Bank Sentral dan Geopolitik – Akankah Mereka Menjadi Kapal Perang Moneter?

William Miller, mantan ketua Fed pada tahun 1970-an diketahui pernah bercanda bahwa 23% penduduk AS mengira Federal Reserve adalah Reservasi India, 26% mengira itu adalah suaka margasatwa, dan 51% mengira itu adalah merek wiski. . Atas dasar itu ECB mungkin bingung dengan Dewan Kriket Inggris dan BoJ sebagai Neraca Jenga.

Miller seharusnya tidak benar-benar bercanda – masa jabatannya di The Fed hanya berlangsung tujuh belas bulan setelah dia secara mencolok kehilangan kendali atas inflasi, untuk 'dipromosikan' ke peran Menteri Keuangan dan digantikan di Fed oleh Paul Volker – sisanya seperti yang mereka katakan, adalah sejarah.

Kami kembali pada semacam momen Volker. Hanya 'semacam' karena menurut intuisi Miller, menurut saya sebagian besar orang tidak tahu kekacauan yang ditabur bank sentral dalam hidup mereka - setelah memompa uang yang terlalu murah ke dalam perekonomian, menjebak pembeli rumah baru dan kemudian sebagai inflasi lepas landas, mengambil giliran hawkish dan menaikkan suku bunga secara agresif dalam upaya untuk membatalkan kesalahan mereka sebelumnya (lihat catatan kami sebelumnya Pantomim ke Lelucon).

Dalam konteks ini, menurut saya sangat sedikit pemahaman publik tentang apa yang dilakukan bank sentral, dan tentang akuntabilitas tindakan, pandangan, dan prakiraan bank sentral utama. Anehnya meski tepat, periode pengetatan moneter ini juga dibarengi dengan introspeksi seperti apa peran bank sentral.

Misalnya, dalam pidato baru-baru ini di Riksbank Swedia, Ketua Fed Jerome Powell menyatakan bahwa mandat Fed tidak mencakup peran pembuat kebijakan iklim. Komentarnya mungkin mencerminkan perdebatan di AS, terutama di kalangan Republik mengenai sejauh mana kebijakan yang didorong oleh ESG (Environment, Social and Governance) harus dilakukan oleh institusi dan investor.

Powell dalam pandangan saya, benar dalam pandangan bahwa peran bank sentral perlu didefinisikan secara ketat, meskipun tidak benar jika dia menganggap tidak ada hubungan antara kebijakan bank sentral dan kerusakan iklim (pentingnya pembacaan suhu yang berlebihan dan utang dunia terhadap PDB). telah meningkat bersamaan sejak QE (quantitative easing) dimulai). Terkait beberapa gubernur bank sentral kembali ke perspektif bahwa kesempatan yang signifikan untuk 'mengatur ulang' keuangan hilang dalam panasnya krisis keuangan global.

Ekonomi politik

Upaya Powell untuk membingkai peran Fed datang pada saat peran bank sentral dalam ekonomi politik sangat besar. Saat mereka datang untuk menyelamatkan berbagai krisis – pertumbuhan rendah di AS, kekurangan struktural zona euro, dan efek samping ekonomi dari COVID, peran mereka telah berkembang pesat.

Misi bank sentral tampak menular – Janet Yellen memposisikan Fed sebagai 'obat' untuk pengangguran jangka panjang, Christine Lagarde sebagai solusi untuk perubahan iklim, dan Gubernur Bank of Japan Kuroda yang keluar memposisikan BoJ untuk menelan seluruh sistem keuangan Jepang .

Apa yang semakin tidak ada adalah perasaan bahwa pembuat kebijakan fiskal bersedia menyalurkan dan mengimbangi kekuatan bank sentral.

Iklim

Pertama, untuk isu-isu kebijakan penting seperti perubahan iklim dan ketidaksetaraan kekayaan, kebijakan moneter adalah kekuatan pendorong yang kuat tetapi terlalu luas untuk memiliki relevansi kebijakan yang nyata. Di sini pembuat kebijakan fiskal perlu menyalurkan dampak kebijakan moneter melalui instrumen (seperti penerbitan obligasi hijau) sehingga modal diarahkan ke proyek teknologi hijau yang layak dan juga untuk mengekang pengaruhnya terhadap ketimpangan kekayaan melalui perpajakan. Eropa jauh lebih baik daripada AS dalam hal ini. Di mana Eropa jatuh (terlepas dari pasar modal dan serikat perbankan), adalah cara masing-masing pemerintah menetapkan kebijakan fiskal sehubungan dengan kebijakan moneter bersama.

