margin call pada investasi saham, di mana Anda mungkin mendapat telepon keras dari broker Anda yang menuntut agar Anda menopang agunan Anda atau membayar kembali pinjaman Anda.

Di Abracadabra, jaminan untuk pinjaman dalam mata uang "Uang Internet Ajaib" tidak harus dalam bentuk uang tunai atau tagihan Treasury. Berbagai cryptos spekulatif akan cukup. Ketika harga crypto mulai turun pada musim gugur 2021, Worsley membangun bot perangkat lunak untuk menerkam jika investor MIM tiba-tiba dipaksa untuk melikuidasi karena beberapa token agunan yang mendukung pinjaman jatuh nilainya.

Itulah yang terjadi pada Januari 2022. Wonderland dan Wmemo (koin yang merupakan singkatan dari “Wonderful Memories”), dua cryptocurrency yang digunakan sebagai jaminan MIM, turun nilainya masing-masing sebesar 86% dan 70%. Bot Worsley langsung bekerja. Itu telah memeriksa saldo orang dan memperkirakan siapa yang akan dilikuidasi berdasarkan transaksi yang tertunda dan harga crypto yang berfluktuasi sebelum terjun. Ketika menemukan kemungkinan kandidat likuidasi, ia mengirim pesan digital ke perangkat lunak DeFi Abracadabra yang menginformasikan bahwa ia ingin menjadi likuidator.

Bot Worsley akan dengan cepat membayar kembali pinjaman asli pengguna, menerima jumlah yang setara sebagai jaminan, dan mengumpulkan bonus hingga 12.5% dari nilai pinjaman jika itu adalah yang pertama melakukan pekerjaan itu. Semuanya terjadi dalam seperseribu detik, atau sekitar waktu yang dibutuhkan kamera untuk berkedip. Worsley menerima rejeki nomplok $200,000 sebagai hasil dari lebih dari 1,000 likuidasi.

Selamat datang di dunia aneh MEV, atau Maximal Extractable Value, di mana para insinyur perangkat lunak yang beralih menjadi pedagang mencoba mengecoh (dan terkadang bahkan menyabotase) satu sama lain untuk mendapatkan keuntungan dari struktur transaksi blockchain yang unik dan seringkali tidak efisien. Pertimbangkan operasi kecil Worsley sebagai crypto yang setara dengan dana lindung nilai perdagangan frekuensi tinggi seperti Citadel Securities dan Virtu Financial di pasar saham tradisional.

“Ini sedikit bentuk seni,” kata Worsley, yang menjalankan pertukaran mata uang kripto sebelum menjadi “pencari” MEV dua tahun lalu. “Saya membandingkannya dengan bekerja sebagai insinyur di mobil balap Formula Satu.” Setiap hari, Anda menyetel mesin ini, mencoba memeras setiap ons kinerjanya, dan itu berpacu dengan mesin orang lain.”

Selama dua setengah tahun terakhir, para ahli memperkirakan bahwa setidaknya $675 juta keuntungan MEV telah direalisasikan di blockchain Ethereum saja. Ketika blockchain lain seperti Binance Smart Chain dan Solana disertakan, total keuntungan pasar MEV dengan mudah melebihi $1 miliar.

Tidak semua pedagang MEV, seperti Worsley, adalah pria repo crypto. Banyak orang mendapat untung dari mengubah urutan transaksi blockchain. Dalam kasus Ethereum, transfer membutuhkan waktu 12 detik untuk diselesaikan. Bot dapat melihat setiap transaksi yang tertunda dan belum dikonfirmasi selama jendela itu, secara efektif mengintip ke masa depan dan memungkinkan mereka untuk menjalankan perdagangan di depan.

“Sembilan puluh sembilan persen dari hal ini tidak terlihat berbeda dari keuangan tradisional,” kata Tarun Chitra, pendiri dan CEO Gauntlet, sebuah startup crypto yang membantu proyek keuangan terdesentralisasi menilai risiko.

