Taktik Menakut-nakuti Tanpa Pemahaman

Headlining dengan CPI semua item 9.1%, reporter menghubungkan tingkat inflasi tinggi 40 tahun yang lebih buruk dari perkiraan dengan kesengsaraan konsumen, suku bunga yang lebih tinggi, dan resesi. Komentar yang mengkhawatirkan untuk diikuti. Celakalah kami.

Tapi tunggu. Mari cari tahu lebih banyak informasi dari wawancara tiruan dengan salah satu reporter itu…

Catatan: Semua persentase mengikuti perubahan 12 bulan, kecuali seperti yang disebutkan

Kami: “Foto pompa bensin dan lorong makanan artikel Anda menyoroti kenaikan tajam harganya. Tapi bagaimana dengan angka inflasi 'inti' yang dibicarakan oleh The Fed dan lainnya – ukuran perubahan harga yang mengecualikan energi dan makanan?”

Reporter: “Oh – yah, itu 5.9%, tapi juga lebih buruk dari yang diharapkan.”

Kami: “Berapa 9.1% dan 5.9% lebih tinggi dari yang diharapkan?”

Reporter: “Um, 0.3% untuk semua item dan 0.1% untuk inti.”

Kami: “Yah, itu sepertinya tidak mengejutkan. Perbedaan antara 9.1% dan 5.9% terlihat seperti kisah nyata. Ngomong-ngomong, apakah inti 5.9% juga merupakan angka tertinggi selama 40 tahun?”

Reporter: “Tidak, tapi itu mencapai level tertinggi 40 tahun awal tahun ini.”

Kami: “Kapan itu? Juga, apa bacaannya, dan bagaimana perbandingannya dengan angka inflasi semua item?

Reporter: “Saat itu Februari. Core adalah 6.4% dan semua item adalah 7.9%.”

Kami: “Jadi, kesenjangan antara keduanya meningkat lebih dari dua kali lipat dari 1.5% di bulan Februari menjadi 3.2% di bulan Juni. Itu perlu penjelasan. Tapi, sebelum melakukannya, jelaskan bagaimana inti turun dari 6.4% Februari menjadi 5.9% Juni – sekaligus?”

Wartawan: “Tidak. Setelah Februari 6.4%, itu tidak berubah pada 6.4% pada bulan Maret. Kemudian, 6.1% pada bulan April, 6.0% pada bulan Mei dan 5.9% pada bulan Juni.”

Kami: “Sekarang, itu terlihat layak diberitakan: Inflasi inti mencapai puncaknya pada Februari-Maret, kemudian menurun selama tiga bulan ke depan. Oke, kembali ke kesenjangan inflasi semua item 3.2% pada 9.1% – Mengapa?”

Reporter: “Yah, harga energi dan makanan lebih tinggi, dan itu sangat mempengaruhi konsumen, itulah sebabnya kami fokus pada hasil semua item.”

Kami: “Berapa jauh lebih tinggi energi dan makanan, dan bagaimana perbandingannya dengan Februari?”

Reporter: “Pada bulan Februari, makanan adalah 7.6% dan energi adalah 25.7%. Tarif bulan Juni adalah makanan, 10.0%, dan energi, 41.5%. Jadi, sekarang Anda mengerti mengapa 9.1% penting untuk dilaporkan.”

Kami: “Meskipun energi dan makanan penting, mereka bukan satu-satunya barang yang mempengaruhi konsumen. BLS menciptakan keranjang barang dan jasa CPI 'rata-rata' yang digunakan orang untuk membelanjakan uang mereka. Jadi, berapa banyak yang dialokasikan untuk makanan dan energi di keranjang itu? Juga, berapa ukuran dan tingkat inflasi untuk masing-masing komponen utama mereka?”

Reporter: “Dalam keranjang terbaru, 13.4% dialokasikan untuk makanan, dengan 8.3% untuk makanan di rumah (inflasi 12.2%) dan 5.1% untuk makanan yang jauh dari rumah (7.7%). Untuk energi, alokasinya 8.7%, dengan tiga komponen utama: bensin 4.8% (59.9%), listrik 2.5% (13.7%) dan gas bumi utilitas 0.9% (38.4%).

Kami: “Dengan makanan yang mewakili 13.4% dari total, dan energi, 8.7%, itu menyisakan 77.9% dalam pengeluaran 'inti'. Seperti yang Anda katakan kepada kami, tingkat inflasi 12 bulan Februari dan Juni untuk porsi tersebut turun dari 6.4% menjadi 5.9%. Kami merasakan judul 9.1% Anda telah melewatkan kisah sebenarnya, jadi kami akan mengambilnya dari sini dengan lebih banyak analisis untuk pemahaman yang lebih baik.”

