Raksasa crypto baru bangkit dari abu FTX dan Alameda

Didirikan di tengah pasar beruang 2018, bisu musim dingin bangkit dari perusahaan perdagangan kecil dengan pendapatan kurang dari $1 juta menjadi raksasa crypto yang memperdagangkan volume $1.5 miliar tahun lalu. Jalan perusahaan menuju kekayaan diaspal dengan strategi trading yang hati-hati, spread yang lebar, dan margin yang tipis – hanya dengan sedikit keberuntungan di antaranya.

Dalam Forbes baru-baru ini profil, pendiri dan CEO Wintermute Evgeny Gaevoy menggambarkan kebangkitan parabola perusahaan dan masalah yang dihadapinya di sepanjang jalan.

Musim Panas DeFi yang membuat Wintermute

Setelah menghabiskan sembilan bulan berjuang untuk mengumpulkan $900,000 dari angel investor, Gaevoy dan rekan pendirinya menghasilkan pendapatan kurang dari $1 juta pada tahun pertama perdagangan Wintermute. Tidak terpengaruh oleh volume perdagangan yang rendah di tahun 2019, tim Wintermute menghabiskan banyak waktu dan sumber daya untuk membuat algoritme arbitrase.

Perusahaan tidak tahu pada saat itu bahwa mereka sedang meletakkan dasar untuk salah satu tahun paling bergejolak di pasar crypto. Pada 12 Maret 2020, pandemi menghancurkan pasar saham AS, menjatuhkan industri kripto. Ayunan harga yang agresif memungkinkan Wintermute memanfaatkan sistem arbitrase dan mengantongi $120,000 setiap hari.

Dengan rasa untung, perusahaan mengumpulkan $2.8 juta pada Juli 2020 — tepat pada waktunya untuk DeFi Summer.

Ledakan DeFi terbukti menjadi tempat yang sempurna untuk arbitrase Wintermute, dan perusahaan mulai berdagang secara agresif di Uniswap dan bursa terdesentralisasi lainnya. Tentu saja, perusahaan tidak memiliki preferensi dalam hal perdagangan, tetapi segera menyadari bahwa keuntungan paling besar dapat dihasilkan dari koin yang baru diterbitkan dengan likuiditas rendah.

Perusahaan menyelesaikan tahun 2020 dengan pendapatan lebih dari $53 juta dan dengan cepat menjadi pembuat pasar di DEX seperti dYdX. Sangat likuid dan ingin berdagang, Wintermute menegosiasikan kontrak dengan penerbit token seperti Optimism untuk bertindak sebagai penyedia likuiditas utama mereka. Mereka juga mulai bereksperimen dengan perdagangan MEV di Ethereum dan mendapatkan keuntungan lebih lanjut dari arbitrase.

Perusahaan ini berdagang di 30 bursa terpusat dan lusinan bursa terdesentralisasi, membeli dan menjual lebih dari 350 token berbeda.

Hal ini memberi Wintermute pandangan pasar yang tak tertandingi, memungkinkan perusahaan dan pedagangnya menemukan peluang yang tidak bisa dilakukan orang lain — terutama dengan Terra.

Perburuan UST

Pada Februari 2021, Gaevoy menyadari meningkatnya kecurigaan seputar stablecoin algoritmik Terra, UST. Dengan volume sirkulasi sekitar $15 miliar dan target di punggungnya, UST menjadi fokus utama Wintermute.

Saat musim semi tiba, pengembang Wintermute menghabiskan satu bulan untuk mengintegrasikan sistem perdagangan mereka dengan blockchain Terra. Mereka menyiapkan server mereka untuk menjalankan node Terra dan menulis algoritme perdagangan baru khusus untuk LUNA dan UST. Ketika UST pertama kali kehilangan pasaknya pada 7 Mei 2021, pedagang Wintermute bekerja secara bergiliran untuk mengelola strategi arbitrase ambisius mereka.

Menurut Gaevoy, Wintermute membeli UST dengan cepat dan menebusnya dengan LUNA senilai $1. LUNA kemudian dengan cepat dijual dengan margin keuntungan 10% hingga 15% pada setiap perdagangan — jauh lebih tinggi daripada margin arbitrase 2% yang biasa digunakan Wintermute.

Mereka memperdagangkan UST senilai lebih dari $250 juta hingga $0.10 dan memperoleh keuntungan puluhan juta. Sumber mengungkapkan bahwa volume perdagangan Wintermute sangat tinggi sehingga Do Kwon bahkan meminjamkan perusahaan UST senilai jutaan dolar untuk menjaga likuid pasar.

