(Bloomberg) – Ketika para pemimpin China berkumpul di Beijing untuk parlemen tahunan minggu depan, salah satu risiko ekonomi terbesar yang harus mereka tangani adalah utang provinsi yang menggunung.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Mayoritas pemerintah daerah — setidaknya 17 dari 31 — menghadapi tekanan pendanaan yang serius, dengan pinjaman yang belum terbayar melebihi 120% dari pendapatan pada tahun 2022, menurut perhitungan Bloomberg berdasarkan data resmi yang tersedia. Itu adalah ambang batas yang ditetapkan oleh Kementerian Keuangan untuk menunjukkan risiko utang yang terlalu tinggi.
Tianjin, kota setingkat provinsi yang terkenal dengan pelabuhannya dan pembangunan yang berlebihan, menghadapi ancaman terbesar, dengan utang hampir tiga kali lipat pendapatannya.
Krisis keuangan memiliki beberapa implikasi bagi perekonomian. Meskipun tidak mungkin ada pemerintah daerah yang akan gagal bayar, tingkat utang yang tinggi dapat memaksa beberapa pihak untuk mengurangi pengeluaran dan mendorong pemerintah pusat untuk membelanjakan lebih banyak. Itu juga bisa mendorong Bank Rakyat China untuk mempertahankan suku bunga rendah untuk menjaga agar beban pembayaran untuk provinsi tetap terkendali.
"Meningkatnya tingkat utang menyiratkan pembayaran utang yang lebih tinggi dan biaya pelayanan untuk pemerintah daerah dan membatasi ruang mereka untuk stimulus fiskal di tengah penurunan pengembalian modal," kata Lisheng Wang, seorang ekonom di Goldman Sachs Group Inc.
Wang mengatakan PBOC kemungkinan akan mempertahankan suku bunga kebijakan tahun ini, sebagian karena ekspansi utang pemerintah yang cepat, serta alasan lain, seperti ketidakpastian prospek ekonomi dan tekanan inflasi yang masih ringan.
Legislator negara dan pemimpin puncak bertemu mulai hari Minggu ini untuk menyetujui target ekonomi utama untuk tahun 2023, termasuk kuota obligasi lokal yang baru, anggaran, dan juga kebijakan moneter yang luas.
Ukuran pendapatan pemerintah yang lebih luas menyusut tahun lalu untuk pertama kalinya sejak setidaknya 2012 karena gangguan Covid, kemerosotan properti, dan rekor keringanan pajak, sementara pengeluaran naik 3%. Defisit fiskal melonjak ke rekor, memaksa pemerintah untuk menjual sejumlah besar obligasi baru untuk membantu membiayai kekurangan tersebut.
Sebagian besar utang resmi yang dipinjam dalam beberapa tahun terakhir adalah dalam bentuk obligasi khusus yang terutama dimaksudkan untuk membayar investasi infrastruktur. Ini telah menjadi alat utama yang digunakan pemerintah untuk menciptakan lapangan kerja dan memperkuat ekonomi ketika pendorong pertumbuhan lainnya seperti ekspor dan konsumsi domestik melemah.
Catatan tersebut seharusnya dilunasi dengan pendapatan dari proyek. Pada kenyataannya, pendapatan yang dihasilkan tidak dapat memenuhi pembayaran bunga utang di provinsi mana pun, dan pemerintah daerah semakin sulit menemukan proyek yang memenuhi syarat untuk menggunakan uang tersebut.
Utang pemerintah daerah yang belum terbayar melebihi 35 triliun yuan ($5 triliun) pada akhir tahun lalu.
Jumlah itu belum termasuk pinjaman off-balance sheet melalui kendaraan pembiayaan pemerintah daerah, yang digunakan provinsi untuk membantu membiayai kebutuhan belanja mereka. Utang "tersembunyi" ini bisa lebih dari dua kali lipat dari kewajiban lokal resmi, menurut analis Guosheng Securities Co. Yang Yewei.
Karena utang telah meningkat, demikian pula beban pembayaran bagi pemerintah daerah. Mereka melunasi 3.9 triliun yuan dalam pembayaran pokok dan bunga obligasi tahun lalu hanya untuk utang resmi mereka, dan lebih banyak lagi untuk pinjaman tidak resmi mereka.
Kendala Stimulus
Para pemimpin tertinggi China telah berulang kali menekankan pentingnya kesinambungan fiskal dan mengendalikan risiko utang lokal. Itu berarti bahwa meskipun stimulus fiskal diperlukan tahun ini untuk membantu pemulihan ekonomi, dukungannya mungkin lebih sedikit dari sebelumnya.
"Pengawasan pemerintah pusat kemungkinan akan secara bertahap diperketat ketika pemerintah daerah mendekati ambang batas utang," kata Susan Chu, direktur senior S&P Global Ratings. “Dukungan keuangan dari pemerintah daerah terhadap badan usaha milik negara terkait akan semakin selektif.”
Beijing sedang mempertimbangkan untuk menetapkan kuota obligasi khusus sebesar 3.8 triliun yuan tahun ini, Bloomberg News melaporkan, kurang dari penerbitan sebenarnya pada tahun 2022. Chu mengatakan lebih banyak daerah yang berutang mungkin mendapat bagian yang lebih kecil.
Keringanan pajak juga dapat dikurangi, dengan peringatan menteri keuangan awal bulan ini bahwa pertumbuhan pendapatan fiskal "tidak akan terlalu tinggi" meskipun basis perbandingannya rendah dari tahun lalu.
Alternatif Kebijakan
Salah satu opsi untuk menutup kesenjangan pendanaan adalah pemerintah pusat meminjam lebih banyak dan meningkatkan transfernya ke daerah, sehingga mengurangi kebutuhan pemerintah daerah untuk menambah utang. Ekonom telah mendesak China untuk mengambil pendekatan ini selama bertahun-tahun karena Beijing dapat meminjam lebih murah daripada otoritas lokal dan neracanya jauh lebih sehat.
Pemerintah juga dapat meminta bank kebijakan negara, seperti China Development Bank, untuk membelanjakan lebih banyak, serupa dengan investasi sebesar 740 miliar yuan yang dilakukan pemberi pinjaman tahun lalu di bawah salah satu program mereka.
Suku bunga yang lebih rendah juga dapat memangkas biaya pembiayaan untuk pemerintah daerah dan meningkatkan daya beli mereka, tulis Zhang Bin, seorang peneliti di wadah pemikir yang dikelola negara, Akademi Ilmu Sosial Tiongkok, dalam sebuah catatan. Dengan asumsi seluruh kewajiban sektor pemerintah adalah 82 triliun yuan, setiap pemotongan 1 poin persentase terhadap suku bunga kebijakan dapat mengurangi pembayaran bunga sebesar 160 miliar yuan, tulisnya.
–Dengan bantuan dari Adrian Leung dan Jin Wu (Berita).
(Pembaruan dengan perincian tentang laba atas investasi utang lokal di paragraf dan bagan ke-9 dan ke-10.)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html