Kecuali bahwa pedagang MEV beroperasi di lingkungan yang sebagian besar tidak diatur. Mereka tidak perlu khawatir tentang pagar pembatas seperti rekan-rekan pasar saham mereka, dan tidak ada polisi yang siap sedia. Sebagian besar permainan MEV berputar di sekitar pertukaran terdesentralisasi seperti Uniswap, yang baru-baru ini melampaui $ 1 triliun total volume perdagangan, daripada pertukaran seperti Coinbase, yang tunduk pada beberapa pengawasan peraturan. Dan, seperti halnya pedagang frekuensi tinggi, atau “quants”, telah muncul sebagai yang paling menguntungkan di antara hedge fund Wall Street, pedagang crypto MEV meraup untung.

“Tim MEV saya menghasilkan lebih banyak uang dalam sehari [daripada] dana ventura Anda yang pernah dihasilkan,” kata Dean Eigenmann, pencari MEV Swiss berusia 24 tahun yang dikenal karena memamerkan mantel bulu motif macan tutulnya, jam tangan Patek Philippe senilai $50,000, dan hampir 40 tato di media sosial.

Serangan sandwich

Strategi MEV diklasifikasikan menjadi tiga jenis. Serangan sandwich, bentuk yang sangat merusak dari front-running, adalah yang paling kontroversial. Dalam manuver ini, bot MEV mendeteksi niat orang lain untuk membeli koin dan memposisikan dirinya untuk mendapat untung dari kenaikan harga kecil yang disebabkan oleh tawaran orang lain. Bot melewati batas untuk membeli koin dengan harga lebih murah, secara efektif memimpin perdagangan. Bot kemudian menyelesaikan sandwich dengan secara otomatis menjual token dengan untung setelah pembelian dengan tanda di tengah selesai.

Front-running menguntungkan tidak hanya untuk pedagang MEV, tetapi juga untuk "validator" yang menggunakan perangkat lunak untuk menyetujui transaksi blockchain. Sama seperti dana lindung nilai jumlah besar yang membayar pialang seperti Robinhood "pembayaran untuk aliran pesanan" untuk membeli hak untuk mengeksekusi pesanan pedagang eceran, pedagang MEV terdepan pada dasarnya membeli jalan mereka ke garis depan. Akibatnya, validator mendapatkan bagian keuntungan yang lebih besar daripada orang yang membuat bot.

Arbitrage

Arbitrase adalah strategi MEV lain yang umum tetapi kurang kontroversial di mana pedagang memanfaatkan perbedaan harga menit untuk token yang sama di bursa yang berbeda. Mengingat bahwa ada lebih dari 500 pertukaran crypto yang diatur secara longgar di seluruh dunia dan ribuan cryptocurrency, ada banyak peluang untuk mendapat untung. “Banyak orang percaya bahwa jenis MEV ini bermanfaat—ini mendorong pasar ke harga yang sebenarnya,” kata Vy Le, mitra di Bain Capital Crypto dan mantan karyawan SEC.

Permainan likuidasi

Permainan likuidasi, yang diuntungkan oleh bot Worsley pada bulan Januari, adalah cita rasa terakhir dari perdagangan MEV. Perdagangan likuidasi terbatas pada platform DeFi dengan leverage tinggi.

Pedagang MEV, dapat dimengerti, adalah kelompok yang rendah hati dan tertutup. Symbolic Capital Partners (SCP), salah satu perusahaan perdagangan MEV paling sukses, didirikan oleh Lev Livnev, seorang programmer berusia 26 tahun dengan rambut merah lebat. SCP, di sisi lain, hanya memiliki situs web satu halaman dengan logo trippy, dan beberapa email ke perusahaan tidak dijawab.

