Aset Eropa Sekarang Menjadi Marah Saat Pasar AS Menggelegar

(Bloomberg) -

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Setelah bertahun-tahun bermain biola kedua setelah AS, aset Eropa sekarang maju terus dan meninggalkan Wall Street dalam debu.

Pasar ekuitas kawasan Euro naik 38% sejak akhir September dalam dolar AS, dan menikmati awal terbaik mereka untuk tahun baru. Sementara itu, kredit tingkat investasi kawasan ini berada di depan rekan-rekan AS sebesar 6 poin persentase selama periode yang sama, dan mata uang euro telah melonjak 10% versus greenback.

Kekuatan pendorong utama di balik kebangkitan Eropa adalah musim dingin yang ringan, yang telah meredakan kekhawatiran investor atas krisis energi di kawasan itu, dan pembukaan kembali China secara tiba-tiba — pasar penting bagi banyak industri Eropa. Dan ini mungkin baru permulaan: Saham Eropa tetap lebih murah daripada rata-rata 20 tahun mereka meskipun reli baru-baru ini, dan ahli strategi top dari Citigroup Inc. dan Goldman Sachs Group Inc. meningkatkan pandangan mereka tentang wilayah tersebut.

“Kami melewati tahun 2022 dan pergeseran rezim yang sangat besar ini, dari dunia dengan suku bunga yang sangat rendah ke dunia di mana ada biaya modal, dan masalah penilaian,” kata Grace Peters, kepala strategi investasi JPMorgan Private Bank. “Dalam ikhtisar tingkat tinggi itu, Eropa terlihat menarik dihargai, dengan diskon sekitar 30% untuk S&P 500. Jadi, terlepas dari kinerja yang lebih baik baru-baru ini, saya pikir itu dapat berlanjut.”

Di luar ekuitas, obligasi korporasi — yang berkontribusi pada penerbitan minggu tersibuk yang pernah ada — telah menarik seruan bullish dari JPMorgan Chase & Co. dan Deutsche Bank AG setelah menderita secara tidak proporsional tahun lalu di tengah perang di Ukraina. Dalam mata uang, Wall Street bertaruh bahwa reli euro baru saja dimulai.

Kisah berlanjut

Bahkan setelah data minggu ini menunjukkan inflasi AS mereda pada bulan Desember – meningkatkan harapan bahwa Federal Reserve akan memperlambat laju kenaikan suku bunga – saham Eropa masih mengungguli hari ini.

Namun, sejarah bukan pertanda baik bagi Eropa. Terakhir kali secara signifikan melampaui AS adalah dari tahun 2005 hingga 2007, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Meski sudah ada upaya sejak itu, tidak ada yang bertahan lama.

Dan sekarang ada risiko, mulai dari perang di Ukraina hingga ancaman cuaca dingin yang memicu kembali krisis energi. Dan karena Bank Sentral Eropa lebih lambat dari yang lain untuk memulai kenaikan suku bunga, pengetatannya memiliki beberapa cara untuk dilakukan.

Untuk saat ini, kepercayaan baru bertepatan dengan survei yang menunjukkan ketahanan dalam aktivitas bisnis.

Di Jerman, ekonomi mungkin stagnan pada kuartal terakhir tahun 2022, menentang ekspektasi kontraksi, dan output Inggris juga terlihat lebih kuat dari yang diantisipasi. Ekonom di Goldman Sachs tidak lagi memprediksi resesi zona euro tahun ini.

Di atas semua itu adalah penilaian yang menarik. Indeks Stoxx Europe 600 diperdagangkan sekitar 12.7 kali pendapatan ke depan dibandingkan dengan 17 kali untuk S&P 500, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.

Benchmark Eropa juga lebih murah daripada rata-rata 20 tahunnya sementara rekan AS-nya diperdagangkan di atas level itu. Bahkan dalam kredit korporasi, analis dan investor mengatakan valuasi Eropa jauh lebih baik daripada AS.

"Hanya melihat dari perspektif indeks, pasar di luar AS tampaknya menawarkan nilai yang jauh lebih baik," kata Charlotte Ryland, co-head of investment di CCLA Investment Management.

Sebagian karena eksposur Eropa yang lebih rendah terhadap saham teknologi terkait pertumbuhan. Kelompok pemilik Facebook Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. dan Microsoft Corp. membentuk hampir seperlima dari S&P 500. Itu juga terpukul tahun lalu karena naik tarif merugikan sektor mahal dengan meningkatkan diskon untuk nilai sekarang dari keuntungan masa depan.

Prospek sektor ini tetap suram karena berjuang untuk mengendalikan biaya di tengah permintaan yang lebih lemah setelah ledakan pasca-Covid.

Eropa, di sisi lain, lebih condong ke sektor-sektor yang akan mendapat manfaat dari suku bunga yang lebih tinggi, seperti keuangan. Pakar strategi Goldman Sachs mengatakan mereka memperkirakan saham bernilai lebih murah seperti itu akan mengungguli lagi pada tahun 2023.

Kecenderungan itu sudah terlihat pada harga saham LVMH dan saham-saham mewah lainnya. Sektor ini tetap tangguh terhadap kemerosotan ekuitas global tahun lalu dan kinerjanya yang lebih baik terhadap teknologi AS terus berlanjut.

Pasar dengan eksposur ke China juga muncul sebagai pemenang. Indeks acuan DAX Jerman sudah naik 8% tahun ini, lebih dari dua kali lipat S&P 500.

"Saya berharap pasar Eropa terus mengungguli saham AS tahun ini," kata Wouter Sturkenboom, kepala strategi investasi untuk EMEA & APAC di Northern Trust Asset Management. “Eropa bertaruh pada nilai, sementara AS bertaruh pada pertumbuhan, dan nilai harus terus berlanjut untuk saat ini.”

Di dunia kredit, ahli strategi JPMorgan yang dipimpin oleh Matthew Bailey berpendapat bahwa "keseimbangan risiko global mulai bergeser" dari Eropa.

Mereka memperkirakan premi yang tertanam dalam obligasi Eropa sejak invasi Rusia ke Ukraina akan turun hingga nol. Kesenjangan antara spread tingkat tinggi Eropa dan AS - yang tahun lalu mencapai titik terlebar sejak krisis utang kawasan euro satu dekade sebelumnya - telah menyusut hampir setengahnya sejak memuncak pada bulan Oktober.

Di dunia hasil tinggi, analis UBS AG melihat tingkat gagal bayar AS sebesar 6.5%, atau sekitar tiga poin persentase lebih tinggi dari Eropa.

Tapi ada suara hati-hati di sini juga. Di HSBC Holdings Plc, ahli strategi telah meredam optimisme mereka seputar kredit kawasan euro, dengan mengatakan kenaikan ECB masih memberi makan melalui ekonomi, dan industri belum menunjukkan bagaimana mereka dapat beradaptasi dengan era biaya energi yang lebih tinggi.

"Ada sejumlah faktor termasuk euro yang lebih kuat yang mendukung kinerja Eropa yang lebih baik melawan AS untuk berlanjut saat ini," kata Ipek Ozkardeskaya, analis senior di Swissquote. “Tetapi pada saat yang sama, belum ada wilayah yang keluar dari hutan, dan aksi jual penting lainnya tidak akan menjadi kejutan di kedua pasar.”

–Dengan bantuan dari Michael MSika.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP