Opini: Memberikan sanksi kepada Rusia adalah sebuah langkah besar yang akan memperkuat peran dominan dolar dalam urusan dunia

Dana tidak mencukupi

Benar, Rusia telah mendiversifikasi cadangannya jauh dari dolar
BUXX,
+ 0.14%
dalam beberapa tahun terakhir. Tetapi dilihat dari skala respons internasional dan dampak langsungnya terhadap ekonomi Rusia, strategi ini tampaknya tidak cukup untuk mempertahankan akses ke pembiayaan yang dibutuhkannya. Bahkan Swiss telah mengumumkan akan berpartisipasi dalam rezim sanksi baru dengan membekukan aset Rusia.

Kecuali jika Rusia memiliki cadangan yang cukup besar dalam renminbi Cina
CNHUSD,
-0.06
atau mata uang yang dikeluarkan oleh negara lain yang masih mendukungnya, tekanan terhadap perekonomiannya tidak dapat dihindarkan.

Apa pun tanggapan Rusia, pertanyaannya sekarang adalah apa arti langkah-langkah ini oleh Barat—dan oleh hampir semua pusat keuangan dunia—untuk urusan moneter masa depan dan sistem moneter internasional. Apakah kita menyaksikan konsolidasi lebih lanjut dari kekuatan AS melalui sistem yang didominasi dolar, atau akankah episode ini mengatur panggung untuk jenis fragmentasi moneter dan keuangan yang telah lama diantisipasi beberapa analis?

Menaikkan taruhannya

Setelah menulis tentang masa depan dolar sendiri, saya tidak dapat mengingat pengumuman kebijakan sebelumnya yang meningkatkan taruhan moneter global sebanyak ini.

Efek langsung dari sanksi Rusia telah menyoroti dominasi AS yang berkelanjutan. Tapi itu juga mungkin memaksa banyak negara berkembang untuk mempertimbangkan kembali pendekatan buku teks untuk membangun cadangan devisa untuk melindungi dari krisis ekonomi.

Kebutuhan akan asuransi diri tersebut merupakan pelajaran besar dari krisis keuangan Asia 1997-98. Tetapi sekarang bank sentral Rusia telah kehilangan kemampuan untuk mengubah mata uang asingnya menjadi rubel
gosok USD,
+ 6.07%,
strategi akan muncul dengan beberapa risiko baru.

Hal ini terutama berlaku untuk negara-negara yang aspirasinya mungkin bertentangan dengan norma-norma yang berlaku di dunia demokrasi Barat—seperti yang jelas mengancam dan kemudian menyerang tetangga yang lebih kecil.

Tidak perlu seorang pemikir yang mendalam untuk menyadari bahwa China harus waspada dan tidak senang dengan keberanian perang Rusia dan reaksi Barat terhadapnya. Jika China akan melakukan aksi militer terhadap Taiwan, China juga akan kehilangan banyak aksesnya ke sistem keuangan global.

Skenario yang tidak mungkin

Orang dapat melihat mengapa melarikan diri dari ketergantungan yang mendalam pada sistem mata uang yang dikendalikan Barat sekarang mungkin menjadi prioritas utama bagi beberapa negara. Jika renminbi, rubel, rupee India
USDINR,
-0.21%,
dan mata uang lain lebih dapat ditukar dengan negara lain, sistem moneter internasional yang berbeda secara fundamental dapat muncul—sistem di mana jenis sanksi yang dikenakan pada Rusia tidak akan begitu efektif.

Tetapi skenario ini tetap tidak mungkin, karena dua alasan terkait.

Pertama, ada alasan mengapa China tidak berbuat lebih banyak untuk mengangkat renminbi sebagai mata uang internasional. Pada banyak konferensi tentang tatanan moneter global yang saya hadiri, pesan dari para sarjana China telah lama jelas: Metode pilihan mereka untuk meningkatkan sistem saat ini adalah dengan memperluas peran hak penarikan khusus, aset cadangan Dana Moneter Internasional.

Ini masuk akal ketika seseorang mempertimbangkan apa yang akan diperlukan untuk menginternasionalkan renminbi. Karena China perlu memberikan kebebasan yang jauh lebih besar dalam penggunaan mata uangnya di luar negeri, China harus melepaskan kemampuannya untuk mempertahankan kontrol modal. Sejauh ini, itu tidak mau melakukan ini. Namun, tanpa liberalisasi neraca modal, tidak ada negara lain—bahkan negara yang secara finansial putus asa seperti Rusia—mau mempertahankan cadangannya dalam renminbi.

Kedua, bahkan jika kekuatan besar seperti China merespons perubahan keadaan saat ini dengan melakukan reformasi keuangan besar, ia masih harus menawarkan jaminan yang kredibel mengenai keamanan dan likuiditas cadangan yang disimpan di luar mata uang Barat. Kalau tidak, mengapa ada orang yang mengambil risiko?

Sekali lagi, Cina tampaknya tidak mungkin melakukan reformasi apa pun yang memerlukan perubahan radikal pada model ekonomi dan peraturannya sendiri. Jika China benar-benar gigih dan membuka sistem keuangannya, perubahan struktural dalam tatanan moneter global hampir pasti akan mengikuti. Tetapi, bahkan dalam kasus itu, perubahan tidak akan terjadi pada waktunya untuk menghindarkan Rusia dari konsekuensi perilaku mengerikan presidennya.

Jim O'Neill, mantan ketua Goldman Sachs Asset Management dan mantan menteri keuangan Inggris, adalah anggota Komisi Kesehatan dan Pembangunan Berkelanjutan Pan-Eropa.

Komentar ini diterbitkan dengan izin dari Project Syndicate — Akankah Memberi Sanksi kepada Rusia Menghentikan Sistem Moneter?

Lebih banyak opini tentang Perang Putin

Setelah meminum Leninis Kool-Aid dari viktimisasi, Putin dan Xi secara bersamaan ingin menggulingkan tatanan Barat dan dihargai olehnya

Bagaimana Barat memilih kapitalisme daripada demokrasi di Rusia—dan membuka jalan bagi seorang nasionalis kleptokratis untuk berperang

Perang Putin berjanji untuk menghancurkan ekonomi global dengan inflasi dan pertumbuhan yang jauh lebih lambat

Inilah mengapa sanksi AS dan Eropa itu akan menghancurkan Rusia

Invasi Ukraina mengikuti peringatan puluhan tahun bahwa ekspansi NATO ke Eropa Timur dapat memprovokasi Rusia