Apakah pasar terbawah? 5 alasan saham AS bisa terus menderita menjelang tahun depan.

Enam minggu terakhir baik untuk saham AS. S&P 500
SPX,
-0.03%
terus naik setelah Oktober yang luar biasa untuk saham, dan sebagai hasilnya telah diperdagangkan di atas rata-rata pergerakan 200 hari selama beberapa minggu sekarang.

Terlebih lagi, setelah memimpin pasar lebih tinggi sejak pertengahan Oktober, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.23%
berada di titik puncak keluar dari wilayah pasar beruang, setelah naik lebih dari 19% dari level terendah akhir September.

Beberapa analis khawatir keberhasilan baru-baru ini dapat berarti bahwa saham AS menjadi overbought. Analis independen Helen Meisler mengajukan kasusnya untuk hal ini dalam tulisannya baru-baru ini CMC Markets.

"Estimasi saya adalah pasar sedikit overbought dalam jangka menengah, tapi bisa menjadi overbought penuh pada awal Desember," kata Meisler. Dan dia tidak sendirian dalam mengantisipasi bahwa saham akan segera mengalami kemunduran lagi.

Mike Wilson dari Morgan Stanley, yang telah menjadi salah satu analis Wall Street yang paling banyak diikuti setelah mengantisipasi aksi jual yang memar tahun ini, mengatakan awal pekan ini bahwa dia memperkirakan S&P 500 akan berada di bawah sekitar 3,000 selama kuartal pertama tahun depan, menghasilkan peluang pembelian yang “hebat”.

Dengan begitu banyak ketidakpastian yang mengganggu prospek saham, keuntungan perusahaan, ekonomi dan inflasi, di antara faktor-faktor lain, berikut adalah beberapa hal yang mungkin ingin diurai oleh investor sebelum memutuskan apakah saham yang dapat diinvestasikan dalam saham benar-benar telah tiba, atau tidak.

Meredupnya ekspektasi seputar keuntungan perusahaan dapat merugikan saham

Awal bulan ini, ahli strategi ekuitas di Goldman Sachs Group
GS,
+ 0.68%
dan Bank of America Merrill Lynch
kembali,
+ 0.24%
memperingatkan bahwa mereka memperkirakan pertumbuhan pendapatan perusahaan akan stagnan tahun depan. Sementara analis dan perusahaan telah memangkas pedoman keuntungan mereka, banyak orang di Wall Street memperkirakan lebih banyak pemotongan akan terjadi tahun depan, seperti yang dikatakan Wilson dan yang lainnya.

Hal ini dapat memberikan lebih banyak tekanan ke bawah pada saham karena pertumbuhan pendapatan perusahaan telah melambat, tetapi masih tertatih-tatih, sepanjang tahun ini, sebagian besar berkat lonjakan laba perusahaan minyak dan gas AS.

Sejarah menunjukkan bahwa saham tidak akan turun sampai Fed menurunkan suku bunga

Satu grafik penting yang diproduksi oleh analis di Bank of America telah diputar beberapa kali tahun ini. Ini menunjukkan bagaimana selama 70 tahun terakhir, saham AS cenderung tidak turun sampai setelah Fed memangkas suku bunga.

Biasanya, saham tidak memulai kerja keras panjang lebih tinggi sampai setelah Fed menekan setidaknya beberapa pemotongan, meskipun selama Maret 2020, titik nadir aksi jual yang diilhami COVID-19 bertepatan hampir persis dengan keputusan Fed untuk memangkas suku bunga kembali. ke nol dan melepaskan stimulus moneter besar-besaran.

Kemudian lagi, sejarah bukanlah jaminan kinerja masa depan, seperti yang sering dikatakan oleh ahli strategi pasar.

Tingkat kebijakan acuan Fed bisa naik lebih jauh dari perkiraan investor

Dana berjangka Fed, yang digunakan pedagang untuk berspekulasi tentang jalur ke depan untuk tingkat dana Fed, saat ini melihat tingkat suku bunga memuncak pada pertengahan tahun depan, dengan pemotongan pertama kemungkinan besar akan tiba pada kuartal keempat, menurut laporan tersebut. Alat FedWatch CME.

Namun, dengan inflasi yang masih jauh di atas target Fed 2%, mungkin - bahkan mungkin - bahwa bank sentral perlu mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama, menimbulkan lebih banyak rasa sakit pada saham, kata Mohannad Aama, manajer portofolio di Beam Capital .

