Formula Ajaib Greenblatt Untuk Mengalahkan Pasar

Dalam artikel ini kita melihat strategi yang digunakan oleh Joel Greenblatt, investor berpengaruh dan kepala pengelola dan co-chief investment officer Gotham Asset Management. Ada banyak pendekatan untuk pemilihan dan analisis saham biasa yang beredar di sekitar komunitas investasi, dari teknik nilai sederhana hingga strategi kompleks yang menggabungkan beragam faktor teknis dan fundamental. Banyak investor pada awalnya tertarik pada teknik yang rumit, hanya untuk menemukan bahwa pendekatan dasar, tetapi masuk akal, sering kali berkinerja lebih baik dan lebih mudah untuk diterapkan dan dipahami.

Dengan Buku Kecil Yang Mengalahkan Pasar dan menindaklanjuti Buku Kecil yang Masih Mengalahkan Pasar, Tujuan Greenblatt adalah untuk menulis buku yang cukup sederhana sehingga anak-anaknya dapat memahami dan menggunakannya namun tetap mencerminkan nilai-nilai inti yang digunakan oleh Greenblatt untuk mengelola portofolionya. Hasilnya adalah proses yang mudah diikuti yang bergantung pada dua aturan sederhana: Cari perusahaan dengan pengembalian modal yang diinvestasikan (ROIC) tinggi, dan yang dapat dibeli dengan harga rendah yang memberikan hasil pendapatan sebelum pajak yang tinggi. Kedua konsep ini—membeli bisnis yang bagus dengan harga murah—merupakan “rumus ajaib”.

Menemukan Perusahaan yang Baik

Greenblatt percaya bahwa perusahaan dengan kemampuan untuk berinvestasi dalam bisnisnya dan menerima pengembalian yang kuat atas investasi itu biasanya adalah perusahaan yang "baik". Dia menggunakan contoh perusahaan yang dapat membelanjakan $400,000 untuk toko baru dan menghasilkan $200,000 di tahun berikutnya. Pengembalian investasi akan menjadi 50%. Dia membandingkan ini dengan perusahaan lain yang juga menghabiskan $400,000 untuk toko baru tetapi hanya menghasilkan $10,000 di tahun berikutnya. Pengembalian investasinya hanya 2.5%. Dia akan mengharapkan Anda untuk memilih perusahaan dengan pengembalian investasi yang diharapkan lebih tinggi.

Perusahaan yang dapat memperoleh pengembalian modal yang tinggi dari waktu ke waktu umumnya memiliki keunggulan khusus yang menjaga persaingan agar tidak menghancurkannya. Ini bisa berupa pengenalan nama, produk baru yang sulit diduplikasi, atau bahkan model bisnis yang unik.

Pengembalian modal

Greenblatt mengukur kekuatan bisnis dengan memeriksa pengembalian modalnya, yang ia definisikan sebagai laba operasi (EBIT atau pendapatan sebelum bunga dan pajak) dibagi dengan modal investasi berwujud (modal kerja bersih ditambah aset tetap bersih).

Pengembalian modal, atau pengembalian modal yang diinvestasikan, mirip dengan pengembalian ekuitas (rasio pendapatan terhadap saham yang beredar) dan pengembalian aset (rasio pendapatan terhadap aset perusahaan), tetapi Greenblatt membuat beberapa perubahan. Dia menghitung pengembalian modal dengan membagi EBIT dengan modal berwujud.

Greenblatt menggunakan EBIT untuk menghitung pengembalian modal karena fokusnya adalah pada profitabilitas dari operasi yang berkaitan dengan biaya aset yang digunakan untuk menghasilkan keuntungan tersebut.

Perbedaan lainnya adalah penggunaan modal berwujud oleh Greenblatt sebagai pengganti ekuitas atau aset. Tingkat hutang dan tarif pajak bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan lain, yang dapat menyebabkan distorsi pada pendapatan dan arus kas yang berlumpur. Greenblatt percaya modal berwujud lebih baik menangkap modal operasi aktual yang digunakan.

Semakin tinggi pengembalian modal, semakin baik investasi, menurut Greenblatt.

Untuk layar Formula Ajaib Greenblatt kami, kami membutuhkan pengembalian modal yang diinvestasikan lebih besar dari 25%.