Sekarang ke dinamika, termasuk analisis subjektif:

Inflasi makanan di rumah (12.2%) lebih tinggi dari makanan di luar rumah (7.7%), menyiratkan tindakan kenaikan harga (AKA, kekuatan harga) pengolah makanan melebihi restoran. Tidak mengherankan, banyak stok pengolah makanan mendekati level tertinggi 52 minggu mereka, dan stok restoran sebagian besar jauh di bawah. (Catatan: Dalam kategori makanan di rumah, dinamika itu juga terlihat: Misalnya, produk sereal dan roti olahan yang lebih tinggi, naik 13.8%, vs buah dan sayuran olahan yang lebih rendah, naik 8.1%)

Mengenai energi, kenaikan harga bensin yang hampir 60% adalah pendorong utama tingkat inflasi secara keseluruhan meskipun kurang dari 5% dari keranjang. (Hanya menghapus energi dari semua item CPI menurunkan tingkat inflasi 9.1% menjadi 6.8%)

Poin penting: Volatilitas adalah masalah utama. Pergeseran harga yang lebih besar, naik dan turun, mempersulit pencarian tren harga inflasi. Itu sebabnya tingkat trailing 12 bulan lebih disukai daripada perubahan bulanan. Juga, itu sebabnya perubahan harga energi dan pangan sering diabaikan. Kedua item tersebut lebih cenderung diterpa oleh faktor permintaan-penawaran jangka pendek, menyebabkan volatilitas yang dapat menyembunyikan tren harga jangka panjang. Dari keduanya, energi adalah yang paling fluktuatif seperti yang ditunjukkan dalam grafik perubahan harga CPI-Energi bulanan sejak Resesi Hebat:

Catatan: Kisaran pergerakan dari +10% hingga -10% adalah untuk pergerakan bulanan individu – pergerakan tersebut tidak disetahunkan.

Poin terakhir: tarif 12 bulan didorong oleh perubahan satu bulan

Efek ini merupakan masalah dengan rata-rata bergerak atau perhitungan jangka panjang yang tertinggal: Hanya titik akhir yang berubah. Ketika tingkat inflasi 9.1% bulan Juni dilaporkan, hal itu dijelaskan sebagai peningkatan besar yang berarti dalam tren dari 8.6% pada bulan Mei. Namun, sebelas dari bulan-bulan berikutnya untuk tarif Mei dan Juni itu identik (Juli 2021 hingga Mei 2020).

Satu-satunya perubahan adalah penggantian bulan, Juni 2021 (0.9%), dengan bulan, Juni 2022 (1.3%). Apa yang menyebabkan kenaikan 0.4% itu? Faktor utamanya adalah volatilitas energi: Keluar Juni 2021 sebesar 2.1%, masuk Juni 2022 sebesar 7.5%.

Intinya: Dampak inflasi lebih dari sekadar angka

Banyaknya bagian yang bergerak dalam ekonomi AS membuat fokus pada satu masalah tidak dapat diandalkan, apalagi satu nomor. Inflasi sangat menantang karena perubahan harga terdiri dari kekuatan penawaran/permintaan tertentu yang dikombinasikan dengan inflasi “uang kertas” (AKA, penurunan daya beli mata uang).

Itu sebabnya tidak ada satu pun ukuran inflasi yang akurat. Kondisi dan kekuatan bervariasi dari periode ke periode, sehingga memisahkan hilangnya nilai mata uang memerlukan analisis subjektif. Periode saat ini sangat menantang karena efek Covid yang berkelanjutan, masalah pasokan spesifik, dan efek geopolitik (termasuk tindakan terkait Rusia).

Tambahkan ke bahwa kebutuhan Federal Reserve untuk mendapatkan suku bunga kembali ke mana pasar modal akan menetapkan mereka. Pada saat itu, RUU Perbendaharaan AS 3 bulan akan menghasilkan setidaknya tingkat inflasi "uang fiat".

Berapa tingkat dan hasil itu jika itu yang terjadi sekarang? Dengan mengevaluasi semua komponen dalam CPI serta ukuran inflasi lainnya, tingkat inflasi uang kertas mungkin sekitar 5%. Dengan T-Bill 3 bulan yang sekarang hanya menghasilkan 2.3%, Fed memiliki jalan panjang sebelum benar-benar dapat memperketat uang. (“Pengetatan” biasanya berarti menekan sistem keuangan untuk menyebabkan pertumbuhan ekonomi melambat.) Melakukan hal itu akan meningkatkan hasil T-Bill 3 bulan di atas tingkat inflasi 5%.

Untuk pemahaman yang lebih baik, lihat berbagai tabel dan tulisan di Situs web BLS untuk CPI.