Rebound Rubel Berbasis Energi Tidak Akan Menyelamatkan Rusia

Pada hari Senin, Presiden Vladimir Putin diklaim bahwa sanksi Barat yang dijatuhkan terhadap Rusia telah gagal dalam pidato yang disiarkan televisi. Dia mengatakan strategi blitzkrieg ekonomi tidak langsung memicu kehancuran ekonomi seperti yang diharapkan. Sebaliknya, ia menggembar-gemborkan kekuatan rubel, mata uang Rusia.

Tak lama setelah Rusia menginvasi Ukraina, Barat Dikenakan sanksi yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap negara—terutama menargetkan cadangan Bank Sentralnya termasuk dana kekayaan negaranya. Rubel jatuh segera, turun nilainya lebih dari 40%, memimpin banyak ahli untuk memprediksi mata uang itu terjun bebas. Namun, itu dikembalikan mendekati nilai tukar sebelum perang terhadap dolar Amerika setelah sebulan perang. Tapi sementara rubel menentang ekspektasi karena manipulasi mata uang Rusia, pemulihannya adalah ikan merah.

Penjualan energi sebagian menjelaskan rebound dramatis. Moskow menerima 40% dari pendapatan anggarannya dari ekspor energi. Penjualan energi yang membawa masuknya mata uang asing adalah penyelamat bagi Rusia, yang sekarang tidak memiliki akses ke pasar modal global.

Rusia diproyeksikan untuk memperoleh $321 miliar dari ekspor hidrokarbon pada tahun 2022— peningkatan lebih dari 30% dibandingkan tahun lalu. Lonjakan yang cukup besar ini terlepas dari sanksi yang dikenakan pada sektor energi negara itu dan arus perusahaan yang terus-menerus pergi atas kemauan mereka sendiri. Presiden Joe Biden menyatakan larangan total impor minyak dan gas Rusia ke AS, sementara Perdana Menteri Boris Johnson mengumumkan rencana untuk menghentikan impor minyak pada akhir tahun.

Namun, Rusia masih memiliki cukup pembeli untuk menjaga industri energinya tetap bertahan dan meningkatkan neraca pembayarannya. India memiliki diambil keuntungan dari penurunan harga minyak mentah Ural Rusia—membelinya dengan diskon yang signifikan. Cina terus untuk menghormati kontrak minyak yang menguntungkan yang ditandatangani sebelum invasi, meskipun ada sanksi menjaga perusahaan milik negara seperti Sinopec dan PetroChina menjauh dari pembelian baru.

Uni Eropa, yang mengurangi ketergantungannya pada impor Rusia, masih melakukan pembayaran besar ke Kremlin karena negara-negara anggota seperti Jerman dan Italia masih sangat bergantung pada gas alamnya. Blok 27-anggota memiliki dibayar €35 miliar ke Rusia untuk impor energi sejak awal perang.

Sementara peningkatan pendapatan energi sebagian dapat menjelaskan rebound, mata uang juga secara artifisial didukung. Segera setelah invasi, Bank Sentral menggandakan suku bunga utamanya, memberlakukan kontrol modal yang meluas, meningkatkan pembatasan perdagangan mata uang, dan memaksa eksportir untuk mengubah pendapatan mata uang asing mereka menjadi rubel. Rubel tidak lagi menjadi mata uang yang dapat dikonversi.

Selama hampir sebulan, para pejabat menutup turun bursa saham utama Rusia setelah perdagangan yang sangat fluktuatif pada hari kedua invasi. Pertukaran dibuka kembali sekarang, tetapi dengan batas perdagangan yang ketat.

Dalam pidato yang bertentangan dengan pidato televisi Putin, kepala Bank Sentral Rusia sendiri, Elvira Nabiullina, memperingatkan bahwa konsekuensi sanksi hanya di awal. Yang terburuk ada di depan. Mantan menteri keuangan Rusia, Alexey Kudrin, setuju, memprediksi bahwa ekonomi Rusia mengalami kontraksi terbesar sejak 1994.

Melonjaknya inflasi, diperkirakan akan mencapai setinggi 23% tahun ini, mengancam akan menelan pendapatan warga biasa. Organisasi keuangan internasional memperkirakan produk domestik bruto negara itu bisa anjlok sebanyak 15% tahun ini—menghapus pertumbuhan puluhan tahun. Sebelum invasi, Rusia adalah diharapkan tumbuh sebesar 3% pada tahun 2022. Bahkan penurunan yang lebih "konservatif" sebesar 10% akan menjadikannya resesi terburuk Rusia sejak tahun sembilan puluhan.

Kekacauan ekonomi setelah runtuhnya Uni Soviet set panggung untuk kebangkitan meteorik Putin pada tahun 2000. Sejak itu, dia dibenarkan orang kuatnya memerintah pertama dengan memberikan pertumbuhan yang berkelanjutan hingga 2008, kemudian melalui peringatan mengerikan bahwa Rusia akan kembali ke krisis tahun sembilan puluhan tanpa tangan besinya. Namun, bagaimana orang Rusia akan bereaksi terhadap kesulitan itu ketika yang terburuk datang masih belum pasti. Untuk saat ini, dukungan populer terhadap Putin diduga tinggi, dan mesin perangnya, meskipun tergagap, bertahan.

Minggu ini, militer Rusia diluncurkan serangan yang telah lama dinanti-nantikan di bagian Timur Ukraina, termasuk Donbas. Tekanan adalah bantalan bagi militer Rusia untuk menyampaikan hasil sebelum 9 Mei, Hari Kemenangan tahunan negara itu, hari libur yang merayakan kekalahan Nazi Jerman dan berakhirnya Perang Dunia II. Untuk Putin yang mengambil kendali atas Donbas, yang diklaim Kremlin sebagai tujuan utama invasinya, dapat memberinya kemenangan propaganda untuk kampanye militernya yang kacau. Namun itu masih akan menjadi kekalahan strategis bagi tujuan perang Rusia yang menyatakan perubahan rezim di Ukraina dan mendorong mundurnya NATO secara besar-besaran.

Putin salah dengan menggembar-gemborkan pemulihan rubel sebagai tanda ketangguhan dan kekuatan Rusia. Ini adalah asap dan cermin. Barat harus ingat bahwa sanksi yang luas dan komprehensif, termasuk di sektor energi, adalah pisau panjang ekonomi negara, dan harus digunakan sampai perang dimenangkan.

Dengan bantuan dari Ines Lepeu dan Sarah Shinton