Mengidentifikasi Saham Murah

Bagi mereka yang akrab dengan gaya investasi nilai Benjamin Graham, intinya cukup jelas: Beli saham dengan harga lebih rendah dari nilai sebenarnya. Ini mengasumsikan Anda dapat secara akurat memperkirakan nilai aktual perusahaan berdasarkan potensi pendapatan di masa depan.

Greenblatt mengatakan bahwa harga saham suatu perusahaan dapat mengalami perubahan "liar" bahkan ketika nilai perusahaan tidak berubah, atau sangat sedikit berubah. Dia memandang fluktuasi harga ini sebagai peluang untuk membeli rendah dan menjual tinggi.

Dia mengikuti filosofi "margin of safety" Graham untuk memberikan ruang bagi kesalahan estimasi. Graham mengatakan bahwa jika menurut Anda sebuah perusahaan bernilai $70 dan dijual seharga $40, belilah. Jika Anda salah dan nilai wajarnya mendekati $60 atau bahkan $50, Anda masih akan membeli saham dengan harga diskon.

Menggunakan EBIT Relatif terhadap Nilai Perusahaan untuk Menemukan Nilai

Greenblatt menemukan saham yang dijual dengan harga murah dengan mencari perusahaan dengan rasio EBIT yang tinggi terhadap nilai perusahaan. Nilai perusahaan sama dengan nilai pasar ekuitas (termasuk saham preferen) ditambah utang berbunga dikurangi kelebihan kas.

Nilai perusahaan perusahaan mewakili nilai ekonominya, yang merupakan nilai minimum yang akan dibayarkan untuk membeli perusahaan secara langsung. Sesuai dengan strategi investasi nilai, ini mirip dengan nilai buku. Greenblatt menggunakan nilai perusahaan bukan hanya nilai pasar ekuitas karena memperhitungkan harga pasar ekuitas dan utang juga digunakan untuk menghasilkan pendapatan.

EBIT relatif terhadap nilai perusahaan membantu mengukur potensi pendapatan suatu saham versus nilainya. Jika rasio EBIT-to-enterprise-value lebih besar daripada tingkat bebas risiko (biasanya tingkat obligasi pemerintah AS 10-tahun digunakan sebagai patokan), Greenblatt yakin Anda mungkin memiliki peluang investasi yang baik—dan semakin tinggi rasionya. , lebih baik.

Saham yang lolos layar Formula Ajaib adalah saham domestik yang terdaftar di bursa dengan kapitalisasi pasar minimal $50 juta. Greenblatt juga mengecualikan keuangan dan utilitas karena struktur keuangannya yang unik. 30 perusahaan dengan tingkat EBIT tertinggi relatif terhadap nilai perusahaan menjadi layar.

Kesimpulan

Greenblatt ingin menulis buku yang bisa dibaca dan dipelajari anak-anaknya. Poin utama yang dibuat Greenblatt adalah bahwa investor harus membeli perusahaan bagus dengan harga murah—bisnis dengan pengembalian investasi tinggi yang diperdagangkan kurang dari nilainya.

Greenblatt merekomendasikan agar Anda membangun portofolio Anda secara perlahan sepanjang tahun dengan memilih lima hingga tujuh saham setiap dua atau tiga bulan hingga Anda memiliki portofolio 20 hingga 30 saham. Ketika tiba saatnya untuk memilih beberapa saham, Anda akan menjalankan layar untuk mendapatkan daftar baru. Karena pendekatan sederhana ini tidak bergantung pada penelitian tambahan, penting untuk menyimpan sejumlah besar saham untuk mendiversifikasi risiko Anda dan memungkinkan prinsip-prinsip umum dari pendekatan tersebut berlaku. Pendekatan Formula Ajaib mengandalkan uang pintar yang pada akhirnya mewujudkan nilai "bisnis bagus" yang dipilih oleh pendekatan tersebut dan menaikkan harga saham untuk memberi penghargaan kepada investor nilai.

Saham Melewati Layar Formula Ajaib Greenblatt (Peringkat berdasarkan EBIT Relatif terhadap Nilai Perusahaan)

___ 

Stok yang memenuhi kriteria pendekatan tidak mewakili daftar "direkomendasikan" atau "beli". Penting untuk melakukan uji tuntas.

Jika Anda ingin keunggulan di seluruh volatilitas pasar ini, menjadi anggota AAII.