Diskon Grayscale Bitcoin Trust Menggoda. Mengapa Ini Bukan Slam Dunk.

Bagi seorang investor, dana tersebut telah lama dipandang sebagai cara yang menarik untuk mendapatkan eksposur ke crypto, meskipun ada biaya manajemen tahunan sebesar 2%.

Itu sebagian karena mudah disimpan di akun pialang bersama dengan saham lain dan dana yang diperdagangkan di bursa, tidak seperti kepemilikan langsung Bitcoin, yang sering kali harus terjadi melalui platform perdagangan kripto seperti

Coinbase
.

Akhir-akhir ini, dana tersebut juga menggoda karena diperdagangkan dengan diskon ekstrim 31% untuk kepemilikan dasarnya. Jadi untuk setiap $12.06 yang dibelanjakan investor untuk bagian GBTC, secara teori mereka mendapatkan kepemilikan Bitcoin senilai $17.41.

Masalah? Penghapusan diskon itu terlihat semakin jauh.

Pukulan terakhir datang minggu ini, ketika Securities and Exchange Commission ditolak Tawaran Grayscale untuk mengubah kepercayaan menjadi ETF.

Grayscale dan investornya telah menuntut konversi, karena akan memungkinkan institusi untuk melakukan arbitrase diskon melalui proses biasa untuk menebus saham dana, menghasilkan keuntungan hampir otomatis bagi investor yang telah bertahan.

Padahal SEC tahun lalu disetujui ETF yang memegang Bitcoin berjangka, telah menolak keputusan seperti itu untuk ETF spot, dengan alasan potensi manipulasi pada pertukaran crypto di antara masalah lainnya.

Pada hari Kamis, harga trust turun hampir 9.5%, bahkan ketika kepemilikannya turun 6.5%, mungkin mencerminkan kekecewaan investor.

Grayscale segera menggugat SEC setelah penolakan, menyebut keputusan itu sewenang-wenang dan berubah-ubah.

"Kami, tentu saja, sangat tidak setuju dengan keputusan yang mereka buat," kata CEO Grayscale Investments Michael Sonnenshein dalam sebuah wawancara, mencatat bahwa diskon dana tersebut "mewakili apa yang sekarang miliaran dolar dari nilai pemegang saham yang belum direalisasi."

Sonnenshein mengatakan perusahaannya, selain gugatan, sedang berbicara dengan regulator dan staf untuk anggota parlemen di komite Senat Perbankan dan House Financial Services yang mungkin memiliki pengaruh.

Seorang juru bicara SEC menolak berkomentar.

Namun, bagi investor GBTC, sulit untuk membayangkan hasil yang positif, setidaknya dalam waktu dekat.

Pertama, ada kasus pengadilan. Untuk mengantisipasi penolakan tersebut, Grayscale meningkatkan tim hukumnya, mempekerjakan mantan jaksa agung Donald B. Verrilli Jr., yang dianggap ahli dalam jenis tuntutan hukum yang dibuat Grayscale untuk membatalkan keputusan tersebut. Sonnenshein mengatakan kasus itu bisa terungkap dalam waktu kurang dari setahun.

Namun, pengamat lama dari kasus seperti itu kurang optimis.

“Litigasi ini kemungkinan akan memakan waktu lebih lama daripada masa jabatan pertama Biden sebagai Presiden,” tulis analis Cowen Jaret Seiberg dalam sebuah catatan penelitian, menyebutnya sebagai “rintangan tinggi” bagi pengadilan untuk membatalkan keputusan tersebut.

Juga tidak jelas seberapa besar tekanan yang dapat diberikan oleh anggota parlemen secara realistis kepada SEC untuk mengubah arah.

Pada hari Jumat, anggota peringkat Komite Perbankan Senat Pat Toomey (R., Pa.) di Twitter dikecualikan SEC karena menolak ETF Bitcoin, dengan mengatakan bahwa Ketua SEC Gary Gensler telah “membebankan biaya yang sangat besar pada investor tanpa alasan yang sah.”

Namun, anggota parlemen mungkin malu untuk berbicara lebih keras tentang keputusan tersebut.

“Sulit untuk melihat ada pembuat undang-undang yang berdiri dengan harga Bitcoin yang turun begitu banyak dan token lainnya mengalami kesulitan. Itu sebabnya mungkin ada retorika, tetapi tidak ada tindakan, ”tulis Seiberg.

Sementara itu, Sonnenshein dari Grayscale mengatakan bahwa investor kepercayaannya bersedia menunggu dan sangat menyadari naik turunnya Bitcoin dan pertarungan konversi ETF.

“Orang-orang ini cenderung memiliki jangka waktu yang lebih lama untuk investasi crypto mereka,” katanya. Mereka “dapat mengatasi volatilitas dan mengetahui argumen yang telah kami ajukan di depan regulator selama bertahun-tahun.”

Ada cara lain bagi investor untuk mendapatkan akses ke Bitcoin, seperti langsung melalui platform kripto seperti Coinbase dan FTX atau melalui ETF berjangka Bitcoin seperti ProShares Bitcoin Strategy (BITO).

Kendaraan semacam itu tidak memberi investor diskon apa pun untuk membeli kripto.

Tapi, setidaknya untuk saat ini, diskon Grayscale tidak begitu mewakili tawar-menawar seperti halnya taruhan pada litigasi dan pembuatan kebijakan. Investor mungkin menang, pada akhirnya, tapi itu bukan slam dunk.

Tulis surat ke Joe Light di [email dilindungi]