Apple Bukan Bukti Resesi. Saham Bisa Mengalami Masa Sulit di Tahun 2023.

Saya biasanya pernah cukup bullish di kolom ini tentang prospek saham Apple (ticker: AAPL). Tetapi ketika saya menilai situasinya sekarang, saya melihat alasan untuk khawatir—pertumbuhan melambat, dan mungkin menjadi negatif, dan valuasi meningkat. Saham Apple terlihat rentan.

Saham turun sekitar 15% tahun ini. Itu akan mengecewakan di sebagian besar tahun, tetapi dalam bidang teknologi yang sulit, Apple telah mengungguli rekan-rekannya, dan dengan selisih yang lebar.

Microsoft

(MSFT) turun 31%,

Alfabet

(GOOGL) turun 35%,

Amazon.com

(AMZN) telah anjlok 43%—dan

Platform Meta

(META) telah anjlok 67%. Apple sekarang bernilai lebih dari gabungan Microsoft dan Meta.

Tapi tingkat pertumbuhan Apple berguling. Pada tahun fiskal 2021, Apple meningkatkan pendapatan sebesar 33%, peningkatan terbaik sejak 2012, karena permintaan untuk Mac dan iPad melonjak. Bandingkan dengan tahun fiskal 2019, tahun terakhir sebelum pandemi, ketika pendapatan turun 2.2%. Tapi sangat mirip

Zoom Komunikasi Video

(ZM),

Peloton Interaktif

(PTON), dan Amazon, Apple melihat peningkatan pandeminya berkurang. Bersiaplah untuk tahun yang turun di tahun 2023.

Itu mungkin bukan masalah besar jika stoknya lebih murah. Tapi Apple berdagang 24 kali lipat dari keuntungan yang diproyeksikan untuk 12 bulan ke depan—tepat sejalan dengan Microsoft, yang tumbuh lebih cepat dari Apple—dan jauh di depan

S&P 500'S
kelipatan sekitar 18 kali.

Yang pasti, itu membantu Apple membagikannya pendapatan menjadi kurang buruk daripada raksasa teknologi lainnya. Pada kuartal September, Apple meningkatkan penjualan 8% dari tahun sebelumnya, menjadi $90.1 miliar, dengan laba $1.29 per saham, naik 4%. Itu mengalahkan estimasi Wall Street pada kedua langkah tersebut.

Amazon, Alphabet, Microsoft, dan Meta semuanya melaporkan tempat yang busuk; Ketukan sederhana Apple tampak hampir spektakuler jika dibandingkan. Tapi masalah mengintai di bawah permukaan.

Apple melampaui perkiraan sepenuhnya karena penjualan Mac yang jauh lebih kuat dari perkiraan—$11.5 miliar, naik 25% dari tahun sebelumnya, dan $2.2 miliar di atas perkiraan Wall Street. Ketukan besar mencerminkan berkurangnya kendala pasokan dan mengikuti penurunan 10% tahun-ke-tahun pada kuartal Juni, ketika kekurangan suku cadang membuat Apple tidak mungkin memenuhi permintaan. Di sisi lain, Apple kehilangan ekspektasi untuk penjualan iPhone dan iPad, sementara pendapatan layanannya turun dari perkiraan konsensus hampir $1 miliar, karena pendapatan iklan dan game melemah.

Pada panggilan pasca-pendapatan, Kepala Keuangan Apple Luca Maestri memperingatkan bahwa penjualan akan melambat pada kuartal Desember, sebagian karena hambatan dari dolar yang kuat. Dia juga mengatakan penjualan Mac akan turun secara substansial, mengingat perbandingan yang sulit dengan periode tahun lalu, ketika model baru berdasarkan prosesor M1 memulai debutnya. Dia mengatakan bisnis jasa akan tumbuh, meskipun gambaran makro membebani iklan dan game.

Dua minggu lalu, gambar itu semakin gelap. Apple mengambil langkah yang tidak biasa dengan mengungkapkan bahwa fasilitas perakitan untuk ponsel iPhone 14 Pro dan Pro Max di Zhengzhou, China, yang dijalankan oleh mitra manufakturnya, Foxconn, beroperasi pada "kapasitas yang dikurangi secara signifikan" karena wabah Covid. Apple terakhir membuat pernyataan serupa pada Februari 2020, saat gelombang awal Covid-19 melanda China.

Apple mengatakan bahwa Pro dan Pro Max terus melihat permintaan yang kuat, tetapi pengiriman akan di bawah ekspektasi sebelumnya — tidak disebutkan berapa lama — dan pembeli akan melihat peningkatan penundaan. Ketika saya memeriksanya minggu lalu, waktu tunggu untuk Pro dan Pro Max berjalan 41 hari, dengan pengiriman beberapa hari setelah Natal. Ada pasokan yang lebih baik—dan tidak perlu menunggu sama sekali—untuk model kelas bawah. Tetapi permintaan untuk iPhone dasar dan iPhone Plus yang lebih besar melemah, dengan laporan bahwa Apple telah memangkas produksi keduanya.

Hebatnya, Apple telah rally 9% dalam dua minggu sejak mengeluarkan pernyataan tentang masalah produksi iPhone, meningkatkan nilai pasar perusahaan hampir $200 miliar, lebih dari total valuasi saat ini.

Walt Disney

(DIS). Mungkin investor tidak melakukan perhitungan.

Perkiraan Wall Street telah turun untuk kuartal Desember. Konsensus sekarang menyerukan pendapatan $125.7 miliar, naik sedikit 1.4%, dengan laba $2.04 per saham, turun dari $2.10 setahun sebelumnya. Kecuali peningkatan pesat dalam pasokan iPhone, Apple dapat mengalami penurunan pendapatan dari tahun ke tahun, yang pertama sejak kuartal Maret 2019. Analis Jefferies Kyle McNealy memperkirakan masalah perakitan iPhone memotong pendapatan Apple sekitar $1 miliar per minggu.

Sementara itu, seperti yang dijelaskan Maestri pada panggilan terakhir, Apple tidak kebal terhadap perlambatan ekonomi. Harga iPhone rata-rata mendorong $900, dan versi yang paling kuat berjalan $1,600. Orang-orang menyukai iPhone mereka, tetapi mereka juga suka makan, membayar sewa, dan mengisi bahan bakar mobil mereka. Memikirkan penjualan tidak akan terpengaruh oleh resesi tampaknya tidak realistis.

“Orang-orang ingin berpikir bahwa iPhone adalah kebutuhan pokok konsumen,” kata Dan Niles, yang mengelola dana lindung nilai yang berfokus pada teknologi. Tapi tahun yang akan datang bisa sedikit mengejutkan, katanya tentang daya tahan Apple: "Saya pikir mereka akan mengalami penurunan pendapatan pada tahun 2023." Apple memiliki pendapatan fiskal tahun 2022 sebesar $394 miliar; untuk tahun 2023, analis memperkirakan kenaikan 3% menjadi $407 miliar, dengan penjualan iPhone naik kurang dari 1% menjadi $207 miliar. Jika saya seorang penjudi, saya akan mengambil under.

Menulis untuk Eric J. Savitz di [email dilindungi]