Indeks biaya tenaga kerja melampaui harapan; Biaya tenaga kerja kemungkinan besar memuncak

Tingkat Dana Federal bisa dibilang instrumen ekonomi yang paling kuat di pembuangan pembuat kebijakan.

Meskipun pengetatan dipercepat pada tahun 2022, tingkat pengangguran tetap berada di posisi terendah dalam sejarah sementara nonfarm payrolls terbukti kuat, menghambat upaya Fed untuk menahan inflasi.

Apakah Anda mencari berita cepat, tips hangat, dan analisis pasar?

Daftar untuk buletin Invezz, hari ini.

Setelah didorong ke sudut yang tidak nyaman berkat lonjakan inflasi yang tak terbayangkan tahun lalu, Federal Reserve tampaknya baru saja mulai bergulat kembali dengan beberapa kemiripan kontrol.

Mengatasi biaya karyawan sekarang dianggap sebagai persyaratan paling vital bagi The Fed, mengingat bahwa layanan mendominasi masalah inflasi saat ini.

Dalam laporan pekerjaan Desember BLS (yang dapat dilihat oleh pembaca yang tertarik di sini), pertumbuhan upah memang menurun, turun menjadi 4.6% pada Desember 2022, jauh di bawah ekspektasi pasar.

Namun, FOMC enggan berkomitmen pada jalur moneter sampai ada bukti yang jelas bahwa inflasi karyawan mulai mereda.

Banyak ekonom berharap bahwa jika pertumbuhan upah turun menjadi sekitar 3.5%, Fed akan dapat mengarahkan ekonomi menuju target PCE 2%.

Indeks biaya tenaga kerja

Indeks biaya ketenagakerjaan (ECI), adalah ukuran dari apa yang dibayar pemberi kerja sebagai upah dan tunjangan bagi pekerja.

Ini sering dianggap sebagai standar emas dari ukuran biaya pasar tenaga kerja dan merupakan indikator inflasi utama terakhir yang dipublikasikan sebelum pertemuan FOMC.

Larry Summers, Mantan Menteri Keuangan Amerika Serikat terkenal pentingnya laporan ini,

…upah adalah semacam inflasi supercore…itu akan menjadi angka yang sangat terbuka.

ECI untuk pekerja sipil

Untuk kuartal yang berakhir Desember, ECI meningkat sebesar 1%, melampaui ekspektasi pasar sebesar 1.1%.

Ukuran tersebut juga berkurang dari 1.2% yang tercatat dalam laporan Q3 2022.

Kelembutan di ECI menunjukkan disinflasi upah yang tahan lama, dan dikombinasikan dengan laporan pekerjaan baru-baru ini menunjukkan bahwa biaya karyawan benar-benar memuncak.

Perlambatan adalah jaminan yang dicari anggota FOMC terkait perlambatan pertumbuhan upah dan kemungkinan telah menyalakan lintasan tarif yang lebih rendah.

Secara tahunan, biaya kompensasi naik sebesar 5.1%, jauh lebih tinggi dari kenaikan sebelumnya sebesar 4%.

Peningkatan selama tahun 2022 ini sebagai tanggapan atas lonjakan upah dan tunjangan yang dibayarkan karena hiruk pikuk perekrutan dan meningkatnya persaingan untuk mendapatkan pekerja di awal tahun.

Upah dan tunjangan untuk pekerja sipil

Indeks upah dan tunjangan sejalan dengan prakiraan pasar (seperti dilansir TradingEconomics.com) masing-masing sebesar 1.0% dan 0.8%.

Upah turun dari 1.3% di Q3, menandai kenaikan triwulanan terendah sepanjang tahun 2022.

Secara tahunan, indeks upah meningkat sebesar 5.1% dibandingkan dengan 4.5% pada kuartal yang sama tahun sebelumnya.

Peningkatan tunjangan selama 12 bulan tetap tidak berubah dari Q3 2022 ke Q4 2022 sebesar 4.9%, jauh di atas Q4 2021 sebesar 2.8%.

Sektor swasta

Di sektor swasta, kompensasi triwulanan dan upah turun menjadi 1.0%, masing-masing dari 1.1% dan 1.2% di Q3.

Manfaat juga berkurang dari 0.8% menjadi 0.7% dari kuartal sebelumnya.

Pemerintah negara bagian dan lokal

Selama kuartal tersebut, pemerintah negara bagian dan lokal mengalami penurunan tajam di ketiga kategori tersebut, dengan kompensasi, upah, dan tunjangan masing-masing turun menjadi 1.0%, turun dari masing-masing 1.9%, 2.1%, dan 1.6%.

Indikasi alternatif kelemahan di pasar tenaga kerja

Pelunakan dalam data biaya tenaga kerja tampaknya mengkonfirmasi indikasi bahwa kekuatan pasar kerja mungkin dilebih-lebihkan.

Misalnya, tingkat pengangguran kemungkinan besar akan ditekan secara artifisial karena keluarnya jutaan pekerja sejak pandemi, serta rendahnya tingkat partisipasi tenaga kerja.

Mungkin yang lebih penting, lebih dari 400,000 pekerjaan penuh waktu telah hilang sejak Mei 2022, hanya untuk digantikan oleh lonjakan peran paruh waktu dan pertunjukan lainnya.

Baru-baru ini, 35,000 pekerja temporer di-PHK pada Desember 2022, menandakan terurainya pasar tenaga kerja yang lebih luas.

Ekspektasi Fed

Setelah Fed menurunkan kenaikan suku bunga menjadi 50-bps selama pertemuan Desember (yang dapat Anda baca di sini), pasar keuangan sangat mengantisipasi bahwa otoritas moneter akan meredam laju pengetatan ke 25-bps tradisional selama pengumuman 1 Februari.

Dalam 20 menit sebelum rilis, CME FedWatch Tool, ukuran probabilitas besarnya perubahan suku bunga oleh FOMC, mencatat kemungkinan 99.1% dengan suara bulat untuk kenaikan 25-bps.

Keyakinan pasar terhadap arah yang diinginkan The Fed telah diperkuat pasca rilis, dengan kemungkinan kalkulasi 98.9% dari 25-bps dalam pertemuan mendatang.

Sisa 1.1% menandakan bahwa Fed akan segera menghentikan kenaikan suku bunga, dibandingkan dengan kemungkinan 0.9% dari kenaikan 50-bps sebelum publikasi.  

The Fed hampir pasti akan menaikkan suku sebesar 25-bps besok, sementara ada potensi untuk berhenti dalam pertemuan bulan Maret, tergantung pada rilis data pekerjaan baru dan pertumbuhan upah.