Penerbitan token Ethereum melanjutkan inflasi, ayunan deflasi

Setelah bertahun-tahun dalam pembuatan, Penggabungan diselesaikan September 15, mengganti Ethereum dari Bukti-Kerja (PoW) ke Proof-of-Stake (POS).

Peluncuran ini memberikan beberapa manfaat, termasuk memangkas konsumsi energi rantai sebesar 99% yang dilaporkan dan menetapkan dasar untuk sharding guna meningkatkan penskalaan di hard fork mendatang.

Penggabungan juga diambil EP 1559, yang diluncurkan dengan hard fork London pada Agustus 2021. Ini memperkenalkan penyederhanaan mekanisme pasar biaya Ethereum, termasuk membagi biaya menjadi biaya dasar dan tip, lalu membakar biaya dasar.

Di bawah mekanisme PoS pasca-Penggabungan, biaya dasar pembakaran dijual sebagai mekanisme deflasi yang akan memotong penerbitan token sebanyak 88%.

KriptoSlate menganalisis data Glassnode untuk menilai apakah klaim tersebut bertahan. Penerbitan pasokan bersih belum deflasi secara konsisten dalam tiga bulan sejak Penggabungan.

Deflasi Ethereum berfluktuasi

Menurut Ethereum, di bawah sistem PoW sebelumnya, penambang diberikan sekitar 13,000 ETH per hari dalam hadiah penambangan blok. Sekarang, setelah Penggabungan, pemegang saham menerima sekitar 1,700 ETH dalam hadiah harian – ini setara dengan pengurangan penerbitan sebesar 87%.

Namun, dengan adanya pembakaran biaya dasar, ruang untuk pengurangan pasokan bersih harian dimungkinkan. Pembakaran biaya dasar tergantung pada penggunaan jaringan. Semakin sibuk jaringan pada hari tertentu, semakin banyak biaya dasar yang dibakar.

Angka aktivitas minimum untuk biaya dasar yang dibakar melebihi 1,700 ETH, oleh karena itu menyebabkan penurunan pasokan bersih, adalah sekitar 16 Gwei per hari.

Bagan di bawah ini menunjukkan bahwa penerbitan pasokan bersih mengalami inflasi segera setelah Penggabungan hingga 9 November, mencapai level tertinggi 15,000 token pada awal Oktober.

Menyusul perkiraan deflasi dua minggu dari 10 November, penerbitan pasokan bersih sekali lagi berubah menjadi inflasi sebelum kembali ke penerbitan pasokan negatif bersih mulai 12 Desember dan seterusnya, turun ke titik terendah baru -11,000 token pada 19 Desember.

Sampai saat ini, periode inflasi pasokan melebihi deflasi pasokan.

Tingkat Inflasi Bersih

Bagan di bawah menunjukkan penurunan tingkat penerbitan dan tingkat pembakaran setelah Penggabungan, dengan metrik sebelumnya menurun secara signifikan setelah 15 September.

Sebelumnya, tingkat penerbitan relatif stabil, bertahan di sekitar 4.1% sejak Oktober 2021. Pada saat yang sama, selama periode ini, tingkat pembakaran jauh lebih tidak stabil dibandingkan, memuncak sekitar -5% sebelum turun dari bulan Agustus dan seterusnya menjadi tingkat 0.35%.

Tingkat penerbitan saat ini sebesar 0.5% dan tingkat pembakaran -0.9% memberikan tingkat perubahan pasokan bersih sebesar -0.4%.

Mengalikan biaya dasar yang dibakar dengan harga spot pada saat pembakaran menghasilkan metrik Nilai Pasokan yang Dibakar.

Sejak Juni 2022, nilai harian yang dibakar telah merosot secara signifikan menjadi sekitar $4 juta setiap hari. Jumlah kumulatif dari semua luka bakar hingga saat ini hanya di bawah $9 miliar.

Metrik taruhan

Sekitar 13% dari pasokan Ethereum dipertaruhkan. Ini secara signifikan kurang dibandingkan BNB Chain sebesar 90.2%, Cardano sebesar 71.6%, dan Solana sebesar 68.6%.

Saat ini, ETH yang dipertaruhkan tidak dapat dibuka, kemungkinan merupakan faktor dalam persentase pasokan yang dipertaruhkan yang relatif rendah dibandingkan kapitalisasi besar lainnya. Namun, setelah diaktifkan, tidak jelas apakah ini akan memicu pelepasan massal token, sehingga memotong penerbitan hadiah staking ETH harian, atau jika lebih banyak token akan dipertaruhkan berdasarkan kemampuan masuk dan keluar dari staking dengan batasan yang lebih sedikit.

Sejak akhir 2020, pasokan ETH di bursa telah turun dari 30% menjadi 16.5%. Sebaliknya, pasokan dalam kontrak pintar justru sebaliknya, naik dari 15% menjadi 26%—keduanya bersilangan sekitar pertengahan 2021.

Jumlah total ETH yang dipertaruhkan mendekati 12 juta. Namun, distribusi ini sangat terkonsentrasi di antara beberapa validator sebagai berikut:

• Lido – 4.6 juta
• Coinbase -2 juta
• Kraken – 1.2 juta
• Binance – 1 juta