Kondisi Sudah Matang untuk Pasar Beruang Dalam

Keyakinan itu sudah lemah. Survei sentimen menunjukkan manajer dana (disurvei oleh Bank of America), investor swasta (American Association of Individual Investors) dan buletin keuangan (Investors Intelligence) sudah ada di Level Maret 2020 hati-hati tentang saham. Opsi yang melindungi dari kejatuhan pasar juga belum begitu populer sejak saat itu. Dan sentimen konsumen, yang diukur oleh University of Michigan, sebenarnya lebih buruk daripada saat itu.

Pada tahun 2020 itu sudah cukup, karena para gubernur bank sentral dan politisi juga ketakutan. Ketika mereka melangkah masuk itu membantu investor melihat bahwa, dengan dukungan pemerintah, perusahaan dapat melewatinya.

Kali ini para bankir sentral tidak takut dengan pasar yang jatuh atau prospek ekonomi, tapi dengan inflasi. Tentu, jika sesuatu yang besar rusak dalam sistem keuangan, mereka akan kembali fokus pada keuangan, dan resesi dapat mendorong mereka untuk memikirkan kembali kenaikan suku bunga. Namun untuk saat ini, inflasi berarti bahwa penurunan harga saham hanya dilihat sebagai efek samping dari kebijakan moneter yang lebih ketat, bukan alasan untuk menerapkan kebijakan moneter yang lebih ketat. “Makanan Fed” dan menyelamatkan investor.

Tidak ada yang ajaib tentang penurunan 20%, definisi biasa dari pasar beruang. Tapi itu banyak muncul: Dalam 40 tahun terakhir, S&P 500 telah mencapai titik terendah dengan penurunan 20% atau lebih dari puncak ke palung empat kali, pada tahun 1990, 1998, 2011 dan 2018. Empat kali lagi. memiliki kerugian yang jauh lebih besar, karena kepanikan yang sebenarnya terjadi.

Faktor umum dalam penurunan 20% adalah Federal Reserve. Setiap kali, pasar mencapai titik terendah ketika bank sentral melonggarkan kebijakan moneter, dengan jatuhnya pasar saham mungkin membantu mendorong The Fed untuk mengambil ancaman lebih serius daripada yang mungkin terjadi.

Kekhawatiran saya adalah bahwa kali ini bisa lebih seperti 1973-1974. Sama seperti saat itu, perhatian utama negara adalah inflasi, berkat perang yang berhubungan kejutan harga minyak. Sama seperti saat itu, guncangan inflasi terjadi ketika Fed memiliki suku bunga yang terlalu rendah mengingat skala stimulus politik untuk ekonomi. Sama seperti saat itu, saham favorit—Nifty Fifty, sekarang FANGS dan akronim terkait—telah melonjak di tahun-tahun sebelumnya.

Yang paling penting, pada tahun 1974 The Fed terus menaikkan suku bunga bahkan ketika resesi terus berlanjut karena sedang mengejar inflasi. Hasilnya adalah pasar beruang yang mengerikan diselingi dengan demonstrasi sementara yang menghancurkan jiwa, dua dari 10%, dua dari 8% dan dua dari 7%, masing-masing padam. Butuh waktu 20 bulan sebelum titik terendah tercapai—bukan kebetulan, ketika The Fed akhirnya mulai serius untuk memangkas suku bunga.

Sejauh ini, kali ini tidak seburuk saham, paling tidak karena ekonomi tidak dalam resesi. Jika inflasi turun, The Fed tidak perlu menaikkan suku bunga sebanyak yang telah ditunjukkan, yang akan menjadi anugerah besar untuk saham yang paling menderita.

Saya masih berharap bahwa ekonomi akan terbukti tangguh, meskipun akan butuh waktu lama sebelum kita cukup tahu untuk menjadikannya taruhan yang bagus. Namun, dalam istilah yang sangat sederhana, setelah saham naik lebih dari dua kali lipat dalam dua tahun, pasar jatuh sebesar lebih dari 20% tampaknya sepenuhnya masuk akal.

Kirim surat ke James Mackintosh di [email dilindungi]