Opini: Salah satu indikator pasar saham yang paling andal — rasio bunga pendek — mendekati rekor tertinggi, dan itu pertanda bearish

Jadi lonjakan bunga pendek baru-baru ini adalah tanda yang mengkhawatirkan. Itu menurut penelitian yang dilakukan oleh Matthew Ringgenberg, seorang profesor keuangan di University of Utah dan salah satu pakar terkemuka akademisi dalam menafsirkan perilaku penjual pendek.

Dalam karyanya studi mani tentang hal ini, dia melaporkan bahwa, ketika ditafsirkan dengan benar, rasio penjualan pendek "bisa dibilang merupakan prediktor pengembalian saham agregat terkuat yang diketahui" selama 12 bulan berikutnya, mengungguli salah satu dari sejumlah indikator populer yang digunakan untuk memperkirakan pengembalian — seperti harga- terhadap pendapatan atau rasio harga terhadap buku.

Penyebutan saya tentang "interpretasi yang tepat" mengacu pada temuan Ringgenberg bahwa data penjualan pendek mentah menjadi prediktor yang lebih baik dengan mengungkapkan di mana rasio penjualan pendek berdiri relatif terhadap tren yang mendasarinya. Rasio mentah mewakili jumlah saham yang dijual pendek sebagai persentase dari total saham yang beredar. Versi detrend Ringgenberg dari rasio penjualan pendek ini diplot dalam bagan terlampir, di bawah ini.

Perhatikan dari grafik bahwa, tetapi untuk lonjakan satu bulan pada tahun 2013, rasio bunga pendek yang tertunda ini hampir setinggi hari ini seperti sebelum pasar beruang 2007-2009 yang menyertai Krisis Keuangan Global dan selama penurunan cepat yang menyertai penguncian awal pandemi Covid-19. Itu cukup mengkhawatirkan, tentu saja, tetapi Ringgenberg dalam sebuah wawancara juga menarik perhatian pada peningkatan rasio selama setahun terakhir — salah satu yang paling tajam dalam beberapa tahun.

Kenaikan tajam ini merupakan tanda yang sangat mengkhawatirkan karena ini berarti penjual pendek menjadi lebih agresif bearish karena harga telah turun. Itu, pada gilirannya, berarti mereka percaya saham menjadi kurang menarik sekarang daripada awal tahun ini.

Namun, selalu perlu ditekankan bahwa tidak ada indikator yang sempurna. Saya fokus pada rasio detrended Ringgenberg di a kolom Maret lalu, ketika itu jauh lebih rendah dari hari ini dan mendekati netral. Namun demikian, S&P 500
SPX,
-2.80%
adalah 9.2% lebih rendah hari ini daripada saat itu.

Jadi tidak ada jaminan, karena tidak pernah ada.

Mengapa penjual pendek lebih benar daripada salah?

Alasan mengapa penjual pendek lebih benar daripada salah adalah karena ada hambatan besar untuk menjual saham pendek, menurut Adam Reed, seorang profesor keuangan di University of North Carolina di Chapel Hill. Karena hambatan tersebut, penjual pendek harus berkomitmen dan percaya diri. Meskipun itu tidak berarti mereka akan selalu benar, itu berarti kemungkinannya lebih menguntungkan mereka daripada bagi investor yang hanya membeli saham.

Reed memberikan beberapa contoh hambatan yang dihadapi penjual pendek, termasuk biaya dan kesulitan meminjam saham untuk mempersingkat mereka (yang terkadang hebat), potensi kerugian penjualan pendek (yang tidak terbatas), aturan kenaikan yang mencegah short selling pada tick turun jika pasar jatuh, dan sebagainya.

Garis bawah? Kemajuan baru-baru ini dalam bunga pendek mengkhawatirkan. Bahkan jika Anda tidak berpikir bahwa pasar akan jatuh lebih jauh, Anda menipu diri sendiri jika Anda berpikir bahwa kenaikan itu sebenarnya bullish.

Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi].