Bagaimana Manajemen Ares Mengubah Kredit Swasta Menjadi Bisnis Paling Seksi di Wall Street

Megadeal dan raksasa ekuitas swasta mungkin mendominasi berita utama, tetapi Manajemen Ares Los Angeles diam-diam telah mengumpulkan aset senilai $352 miliar dengan menawarkan pengembalian yang stabil terlepas dari apa yang terjadi di pasar saham.

Asseorang anak berusia 13 tahun yang giat Penggemar New York Yankees pada tahun 1986, Michael Arougheti menjalankan bisnis perdagangan kartu bisbol, menyiapkan meja di acara koleksi pada akhir pekan di pinggiran kota New York City. Dia menghasilkan ribuan tetapi belajar bahwa membalik ratusan kartu untuk keuntungan kecil adalah strategi yang lebih baik daripada secara obsesif mengejar kartu rookie Hank Aaron yang langka — yang mungkin bernilai puluhan ribu tetapi hampir tidak mungkin ditemukan. Sejak 2018, Arougheti telah menjadi CEO perusahaan aset alternatif yang berfokus pada kredit, Ares Management. Diam-diam telah menjadi salah satu perusahaan paling sukses di Wall Street, tetapi tidak seperti rekan ekuitas swasta yang lebih terkenal, Ares mengalahkan rintangan dengan diet tetap ribuan lajang.

Perusahaan yang berbasis di Los Angeles ini telah mengembangkan aset menjadi $352 miliar, lebih dari tiga kali lipat dalam lima tahun terakhir, dengan $214 miliar dalam bisnis kreditnya, yang memberikan pinjaman kepada perusahaan menengah yang kurang dikenal di seluruh dunia. Sementara perusahaan seperti KKR dikenal dengan taruhan ekuitas yang berani dengan potensi keuntungan tak terbatas, sisi atas Ares sebagian besar terbatas pada pembayaran bunga kupon—dipatok pada suku bunga acuan seperti LIBOR—pada pinjamannya. Itu bagus untuk 2,000 dana pensiun, perusahaan asuransi, dan klien institusional lainnya.

“Orang-orang tertarik pada hasil yang tahan lama. Kami adalah penyebar agama yang sangat awal tentang nilai hasil peracikan, ”kata Arougheti, 50, mencatat ledakan bisnis yang dipicu oleh jatuhnya pasar ekuitas dan suku bunga yang lebih tinggi.

Ares menonjol pada pengukuhannya Forbes Daftar Finansial All-Stars, menyoroti 50 perusahaan keuangan global di tujuh sektor: perbankan, asuransi, pasar modal, pembiayaan konsumen, hipotek, tekfin, dan pengembangan bisnis. Menurut analis di KBW, perusahaan-perusahaan ini memiliki pengembalian lima tahun yang disesuaikan dengan risiko tinggi, serta sejumlah fundamental yang mengesankan termasuk utang terhadap ekuitas dan pertumbuhan pendapatan. Pengembalian total kumulatif 316% Ares selama lima tahun yang berakhir pada September 2022, dibandingkan 56% untuk S&P 500, menempati urutan teratas.

Seperti manajer aset alternatif sukses lainnya, Ares telah menjadi pabrik miliarder. Arougheti dan salah satu pendiri Bennett Rosenthal, 59, dan David Kaplan, 55, semuanya adalah miliarder, menurut Forbes perhitungan. Ketua eksekutif Antony Ressler, pemilik mayoritas NBA's Atlanta Hawks, sekarang bernilai sekitar $6.6 miliar.

Ressler ikut mendirikan Ares pada tahun 1997 ketika dia berusia 37 tahun sebagai bagian kredit dari Apollo Global Management, yang sebelumnya dia dirikan pada tahun 1990 dengan rekan-rekan dari Drexel Burnham Lambert, dipimpin oleh Leon Black. Sebelum keruntuhannya pada tahun 1990, Drexel, di bawah Michael Milken, memelopori pasar obligasi sampah terbitan asli. Lima tahun Ressler di Drexel berfungsi sebagai kursus kilat kredit.

