Ketika Federal Reserve pada hari Rabu merilis risalah dari pertemuan kebijakan terbarunya, investor akan melihat lebih dalam pertimbangan pengetatan kebijakan moneter dan pandangan pejabat ekonomi.
Selama pertemuan yang berakhir 4 Mei, Komite Pasar Terbuka Federal, lengan kebijakan Fed, menaikkan suku bunga kebijakan utamanya sebesar 0.5%. Itu adalah kenaikan pertama sebesar itu sejak tahun 2000. Pejabat telah mengisyaratkan kenaikan serupa di bulan Juni, dan Wall Street memperkirakan kenaikan suku bunga 0.5% lagi di bulan Juli. Tapi apa yang terjadi setelah pertemuan 14-15 Juni kurang pasti dan akan tergantung pada jalur inflasi, pertumbuhan ekonomi dan kondisi keuangan.
Berikut adalah beberapa hal yang harus diperhatikan dalam risalah minggu ini dan komentar para gubernur bank sentral menjelang pertemuan kebijakan berikutnya dan seterusnya.
Kondisi Keuangan
Ketika pejabat Fed dan ekonom berbicara tentang "kondisi keuangan," mereka mengacu pada hal-hal seperti tingkat pasar saham dan spread obligasi korporasi. Itulah beberapa mekanisme transmisi kebijakan moneter, yang mempengaruhi rumah tangga dan bisnis melalui efek kekayaan dan biaya kredit.
Sejak pertemuan terakhir The Fed, kondisi keuangan semakin ketat. Investor mencari petunjuk tentang seberapa banyak bank sentral ingin saham jatuh dan spread kredit melebar. Ekonom di
Deutsche Bank
Perhatikan bahwa dalam konferensi pers pasca pertemuan bulan lalu, Ketua Fed Jerome Powell menyebutkan “kondisi keuangan” sebanyak 16 kali, sebuah indikasi bahwa topik tersebut menjadi fokus pertemuan.
“Powell dan rekan-rekannya telah menunjukkan peningkatan fokus pada kondisi keuangan yang lebih ketat sebagai pengganti untuk memberikan panduan yang lebih kuat tentang apakah suku bunga dana fed fund perlu mencapai tingkat yang membatasi dari waktu ke waktu,” kata ekonom Deutsche Bank, yang berarti kondisi keuangan adalah kuncinya. untuk memprediksi seberapa tinggi tingkat akan naik—dan kapan mereka mungkin mulai berbalik arah. Ekonom di sana dan di tempat lain mengatakan The Fed mungkin ingin kondisi keuangan terus diperketat, setidaknya untuk saat ini, mengingat seberapa tinggi inflasi berjalan.
Untuk konteksnya, ekonom di Goldman Sachs mengatakan Indeks Kondisi Keuangan AS GS mereka diperketat sekitar 0.6%, menjadi 99.29, selama seminggu terakhir. Sekitar sebulan yang lalu, metrik berdiri di 98.64; pada awal tahun, itu sekitar 97.
Inflasi
Sementara kondisi keuangan mengetat, inflasi masih berada pada level tertinggi selama empat dekade. Indeks harga konsumen naik 8.3% pada bulan April dari tahun sebelumnya, sebagian besar berlawanan dengan ekspektasi inflasi yang telah mencapai puncaknya. Sementara ada tanda-tanda penurunan tekanan harga di seluruh barang, inflasi tempat tinggal yang membandel dan meningkat, biaya kebutuhan pokok tinggi, dan harga layanan meningkat.
"Dengan pasar ekuitas turun dan kredit menyebar lebih luas, bank sentral AS tentu mendapatkan apa yang diinginkannya," kata Katie Nixon, kepala investasi untuk Northern Trust Wealth Management. “Ketika kita telah melihat kondisi ini di masa lalu, kecepatan pergerakan ini telah mendorong The Fed untuk mundur dari rencana pengetatan kebijakan yang telah disusun dengan baik,” katanya. Tetapi Fed tidak mungkin untuk membalikkan arah sekarang, mengingat seberapa jauh di belakang kurva inflasi Fed telah jatuh, kata Nixon. "The Fed telah mengidentifikasi inflasi sebagai musuh publik nomor satu, dan berisiko mengalami krisis kredibilitas jika kebijakan diubah pada saat ini," mengacu pada gagasan bahwa penurunan pasar yang dramatis tidak akan dengan mudah dipicu. yang disebut Fed put kali ini.
Dalam pernyataan kebijakan bulan Mei, The Fed mengatakan risiko inflasi naik, mengingat kekurangan komoditas pangan dan energi yang berasal dari invasi Rusia ke Ukraina dan penguncian terkait Covid di China yang telah memperburuk gangguan rantai pasokan.