Permainan ini melibatkan banyak uang. Menurut sumber, miliarder FTX Sam Bankman-Alameda Fried's Research, salah satu perusahaan perdagangan crypto teratas, menerapkan strategi MEV pada blockchain seperti Solana. (Alameda Research menolak untuk diwawancarai atau menanggapi pertanyaan email untuk artikel ini.) Wintermute, sebuah perusahaan yang berbasis di London yang memperdagangkan aset digital sekitar $100 miliar per bulan, memiliki operasi MEV yang aktif.

Dean Eigenmann memimpin tim MEV yang beranggotakan tiga orang sebagai bagian dari Dialectic, sebuah perusahaan investasi Swiss yang ia dirikan bersama Ryan Zurrer, mantan mitra di Polychain. Zurrer dan Eigenmann tidak akan membahas pendapatan MEV individu mereka, tetapi Zurrer memberikan beberapa konteks. Dia memperkirakan ada 50 tim yang secara aktif bersaing di MEV, dengan sekitar sepuluh di antaranya menuai sebagian besar keuntungan. Dia mengklaim bahwa tim dengan kinerja terbaik sekarang menghasilkan keuntungan "lima angka, enam angka menengah" per bulan dan telah menjaring jutaan dalam bulan-bulan individu ketika kondisi pasar ideal, terutama pada pertengahan 2021 dan sebelumnya. Dia menambahkan bahwa persaingan, serta musim dingin kripto secara keseluruhan, telah mengurangi keuntungan sejak saat itu.

Persaingan sering kali kejam. Worsley mengklaim bahwa ketika dia berada dalam penerbangan 11 jam, anggota perusahaan MEV saingan meluncurkan serangan penolakan layanan terhadap operasinya. Server perdagangannya mati selama berjam-jam, menyebabkan dia kehilangan setidaknya $100,000. “Pada akhirnya, Anda mungkin berteman dengan orang-orang, tetapi Anda semua mencoba untuk membuat bangkrut satu sama lain,” katanya.

Worsley telah menyatakan bahwa dia tidak akan terlibat dalam serangan sandwich dan marah pada awal 2021 ketika dia menemukan bahwa Ethermine, sebuah perusahaan Austria yang menyumbang 20% ​​dari semua penambangan Ethereum pada saat itu, menurut CryptoCompare, menjalankan sandwich pada para pedagang. Seolah-olah Bursa Efek New York berpacu di depan para investor yang perdagangannya sedang diproses.

“Ini adalah organisasi yang menambang blok, jadi mereka mengamankan blockchain itu sendiri,” jelas Worsley. “Saya pikir itu adalah penghinaan bagi pengguna Ethereum.”

Worsley menciptakan cryptocurrency umpannya sendiri dan membuat jebakan ke dalam kodenya sebagai tanggapan terhadap perdagangan sandwich Ethermine: Anda dapat membeli token dari orang lain, tetapi Anda tidak dapat menjualnya. "Ini adalah hal terburuk yang mungkin Anda miliki dalam sandwich," katanya tentang nama koin itu, Salmonella. Kemudian dia membujuk Ethermine dengan transaksi yang dia harapkan akan dimakan bot MEV mereka. Pada Maret 2021, Ethermine membeli token racun dan terjebak dengan mereka. Worsley mengklaim dia mengantongi sekitar $ 150,000 atas biaya Ethermine. Beberapa permintaan komentar dari Ethermine tidak dijawab.

“Tidak buruk untuk pekerjaan sehari-hari,” kata Worsley.

Terserah komunitas crypto untuk merancang solusi untuk momok MEV yang mendorong praktik yang meragukan ini. Flashbots, sebuah startup 2020, mengembangkan perangkat lunak yang membuat alat MEV tersedia untuk investor ritel, dengan tujuan menyamakan kedudukan, mengurangi keuntungan MEV, dan mencegah konsentrasi daya.
Phil Daian, salah satu pendiri Flashbots, adalah seorang peneliti cryptocurrency berusia 28 tahun yang ikut menulis makalah pada tahun 2019 yang menjelaskan bagaimana bot memangsa pedagang cryptocurrency yang tidak berpengalaman di Ethereum. Makalah, berjudul “Flash Boys 2.0: Front-running, Transaction Reordering, and Consensus Instability in Decentralized Exchanges,” dimulai dengan sanggahan langsung kepada idealis crypto: “Blockchain, dan khususnya kontrak pintar, telah berjanji untuk menciptakan ekosistem perdagangan yang adil dan transparan. .” Sayangnya, kita dapat melihat bahwa janji ini tidak ditepati.”