“Kelas aset itu memaksa Anda untuk menjadi seorang analis, memaksa Anda untuk memahami perusahaan, karena secara historis, sebagian besar perbankan investasi adalah untuk membiayai perusahaan di dunia tingkat tinggi, yang tidak memerlukan analisis besar-besaran,” kata Ressler, 62. “ Itu telah menjadi dasar karier saya dan Ares. Memahami dan menilai risiko pada dasarnya adalah apa yang kami lakukan untuk mencari nafkah.”

Penjelmaan perusahaan saat ini mulai terbentuk ketika Arougheti dan Kipp deVeer, sekarang kepala Grup Kredit Ares, tiba pada tahun 2004 untuk membangun bisnis kredit pribadinya. Dua puluh tahun yang lalu, kredit swasta adalah konsep asing. Investor utang institusi umumnya membeli pinjaman bank yang dikemas bersama dan dijual oleh bank investasi dalam dana kredit cair. Ares memotong perantara, langsung ke bisnis untuk mendapatkan pinjaman sendiri.

Seperti analis ekuitas, Ares melakukan penilaian risikonya sendiri, bertemu dengan manajemen dan mencari pertumbuhan, margin yang menarik, dan pengembalian tinggi atas modal yang diinvestasikan. Pada tahun 2021, ini membantu membiayai akuisisi pengecer perangko online Stamps.com senilai $6.6 miliar milik Thoma Bravo. Microstar Logistics, salah satu perusahaan penyewaan tong bir terbesar di dunia, telah meminjam ratusan juta Ares selama belasan tahun.

Hampir semua penawaran investor Ares berisi obligasi dengan suku bunga mengambang yang dijamin senior, yang berarti mereka didukung oleh aset peminjam. Stabilitas itu telah membantu perusahaan berkembang di pasar yang bergejolak. Ini mengumpulkan $77 miliar dalam modal baru bruto pada tahun 2021 dan $57 miliar lainnya pada tahun 2022, dan pendapatan biaya manajemennya—dibebankan antara 0.35% dan 1.5% untuk dana kreditnya—meningkat lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun terakhir menjadi $2.1 miliar.

Sementara kredit adalah roti dan mentega, Ares memiliki $138 miliar di segmen lain seperti real estat, infrastruktur, dan ekuitas swasta. Itu termasuk dana “peluang khusus” $5.5 miliar yang diinvestasikan dalam restrukturisasi. Taruhan pada Frontier Communications dan Hertz yang sebelumnya bangkrut telah membantu pengembalian dana 25% setiap tahun sejak 2019. Ares mengumpulkan dana kesempatan khusus kedua sebesar $7.1 miliar tahun lalu. Perusahaan juga memiliki $3.7 miliar untuk diinvestasikan dalam olahraga, media dan hiburan, mengambil saham utang atau ekuitas minoritas di 19 perusahaan tersebut, termasuk Senator Ottawa NHL dan tim Formula 1 McLaren Racing. (Di luar firma, Rosenthal juga memiliki saham yang signifikan di salah satu tim Major League Soccer Los Angeles.)

“Ini adalah aset yang tidak berkorelasi. Mereka memiliki nilai kelangkaan, ”kata Arougheti. “Nilai konten meningkat, dan benar-benar tidak ada konten tanpa naskah yang lebih unik selain olahraga langsung.”

Listicle

DREXEL MILIARDER LAMBERT

Jauh sebelum Antony Ressler menghasilkan miliaran di Ares Management, dia membuat tulangnya di Drexel Burnham Lambert, bank investasi terkenal Michael Milken yang memicu go-go 1980-an dengan obligasi sampah. Dia bukan satu-satunya dari Drexel yang naik Forbes daftar miliarder — inilah lima yang terkaya.

Leon Hitam

Kekayaan bersih: $9.3 miliar

^{Salah satu pendiri, Manajemen Global Apollo}

Josh Haris

Kekayaan bersih: $6.2 miliar

^{Salah satu pendiri, Apollo}

Michael Milken

Kekayaan bersih: $6 miliar

^{Raja obligasi rongsokan Drexel yang legendaris}

Marc Rowan

Kekayaan bersih: $4.9 miliar

^{Salah satu pendiri, Apollo}

Stephen Feinberg

Kekayaan bersih: $3.8 miliar

^{Salah satu pendiri, Cerberus Capital}

^{Kredit gambar: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}