Opini: Tidak ada 'soft landing' dari kenaikan suku bunga Fed. Carilah resesi dan peluang membeli begitu harga saham turun.

Ini adalah cerita yang berbeda di tahun 2023, dengan sebagian besar saham AS menguat. Tindakan harga semacam ini membuat pakar, pakar, dan CEO meragukan kemungkinan segala jenis resesi parah dan bahwa Federal Reserve akan melakukan "pendaratan lunak" setelah serangkaian kenaikan suku bunga. Soft landing adalah "perlambatan siklus dalam pertumbuhan ekonomi yang menghindari resesi."

Dukungan untuk ide ini berasal dari fakta bahwa Fed telah menaikkan suku bunga secara signifikan sejak Maret 2022, menurunkan inflasi menjadi sekitar 6% dari sekitar 10%. Pasar tenaga kerja tetap kuat sepanjang waktu, dengan tingkat pengangguran sebesar 3.4%. Karena inflasi sedang menurun, Wall Street mengharapkan (berharap?) bahwa tingkat suku bunga akan mulai menurun lebih cepat daripada nanti.

Jadi, apakah kenaikan Nasdaq dan banyak saham spekulatif benar-benar merupakan cerminan dari peningkatan ekonomi? Saya teringat bagian dari buku klasik tentang investasi ini, “One Up on Wall Street” oleh Peter Lynch: “Di abad-abad yang lalu, orang-orang yang mendengar ayam berkokok saat matahari terbit memutuskan bahwa kokok itu menyebabkan matahari terbit. Kedengarannya konyol sekarang, tetapi setiap hari para ahli mengacaukan sebab dan akibat di Wall Street.” 

Di Wall Street, ayam jantan adalah harga saham. Tampaknya para ahli sekarang mengacaukan keuntungan saham dengan kesehatan ekonomi yang mendasarinya.

Fundamental masih penting. Kokok ayam jago (harga naik) bukan berarti fundamental membaik.

Misalnya, Carvana
CVNA,
+ 0.10%
model bisnis tidak bekerja. Kecuali Carvana mengumpulkan uang tunai melalui penawaran sekunder atau dana talangan pribadi, harga saham kemungkinan besar akan menuju nol. Bagian tersulit dari korslet Carvana adalah hampir semua orang tahu Carvana dalam masalah. Tidak perlu banyak short covering untuk membuat stok naik secara signifikan dengan sangat cepat. Jelas kemudian, kita dapat mengabaikan tindakan short-squeeze di Carvana ketika menilai kesehatan ekonomi AS dan pendapatan perusahaan. 

Namun gambarannya tidak jauh lebih baik dengan melihat pendapatan dan pertumbuhan dari banyak nama yang diperdagangkan di Nasdaq. Misalnya, Alfabet
GOOGGL,
-0.15%
adalah salah satu favorit saya, tetapi pendapatannya pada tahun 2022 hanya naik 10% dibandingkan 41% setahun sebelumnya. Lebih buruk lagi, pendapatan YouTube kuartal keempat 2022 perusahaan turun hampir 8% dari kuartal tahun lalu. Secara keseluruhan, EPS Alphabet turun menjadi $4.56 pada tahun 2022 dari $5.61 pada tahun 2021.

Melihat fundamental ekonomi itu sendiri, tidak jelas apakah inflasi benar-benar melambat sebanyak yang diyakini pasar. Berikut rincian dari laporan CPI terbaru:

Tidak termasuk mobil dan truk bekas, setiap kategori lainnya naik, dengan banyak yang naik dua digit. Melihat ini membuat kita berpikir kita masih jauh dari Tingkat target Fed sebesar 2%. Gagasan bahwa Fed akan berhenti menaikkan suku bunga dan/atau mulai memotong dalam waktu dekat tampaknya tidak mungkin bagi kita.

Menghitung dengan Fed

Kami bukan orang yang mencoba dan mempermainkan The Fed, tetapi kami tidak melihat soft landing. Menaikkan suku bunga fed fund dari dasarnya 0% menjadi 5% dalam waktu kurang dari setahun adalah hal yang signifikan, dan menurut kami kecil kemungkinannya kami akan melihat dampak penuh dari perubahan itu dulu. Penting untuk diingat bahwa kita berada di Tahun 1 setelah hampir 14 tahun konsisten dengan suku bunga 0% dan pelonggaran kuantitatif.

Banyak perusahaan seperti Carvana memiliki model bisnis yang dibangun dan bergantung pada suku bunga 0% dan kebijakan uang mudah. Butuh waktu untuk triliunan dolar likuiditas yang dipompa Fed ke pasar selama 14 tahun terakhir untuk keluar dari pasar. Kita kemungkinan besar berada di tahap awal resesi dan tidak akan bergantung pada ketangguhan yang berkelanjutan di pasar tenaga kerja dan belanja konsumen sebagai tanda bahwa resesi tidak akan terjadi. 

Tidak ada yang bisa mengatur waktu resesi berikutnya, dan meskipun kami perkirakan akan datang, itu tidak berarti Anda tidak boleh memiliki saham atau membeli lebih banyak saham favorit Anda karena kelemahan. Setiap crash biasanya mengarah pada peluang pembelian yang besar. Tapi kami juga tidak ingin mengejar pasar ini.

Cody Willard adalah pendiri 10,000 Days Fund Capital Management dan menjalankan 10,000 Days Fund, sebuah hedge fund. Bryce Smith adalah analis di 10,000 Days Fund Capital Management. Pada saat publikasi, Willard, Smith, dan dana lindung nilai adalah long GoOGL dan telah menempatkan posisi di CVNA. Posisi dapat berubah sewaktu-waktu dan tanpa pemberitahuan.

Lebih lanjut: 'Bukan waktu untuk membeli': S&P 500 keluar dari 'era terbaik' dalam beberapa dekade untuk pertumbuhan pendapatan di tengah likuiditas yang 'mengering'

Plus: Pasar saham hanya mengambil nafas setelah reli monster di bulan Januari. Saham dan ETF ini dapat memperkuat leg berikutnya.