Peltz mungkin bertindak berlebihan dengan pertarungan proksi Disney

Investor aktivis Nelson Peltz menghabiskan sekitar 30 menit Kamis pagi berbicara dengan Jim Cramer dan David Faber dari CNBC dalam sebuah wawancara luas tentang mengapa dia menginginkan Disney kursi dewan.

Tetapi argumennya hampir tidak menyentuh apa yang seharusnya menjadi poin terkuatnya - kegagalan Disney yang konsisten untuk merencanakan suksesi CEO.

Peltz disebut ke presentasi slide dananya tentang kegagalan Disney di bawah kepemimpinan mantan CEO Bob Iger dan Bob Chapek. Dia berkata jika dia harus menyaring presentasi sampai ke intinya, itu akan berputar di sekitar kinerja saham Disney yang buruk dan rekam jejak penciptaan nilai Trian. Trian mencatat bahwa harga saham Disney mencapai puncaknya pada tahun 2021 tetapi saat ini diperdagangkan mendekati level terendah delapan tahun. Saham naik sekitar 3% pada hari Kamis.

Tetapi kinerja buruk Disney pada tahun 2022 mencerminkan kemerosotan industri yang dipimpin oleh Netflix's pertumbuhan terhenti. Lonjakan harga saham Disney pada tahun 2021 disebabkan oleh fenomena yang sama — investor masuk ke layanan streaming dengan pertumbuhan pelanggan yang signifikan. Disney dan Netflix keduanya turun sekitar 38% dalam 12 bulan terakhir. Saham media lainnya bahkan lebih turun. Yang terpenting Global saham telah merosot 45%. Warner Bros Discovery saham turun hampir 50% sejak AT&T menggabungkan WarnerMedia dengan Discovery pada 8 April.

kata Peltz Kepala Eksekutif Disney Bob Iger dan dewan membayar lebih untuk 21st Century Fox pada 2019, dan dia menyalahkan kesepakatan itu untuk keputusan perusahaan untuk menghapus dividennya selama pandemi. Tetapi meminta kursi dewan berdasarkan rekam jejak pengambilan keputusan akuisisi Iger tidak akan memenangkan banyak investor. Serangkaian kesepakatan Iger selama masa jabatannya sebagai CEO — mengakuisisi Pixar, LucasFilm, dan Marvel — sebelum Fox adalah beberapa akuisisi terbaik dalam sejarah industri media.

Trian juga menyebut strategi direct-to-consumer Disney "cacat" dalam pengajuan, "meskipun mencapai pendapatan yang sama dengan Netflix dan memiliki keunggulan IP yang signifikan." Netflix meluncurkan bisnis streaming bertahun-tahun sebelumnya Disney memulai debutnya dengan Disney+ pada tahun 2019. Wajar jika Netflix berada di depan Disney dan setiap layanan streaming lainnya dalam hal profitabilitas dan menghasilkan arus kas bebas.

peltz berencana untuk memasang pertarungan proxy, dan argumen terkuatnya kepada pemegang saham seharusnya bukan tentang kinerja Iger sebagai CEO. Sebaliknya, ini seharusnya tentang kegagalan dewan yang konsisten untuk merencanakan dunia pasca-Iger. Iger mengembangkan sejarah selama masa jabatan CEO pertamanya selama 15 tahun dengan mengusir calon penerus, termasuk Jay Rasulo, Tom Staggs, dan Kevin Mayer. Ketika dia benar-benar melepaskan pekerjaan CEO-nya pada tahun 2020, dia tidak sepenuhnya meninggalkan perusahaan, tetapi tetap berdiri rentang waktu 18 bulan di mana penggantinya yang dipilih sendiri, Chapek, merasa diremehkan oleh kehadirannya.

Sekarang Iger telah kembali, dan dewan Disney telah menugaskannya untuk menemukan penggantinya dalam dua tahun ke depan. Rekam jejak Iger menunjukkan bahwa perencanaan suksesi adalah satu bidang yang benar-benar dia perjuangkan.

"Iger secara historis mendominasi proses suksesi, tetapi itu bukan pilihan Iger, melainkan pilihan dewan," kata Charles Elson, direktur pendiri Weinberg Center for Corporate Governance. “Disney membiarkan dirinya rentan terhadap intervensi aktivis karena memiliki masalah tata kelola dengan suksesi selama hampir 25 tahun.”

Bagian dari promosi Trian kepada investor adalah masalah suksesi, tetapi tidak muncul hingga slide 27 dari presentasi 35 slide. Sebagian besar argumen Peltz didasarkan pada kinerja saham Disney yang mengecewakan, keputusan untuk menghapus dividen, klaimnya bahwa kesepakatan Fox tidak berhasil, bagaimana kesepakatan hipotetis untuk Sky tidak akan berhasil, dan sejarah Trian dalam meningkatkan nilai saham. Dia juga mengatakan kepada CNBC bahwa Disney perlu mengakuisisi 33% saham Comcast di Hulu atau "keluar dari bisnis streaming".

Disney mengatasi kemerosotan saham tahun lalu dengan membawa kembali Iger, seorang CEO yang umumnya dihormati baik oleh karyawan maupun investor. Disney juga akan segera memiliki ketua dewan baru. Argumen Peltz bahwa Iger membutuhkan bantuan Trian dalam pengambilan keputusan strategis hanya dalam beberapa bulan untuk kembali bekerja mungkin sulit diterima.

Ini adalah kasus yang jauh lebih mudah dibuat bahwa dewan Disney dan Iger secara konsisten melakukan perencanaan suksesi yang ceroboh. Trian mengatakan dalam presentasinya bahwa proses keterlibatan pemegang saham Disney telah "di antara yang terburuk (jika bukan yang terburuk) dari semua perusahaan yang telah berinteraksi dengan kami."

Mungkin Disney tidak ingin Peltz bergabung karena dia akan memaksakan masalah suksesi, membatasi kemampuan Iger untuk bertahan sebagai CEO lebih dari dua tahun. Seperti yang dikemukakan Trian dalam pemaparannya (pada Slide 28), dewan Disney memperpanjang tanggal pensiun Iger lima kali antara Oktober 2011 dan Desember 2017.

Mungkin Peltz perlu menyempurnakan pesannya untuk fokus pada hal itu.

Pengungkapan: Comcast adalah pemilik NBCUniversal, perusahaan induk dari CNBC.

PERHATIKAN: Disney lebih dari sekadar perusahaan media, kata Nelson Peltz dari Trian