“Semua orang mengharapkan pemotongan pada paruh kedua tahun 2023,” kata Aama kepada MarketWatch. “Namun, 'lebih tinggi untuk lebih lama' akan terbukti sepanjang tahun 2023, yang belum dimodelkan oleh kebanyakan orang,” katanya.

Suku bunga yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama akan menjadi berita buruk bagi pertumbuhan saham dan Komposit Nasdaq
COMP
-0.52%,
yang mengungguli selama era suku bunga terendah, kata ahli strategi pasar.

Tetapi jika inflasi tidak cepat surut, Fed mungkin tidak punya banyak pilihan selain bertahan, seperti yang dikatakan beberapa pejabat senior Fed – termasuk Ketua Jerome Powell – dalam komentar publik mereka. Sementara pasar merayakannya dengan lebih lembut dari yang diperkirakan pembacaan pada inflasi Oktober, Aama yakin pertumbuhan upah belum mencapai puncaknya, yang dapat menekan harga, di antara faktor lainnya.

Awal bulan ini, tim analis di Bank of America berbagi model dengan klien yang menunjukkan inflasi tersebut mungkin tidak akan hilang secara substansial hingga tahun 2024. Menurut "dot plot" Fed terbaru dari perkiraan suku bunga, pembuat kebijakan senior Fed memperkirakan suku bunga akan mencapai puncaknya tahun depan.

Tapi perkiraan The Fed sendiri jarang berjalan dengan baik. Ini terutama benar dalam beberapa tahun terakhir. Misalnya, The Fed mundur terakhir kali mencoba menaikkan suku bunga secara material setelah Presiden Donald Trump mengecam bank sentral dan keributan yang mengguncang pasar repo. Pada akhirnya, munculnya pandemi COVID-19 menginspirasi bank sentral untuk memangkas suku bunga kembali ke batas nol.

Pasar obligasi masih menunjukkan resesi di depan

Harapan bahwa ekonomi AS dapat menghindari resesi yang menghukum tentu saja membantu meningkatkan saham, kata analis pasar, tetapi di pasar obligasi, kurva imbal hasil Treasury yang semakin terbalik mengirimkan pesan yang berlawanan.

Hasil dari catatan Treasury 2 tahun
TMUBMUSD02Y,
4.479%
pada hari Jumat diperdagangkan lebih dari 75 basis poin lebih tinggi dari catatan 10 tahun
TMUBMUSD10Y,
3.687%
di sekitar tingkat yang paling terbalik dalam lebih dari 40 tahun.

Pada titik ini, kurva hasil 2s/10s dan kurva hasil 3m/10s telah menjadi terbalik secara substansial. Kurva imbal hasil terbalik dipandang sebagai indikator resesi yang andal, dengan data historis menunjukkan bahwa inversi 3 menit/10 detik bahkan lebih efektif dalam memprediksi penurunan yang akan datang daripada inversi 2 detik/10 detik.

Dengan pasar mengirimkan pesan beragam, ahli strategi pasar mengatakan investor harus lebih memperhatikan pasar obligasi.

"Ini bukan indikator yang sempurna, tetapi ketika pasar saham dan obligasi berbeda, saya cenderung mempercayai pasar obligasi," kata Steve Sosnick, kepala strategi di Interactive Brokers.

Ukraina tetap menjadi kartu liar

Yang pasti, ada kemungkinan resolusi cepat untuk perang di Ukraina dapat membuat saham global lebih tinggi, karena konflik telah mengganggu aliran komoditas penting termasuk minyak mentah, gas alam dan gandum, membantu memicu inflasi di seluruh dunia.

Tetapi beberapa juga membayangkan bagaimana kesuksesan yang berkelanjutan di pihak Ukraina dapat memicu eskalasi oleh Rusia, yang bisa sangat, sangat buruk bagi pasar, apalagi kemanusiaan. Seperti yang dikatakan Marko Papic dari Clocktower Group: “Saya benar-benar berpikir risiko terbesar bagi pasar adalah bahwa Ukraina terus menggambarkan kepada dunia betapa kemampuannya itu. Keberhasilan lebih lanjut oleh Ukraina kemudian dapat memicu reaksi Rusia yang tidak konvensional. Ini akan menjadi risiko terbesar [untuk saham AS],” kata Papic dalam komentar email ke MarketWatch.