Anda dapat menggabungkan pesanan perdagangan dan menentukan bahwa Anda hanya ingin melakukan perdagangan jika Anda berhasil menjalankan pengguna lain menggunakan perangkat lunak Flashbots (ini dilakukan dengan membiarkan pedagang membayar biaya validator untuk melompat ke garis depan). Menggunakan Flashbots juga akan mencegah Anda menjadi yang terdepan. Jika Daian dan yang lainnya memiliki cara mereka sendiri, perdagangan MEV pada akhirnya akan menjadi sesederhana bagi investor pemula seperti halnya untuk perusahaan besar.

Skip Protocol mengumpulkan $6.5 juta dalam pendanaan awal dari Bain Capital Crypto pada bulan September untuk melakukan untuk blockchain Cosmos apa yang dilakukan Flashbots untuk Ethereum—membuat MEV lebih mudah diakses dan mengurangi kemacetan transaksi bot. Layanan lain, seperti BloXroute, Jito Labs, dan Rook, juga mencoba mengurangi MEV dengan berbagai cara, termasuk mengembalikan beberapa keuntungan MEV kepada pengguna. Sementara itu, platform DeFi Uniswap telah menambahkan peringatan ketika pengguna akan melakukan perdagangan yang dapat dijalankan terlebih dahulu.
Untuk saat ini, para ahli memperkirakan bahwa pasar MEV akan terus berkembang seiring dengan meluasnya adopsi pertukaran terdesentralisasi.

Kemana perginya para regulator?

Menurut profesor sekolah bisnis Cornell Maureen O'Hara, menjalankan MEV (atau bahkan permainan sandwich) tidak ilegal dengan cara yang sama seperti menjalankan pasar saham karena informasi tentang pending order yang digunakan oleh pedagang MEV tidak rahasia—untuk umum tersedia di blockchain.

Dimungkinkan untuk mendakwa orang dengan manipulasi pasar dan penipuan. “Mereka selalu bisa melakukan itu,” kata O'Hara, menunjukkan bahwa undang-undang penipuan kawat sangat luas. Misalnya, pada bulan September, saudara dari mantan manajer produk Coinbase mengaku bersalah atas satu tuduhan konspirasi untuk melakukan penipuan kawat sebagai bagian dari skema untuk melakukan “perdagangan orang dalam” dengan menyalahgunakan informasi rahasia Coinbase tentang aset crypto mana yang dijadwalkan untuk didaftarkan. pada pertukarannya, menurut pemerintah. Kait perdagangan orang dalam jaksa adalah bahwa Coinbase menyimpan informasi tersebut secara pribadi dan melarang karyawannya untuk memperdagangkannya atau memberi tahu orang lain tentang hal itu. Sulit untuk melihat bagaimana logika yang sama dapat diterapkan pada data blockchain yang tersedia untuk umum yang digunakan oleh individu yang tidak terkait.

Untuk saat ini, pertimbangkan pedagang robot MEV sebagai alasan lain mengapa sebagian besar investor harus menghindari crypto. “Tidak ada pasar yang berhasil jika tidak dianggap adil,” kata O'Hara. "Hanya itu yang ada untuk itu."

terkait

Tamadoge – Mainkan untuk Mendapatkan Koin Meme

• Hasilkan TAMA dalam Pertempuran Dengan Hewan Peliharaan Doge
• Pasokan Maksimum 2 Miliar, Token Burn
• Sekarang Terdaftar di OKX, Bitmart, LBank, MEXC, Uniswap
• NFT Ultra Langka di OpenSea