Dalam sebuah penampilan pada 17 Mei, Powell mengatakan dia menginginkan “bukti yang jelas dan meyakinkan” dari penurunan inflasi sebelum memperlambat laju kenaikan suku bunga. Itu legal untuk standar pembuktian tertinggi kedua dan mensyaratkan bahwa bukti sangat mungkin, kata Joseph Wang, sebelumnya seorang pedagang senior di meja pasar terbuka Fed dan seorang pengacara. Pedagang akan mencari setiap perubahan dalam bahasa dan nada di sekitar jalur proyeksi inflasi dan risiko terhadap perkiraan Fed, yang selanjutnya akan diperbarui pada bulan Juni.
Pertumbuhan yang Melambat dan Pendaratan yang Lembut, atau Lunak
Powell berpendapat bahwa The Fed dapat merekayasa soft landing—artinya pertumbuhan akan berlanjut karena bank sentral memperketat kebijakan moneter untuk memerangi inflasi, dan Wall Street sebagian besar setuju. Klaim itu, bagaimanapun, telah menyebabkan beberapa pelaku pasar meragukan The Fed akan cukup tangguh terhadap inflasi, menyiapkan dinamika stagflasi dari pertumbuhan yang melambat dan harga yang tinggi.
Baru-baru ini, nada bicara Powell telah berubah. Pertama dia menggunakan kata "lunak," bukannya "lunak," dan kemudian minggu lalu mengatakan menjinakkan inflasi dapat menyebabkan pendaratan "bergelombang". "Mungkin ada rasa sakit," dia memperingatkan.
Pernyataan Fed Mei mengakui penurunan mengejutkan dalam produk domestik bruto kuartal pertama dari kuartal sebelumnya, tetapi mengatakan pengeluaran rumah tangga dan investasi tetap bisnis tetap kuat. Laporan pendapatan terbaru dari pengecer terbesar Amerika telah menantang narasi dominan bahwa karena konsumen—sekitar 70% dari PDB—mengumpulkan triliunan tabungan selama pandemi, mereka akan mencegah ekonomi yang lebih luas jatuh ke dalam resesi. Namun, pasar tenaga kerja sangat ketat. Para ekonom memperkirakan tingkat pengangguran turun menjadi 3.5% ketika data Mei dilaporkan pada 3 Juni. Itu akan menyamai level terendah setengah abad sebelum pandemi dan itu menunjukkan tekanan upah tidak akan segera mereda karena pengusaha berjuang untuk menemukan pekerja. ada tanda-tanda kenaikan PHK.
Sementara itu, tingkat hipotek yang meningkat pesat memperlambat permintaan perumahan, tetapi harga terus naik karena tidak ada cukup persediaan. Sewa tertinggal di belakang harga rumah sekitar satu tahun, dan tempat tinggal terdiri dari sekitar sepertiga dari CPI, yang berarti tekanan ke atas dari kategori itu akan sulit untuk diperangi.
Bagaimana Fed memandang arus silang ini akan menjadi kunci untuk memprediksi bagaimana pengetatan kebijakan yang agresif tetap ada dalam beberapa bulan mendatang, terutama karena bank sentral mulai menyusutkan neracanya.
Potensi Penjualan MBS
The Fed mengatakan itu akan mulai menyusutkan neraca $9 triliun mulai 1 Juni, ketika tidak akan lagi menginvestasikan kembali hasil hingga $3 miliar dalam sekuritas Treasury yang jatuh tempo dan hingga $17.5 miliar dalam sekuritas yang didukung hipotek per bulan. Batas tersebut akan naik menjadi $60 miliar dan $35 miliar, masing-masing, pada bulan September.
Tetapi beberapa pejabat telah menyarankan mereka perlu menjadi lebih agresif dalam upaya untuk melepaskan sebagian pelonggaran kuantitatif, atau pembelian obligasi pandemi selama dua tahun terakhir, khususnya yang berkaitan dengan pasar perumahan. Menyusut $3 triliun dalam kepemilikan MBS akan sangat sulit, mengingat bahwa pembayaran di muka—didorong oleh aktivitas pembiayaan kembali—semuanya berhenti saat suku bunga naik dan peluncuran alaminya lambat.
Risalah dari pertemuan Fed bulan Maret menunjukkan para pejabat membahas potensi kebutuhan untuk menjual MBS secara langsung. Ekonom di Citi mencatat bahwa pembicaraan Fed baru-baru ini menunjukkan bahwa topik tersebut mungkin tidak "dibahas dengan kuat" pada pertemuan terakhir, sehingga indikasi apa pun yang bertentangan akan mewakili kejutan hawkish.
Menulis ke Lisa Beilfuss di [email dilindungi]
Sumber: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-rates-mortgage-bonds-51653424336?siteid=yhoof2&yptr=yahoo