Goldman Sachs menghancurkan salah satu mitos paling gigih tentang berinvestasi di saham

Versi dari postingan ini adalah awalnya diterbitkan di TKer.co.

Mari kita bicara tentang rasio CAPE. Ini adalah salah satu penilaian pasar saham dan metrik investasi yang paling banyak diikuti. Ini sedang dibicarakan lebih banyak karena investor bertanya-tanya apakah saham siap untuk kehilangan kekuatan pada tahun 2022. Sayangnya, sinyal malapetaka yang seharusnya dikirimkan adalah mitos.

CAPE, atau pendapatan harga yang disesuaikan secara siklis, dipopulerkan oleh ekonom pemenang hadiah Nobel Robert Shiller. Ini dihitung dengan mengambil harga S&P 500 dan membaginya dengan rata-rata pendapatan 10 tahun. Ketika CAPE berada di atas rata-rata jangka panjangnya, pasar saham dianggap mahal.

Banyak pengamat pasar menggunakan pembacaan CAPE di atas rata-rata sebagai sinyal bahwa saham harus berkinerja buruk atau bahkan jatuh karena kembali ke rata-rata jangka panjangnya.

Tapi maksud CAPE sebenarnya tidak terlalu menarik.

“Sementara fitur penilaian penting dalam kotak peralatan kami untuk memperkirakan pengembalian ekuitas ke depan, kami harus menghilangkan mitos yang sering diulang bahwa penilaian ekuitas berarti pengembalian,” tulis analis Goldman Sachs dalam catatan baru untuk klien.

Para analis memulai diskusi mereka dengan mencatat bahwa asumsi bermasalah bahwa ada rata-rata untuk metrik seperti CAPE untuk kembali.

“Pembalikan rata-rata mengasumsikan bahwa metrik penilaian pasar … stasioner dan cara jangka panjangnya tidak berubah,” tulis mereka.

Dalam beberapa dekade terakhir, metrik penilaian terus-menerus tinggi, yang sebenarnya memaksa cara jangka panjang ini untuk bergerak lebih tinggi. Belum lama ini, Jeremy Grantham dari GMO membuat pengamatan ini untuk menyatakan bahwa penilaian berada dalam "normal baru" pada tingkat yang lebih tinggi.

'Kami belum menemukan bukti statistik dari pengembalian rata-rata'

Bagaimanapun, kasus untuk pengembalian rata-rata lemah.

“Kami belum menemukan bukti statistik dari pembalikan rata-rata,” tulis analis Goldman Sachs. “Penilaian ekuitas adalah rangkaian waktu yang dibatasi: ada beberapa batas atas karena penilaian tidak dapat mencapai tak terhingga, dan ada batas bawah karena penilaian tidak bisa di bawah nol. Namun, memiliki batas atas dan bawah tidak berarti valuasi tidak berubah dan kembali ke rata-rata jangka panjang yang sama.”

Kisah berlanjut

Analis Goldman melakukan perhitungan, dan metrik utama untuk dilihat pada grafik di bawah ini adalah signifikansi statistik.

“Signifikansi statistik atas sampel penuh adalah 26%. Ini berarti bahwa hanya ada 26% keyakinan bahwa Shiller CAPE adalah pembalik rata-rata, dan 74% keyakinan bahwa tidak. Ambang batas tradisional untuk mempertimbangkan hubungan yang signifikan secara statistik adalah 95%.

Dengan kata lain, Anda tidak dapat mengandalkan CAPE untuk tertarik pada cara apa pun.

Analis Goldman, bagaimanapun, tidak selesai menghilangkan mitos dan mempermasalahkan konsep rasio CAPE secara umum.

“Bahkan jika kami mengabaikan ambang batas ini, waktu antara valuasi yang melintasi desil ke-10 dan kembali ke rata-rata jangka panjangnya berada di luar cakrawala investasi yang masuk akal untuk keputusan taktis,” kata mereka. “Misalnya, Shiller CAPE memasuki desil ke-10 pada Agustus 1989 tetapi tidak kembali ke rata-rata jangka panjangnya selama 13 tahun.”

Dengan kata lain, perdagangan berdasarkan asumsi CAPE akan berarti-kembali dapat menyebabkan tahun-tahun yang tidak ditentukan untuk dihisap oleh pasar.

Ini layak untuk diulang

Tidak banyak yang baru di sini. Analis Goldman telah membahas mitos ini dalam laporan yang diterbitkan pada 2013, 2014, 2018, dan 2019.

Mereka mencatat bahwa ini bukan hanya masalah khusus CAPE tetapi masalah dengan banyak metrik penilaian, termasuk metrik penilaian yang diterapkan pada pasar saham non-AS.

Saya telah menandai masalah ini baru-baru ini di sini dan di sini. Saya telah menulis tentang itu di Yahoo Finance di sini dan di Business Insider di sini dan di sini.

Orang-orang terkemuka telah menyuarakan isu CAPE selama bertahun-tahun, termasuk ahli strategi veteran Wall Street Sean Darby, profesor keuangan Jeremy Siegel, investor legendaris Warren Buffett, dan blogger luar biasa Michael Batnick.

Bahkan Shiller sendiri telah memperingatkan tentang keandalan CAPE.

Namun, pencarian Google sederhana untuk "rasio CAPE" akan mengembalikan artikel bertahun-tahun tentang bagaimana pasar akan runtuh. Seperti yang Anda lihat, ini sedang dibicarakan sekarang karena saham memiliki perjalanan yang bergelombang untuk memulai tahun ini.

Gambaran besar

"Kami ingin menekankan bahwa penilaian saja tidak cukup untuk mengukur ekuitas," tulis analis Goldman. “Penilaian tinggi tidak mencapai beberapa target magis dan kemudian kembali ke rata-rata yang stabil; lebih jauh lagi, jangka waktu penilaian untuk mencapai rata-rata jangka panjang sangat bervariasi dan oleh karena itu tidak pasti.”

Metrik penilaian seperti CAPE dan forward P/E tidak sepenuhnya tidak berharga. Menurut definisi, mereka menawarkan cara sederhana untuk memperkirakan premi yang dibayarkan investor untuk pendapatan perusahaan.

Namun, mereka tidak melakukan pekerjaan yang baik untuk memberi tahu Anda apa yang akan dilakukan harga saham dalam beberapa hari, bulan, atau bahkan tahun mendatang.

Versi dari postingan ini adalah awalnya diterbitkan di TKer.co.

Sam Ro adalah penulis TKer.co. Ikuti dia di Twitter di @ SamRo.

Baca berita keuangan dan bisnis terbaru dari Yahoo Finance

Ikuti Yahoo Finance pada Twitter, Instagram, Youtube, Facebook, Flipboard, dan LinkedIn