Kemahakuasaan bank sentral juga berarti bahwa mereka merupakan tolok ukur penting bagi kualitas lembaga, dan bagi kepemimpinan kebijakan publik. Misalnya, pandangan ECB tentang inflasi dan prospek ekonomi memiliki kredibilitas yang sangat kecil bukanlah hal yang bagus.

Jauh, jauh lebih buruk, pada September 2021 terungkap bahwa pejabat Fed yang sangat senior telah secara aktif memperdagangkan sekuritas – sesuatu yang tidak terbayangkan oleh sebagian besar petugas kepatuhan bank investasi. Menariknya, saat The Fed memperkenalkan kebijakan baru untuk mengawasi dan secara efektif menghentikan perdagangan oleh pejabat Fed (Desember 2021/Januari 2022) menandai puncak pasar ekuitas dan dimulainya perubahan hawkish dalam kebijakan moneter AS.

Idealnya, ini seharusnya tidak pernah terjadi, terutama pada saat begitu banyak institusi Amerika lainnya - dari Kongres hingga Mahkamah Agung - diserang, dan menurut saya sebagian besar pemegang Ketua Fed sebelumnya akan mengundurkan diri. keadaan seperti itu.

Jadi, jika bank sentral perlu berbuat lebih baik di bagian 'G' dari ESG, mereka akan segera dihadapkan pada iming-iming geopolitik. Untuk melanjutkan utas yang saya dan David Skilling buka di awal tahun dalam 'War by Other Means', dan jika pembaca tidak keberatan, kembali ke halaman 267 The Leveling…

'Salah satu dimensi yang dapat memperumit perlunya intervensi bank sentral yang lebih sedikit dan mengurangi independensi mereka adalah pencarian oleh kutub besar untuk dominasi keuangan satu sama lain. Bank sentral bisa menjadi instrumen vital dalam upaya tersebut. Menggemakan pandangan Carl von Clausewitz bahwa “perang adalah kelanjutan dari politik dengan cara lain,” di dunia multipolar, bank sentral dapat menjadi kapal perang moneter di wilayah yang luas, dengan perang mata uang membayangi perang perdagangan.

Memang, epidemi negara-negara yang saling memberi sanksi pada tahun 2018 (Arab Saudi memberi sanksi kepada Kanada, Amerika Serikat memberi sanksi kepada Turki, Rusia, dan China, misalnya) menunjukkan bahwa keuangan adalah bagian penting dari persenjataan geopolitik. Dengan latar belakang ini, pemerintah mungkin tergoda untuk membiarkan bank sentral mengambil peran yang lebih strategis atau geostrategis daripada fungsi ekonomi “semata-mata” yang mereka mainkan saat ini. Bagi Amerika Serikat dan Eropa, paksaan ini mungkin tumbuh dengan baik. Globalisasi keuangan adalah satu-satunya bidang globalisasi di mana Amerika Serikat benar-benar dominan, dan menggunakan arsitektur keuangan untuk memperkuat dominasinya adalah strategi yang menarik.

Dalam konteks ini, saya pikir setelah siklus kenaikan suku bunga ini selesai, bank sentral utama, serta yang kecil seperti PBOC, akan menghabiskan lebih banyak waktu untuk memikirkan bagaimana mereka dapat memperluas sirkulasi mata uang mereka (AS di Tengah). Timur, Latam, dan dengan jalur pertukaran ke Asia, Cina di Afrika, dan zona euro di Eropa Timur dan Afrika Utara) dan bagaimana mereka dapat menggunakan alat moneter mereka untuk melawan ekonomi lain.

Sebelum itu, bank sentral (perhatikan ada pertemuan penting Fed minggu depan) mungkin harus merundingkan krisis keuangan – setiap siklus suku bunga AS sejak 1970 berakhir dengan krisis keuangan/pasar. Hasil dari krisis semacam itu akan berdampak pada persaingan strategis yang dihadapi dunia.