Basis berjangka 3 bulan tahunan Bitcoin menunjukkan ketenangan sebelum badai

Dari semua produk turunan kripto, perpetual futures muncul sebagai instrumen pilihan untuk spekulasi pasar. Bitcoin pedagang menggunakan instrumen secara massal untuk lindung nilai risiko dan menangkap premi tingkat pendanaan.

Perpetual futures, atau perpetual swaps seperti yang kadang-kadang disebut, adalah kontrak berjangka tanpa tanggal kedaluwarsa. Mereka yang memegang kontrak perpetual dapat membeli atau menjual aset dasar pada titik yang tidak ditentukan di masa depan. Harga kontrak tetap sama dengan kurs spot aset dasar pada tanggal pembukaan kontrak.

Untuk menjaga agar harga kontrak tetap dekat dengan harga spot seiring berjalannya waktu, bursa menerapkan mekanisme yang disebut tingkat pendanaan kripto. Tingkat pendanaan adalah persentase kecil dari nilai posisi yang harus dibayar atau diterima dari rekanan secara berkala, biasanya setiap beberapa jam.

Tingkat pendanaan positif menunjukkan bahwa harga kontrak perpetual lebih tinggi daripada kurs spot, menunjukkan permintaan yang lebih tinggi. Ketika permintaan tinggi, kontrak beli (long) membayar biaya pendanaan untuk kontrak jual (short), memberi insentif pada posisi yang berlawanan dan mendekatkan harga kontrak ke kurs spot.

Ketika tingkat pendanaan negatif, kontrak jual membayar biaya pendanaan untuk kontrak panjang, sekali lagi mendorong harga kontrak lebih dekat ke kurs spot.

Mengingat ukuran pasar berjangka yang kedaluwarsa dan abadi, membandingkan keduanya dapat menunjukkan sentimen pasar yang lebih luas terkait dengan pergerakan harga di masa depan.

Basis berjangka 3 bulan Bitcoin yang disetahunkan membandingkan tingkat pengembalian tahunan yang tersedia dalam perdagangan tunai-dan-bawa antara kontrak berjangka 3 bulan yang kedaluwarsa dan tingkat pendanaan abadi.

Analisis CryptoSlate dari metrik ini menunjukkan bahwa basis berjangka abadi secara signifikan lebih tidak stabil daripada basis berjangka yang kedaluwarsa. Perbedaan antara keduanya adalah hasil dari meningkatnya permintaan leverage di pasar. Pedagang tampaknya mencari instrumen keuangan yang melacak indeks harga pasar spot lebih dekat, dan masa depan abadi sesuai dengan kebutuhan mereka dengan sempurna.

Periode di mana basis berjangka abadi diperdagangkan lebih rendah dari basis berjangka 3 bulan yang kedaluwarsa secara historis terjadi setelah penurunan harga yang tajam. Peristiwa derisking besar seperti koreksi bull market atau kemerosotan bearish yang berkepanjangan sering diikuti oleh penurunan basis masa depan yang terus-menerus.

Di sisi lain, perdagangan basis berjangka perpetual lebih tinggi daripada basis berjangka 3 bulan yang kadaluwarsa menunjukkan permintaan yang tinggi untuk leverage di pasar. Hal ini menciptakan kelebihan pasokan kontrak sisi jual yang menyebabkan kemerosotan harga, karena pedagang bertindak cepat untuk mengurangi tingkat pendanaan yang tinggi.

Melihat grafik di atas menunjukkan bahwa Bitcoin yang kedaluwarsa berjangka dan swap abadi diperdagangkan dalam keadaan mundur selama keruntuhan FTX.

Backwardation adalah keadaan di mana harga kontrak berjangka lebih rendah dari harga spot aset dasarnya. Itu terjadi ketika permintaan akan aset lebih tinggi daripada permintaan kontrak yang akan jatuh tempo dalam beberapa bulan mendatang.

Dengan demikian, keterbelakangan adalah pemandangan yang cukup langka di pasar derivatif. Selama runtuhnya FTX, kontrak berjangka yang kedaluwarsa diperdagangkan secara tahunan sebesar -0.3%, sementara swap abadi diperdagangkan secara tahunan sebesar -2.5%.

Satu-satunya periode kemunduran yang serupa terlihat pada September 2020, musim panas 2021 setelah larangan penambangan China, dan Juli 2020. Ini adalah periode volatilitas ekstrim dan didominasi oleh celana pendek. Semua periode keterbelakangan ini melihat pasar melakukan lindung nilai terhadap sisi bawah dan bersiap untuk kemerosotan lebih lanjut.

Namun, setiap periode kemunduran diikuti oleh kenaikan harga. Aksi harga naik dimulai pada Oktober 2020 dan memuncak pada April 2021. Juli 2021 dihabiskan di zona merah dan diikuti oleh reli yang berlanjut hingga Desember 2021. Keruntuhan Terra pada Juni 2022 menyaksikan reli di akhir musim panas yang berlangsung hingga akhir bulan September.

Penurunan harga vertikal yang disebabkan oleh keruntuhan FTX menyebabkan kemunduran yang terlihat sangat mirip dengan periode yang tercatat sebelumnya. Jika pola historis terulang, pasar dapat melihat aksi harga positif dalam beberapa bulan mendatang.