Upaya Do Kwon untuk menyelamatkan UST akhirnya tidak berhasil. Dan meskipun aman untuk mengatakan bahwa Wintermute tidak menjatuhkan Terra dengan sendirinya, hal itu tentu saja tidak membantu. Profil Forbes dari Gaevoy dan Wintermute mencatat:

“Gaevoy tidak menyebabkan spiral kematian Terra, tetapi dia melumasinya dengan menjadi pembeli utama UST sementara orang-orang dengan panik mencoba menjual.”

Permainan Terra adalah contoh sempurna dari strategi perdagangan Wintermute — perdagangan berbagai aset di berbagai platform. Akhirnya, beberapa dari taruhan itu pasti akan terbayar. Ketika ditanya tentang rahasia strategi perdagangan perusahaan, Gaevoy berkata:

"Kami bukan yang terbaik dalam segala hal yang kami lakukan."

Gaevoy mengatakan bahwa perusahaan telah menghasilkan lebih dari satu miliar perdagangan, dan keuntungan tipis di semua perdagangan tersebut telah menambah jumlah yang signifikan. Pada tahun 2021, perusahaan menghasilkan pendapatan $1.05 miliar dan laba $582 juta. Selain itu, Wintermute membayar dividen $35 juta kepada pemegang saham dan memberikan bonus jutaan dolar kepada beberapa karyawan. Gaevoy membawa pulang sekitar $12 juta dari dividen, memiliki sepertiga dari perusahaan.

Jeremy Liew, seorang mitra di Lightspeed Ventures, mengatakan bahwa perusahaan memposisikan dirinya di tempat yang tepat "sehingga ketika gelombang datang, mereka melakukan perjalanan panjang." Lightspeed adalah salah satu investor terbesar Wintermute, dengan firma investasi tersebut memegang 15% saham di perusahaan tersebut.

Bangkit dari abu FTX

Namun, tidak seperti tahun 2021, Wintermute mengalami tahun 2022 yang jauh lebih berbatu.

Pada bulan September, perusahaan menderita peretasan senilai $160 juta dalam operasi DeFi-nya. Sekitar 90 aset Wintermute diretas, dengan hanya dua aset yang bernilai lebih dari $1 juta.

Runtuhnya FTX juga meninggalkan Wintermute tanpa $59 juta yang telah dikunci di bursa. Perusahaan dengan cepat menghapus jumlahnya, dengan Gaevoy mengatakan dia yakin itu akan hilang untuk selamanya. Pada Desember, mereka telah mengkonsolidasikan sebagian besar uang mereka ke tiga bursa terpusat — Binance, Coinbase, dan Kraken.

Gaevoy mengatakan bahwa perusahaan hanya memperdagangkan $1 miliar setiap hari, turun dari $3 menjadi $5 miliar yang diperdagangkan awal tahun ini. Selama sembilan bulan pertama tahun ini, hanya membukukan pendapatan $225 juta. Kemungkinan, Wintermute tidak akan menguntungkan tahun ini, kata Gaevoy tetapi mencatat bahwa itu berdiri di atas pijakan keuangan yang kokoh.

Dengan hilangnya FTX dan Alameda, Wintermute tetap menjadi pembuat pasar terbesar di crypto. Dengan ekuitas $400 juta dan aset $720 juta, perusahaan akan bertahan melalui pasar beruang saat ini.

Volume perdagangan yang relatif rendah di perusahaan membuat para pedagangnya bebas untuk mempersiapkan kenaikan berikutnya. Gaevoy berkata:

"Kami tidak terlalu peduli untuk menghasilkan yang terbaik sekarang karena itu hanya sebagian kecil dari pasar bullish yang akan datang."

Tahun 2021 lainnya, kali ini tanpa pesaing utamanya Alameda, dapat membuat Wintermute sangat menguntungkan. Gaevoy juga ingin mengisi kekosongan yang ditinggalkan FTX dan berpotensi meluncurkan bursa derivatif yang melayani pedagang profesional.

Namun, dia akan menggunakan pendekatan yang jauh berbeda dari FTX saat menyimpan dan mengelola dana pelanggan, menyebarkannya ke beberapa penjaga luar.

“Kami tahu mereka sedikit sembrono dan membuat taruhan besar, tetapi kami tidak dapat membayangkan tingkat, sejujurnya, kebodohan yang tampaknya telah memengaruhi keputusan perdagangan dan manajemen mereka.”