(Bloomberg) — Ini adalah perdagangan ceruk yang disukai oleh pemain ritel dan profesional institusional yang terbayar mahal tahun ini: Menjual ekuitas tepat sebelum opsi bernilai triliunan dolar berakhir.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Namun kali ini, strategi tersebut menjadi bumerang dalam kasus terbaru dari pasar saham yang menghukum yang menantang buku pedoman yang dulu dapat diandalkan.
Menuju kedaluwarsa opsi $ 2 triliun pada hari Jumat, acara bulanan yang dikenal sebagai OpEx, S&P 500 telah naik lebih dari 2% minggu ini – meskipun turun pada hari Kamis. Itu berbeda dari sembilan bulan sebelumnya, di mana semua kecuali satu episode melihat ekuitas jatuh. Faktanya, penurunan beruntun selama enam bulan hingga September adalah yang terpanjang sejak 2004.
Apa yang menggarisbawahi pergeseran dalam mendukung ekuitas akhir-akhir ini masih bisa diperdebatkan. Beberapa mengaitkannya dengan pendapatan perusahaan yang lebih baik daripada yang ditakuti, posisi investor yang tertekan, atau pola musiman yang menguntungkan. Yang lain menunjuk pada investor yang terburu-buru untuk membeli opsi bullish untuk mengejar pemantulan pasar. Apa pun alasannya, siapa pun yang bertaruh bahwa acara tersebut akan membantu melemahkan saham akan ketahuan.
Sekitar $ 2 triliun opsi akan kedaluwarsa, artinya pemegang harus menggulirkan posisi yang ada atau memulai yang baru. Acara ini mencakup lebih dari $ 1 triliun kontrak terkait S&P 500 dan $ 375 miliar derivatif di seluruh saham tunggal yang dijadwalkan akan habis, menurut perkiraan oleh ahli strategi Goldman Sachs Group Inc. Rocky Fishman.
S&P 500 turun 0.8% Kamis menjadi ditutup pada 3,665.78, menghapus kenaikan 1.1% sebelumnya, karena imbal hasil obligasi bergerak semakin tinggi.
Pembalikan harian menjadi lebih sering karena narasi beralih antara resesi yang diinduksi Federal Reserve ke pertumbuhan ekonomi yang masih kuat yang dapat membuka jalan bagi risiko rebound. Tambahkan kembang api pasar yang disebabkan oleh industri opsi jual beli yang terus berkembang, dan hal-hal tampak tidak pasti di luar sana.
Satu teori kontroversial menyatakan bahwa munculnya perdagangan opsi telah membuat saham menjadi sandera dari derivatif mereka sendiri, terkadang membantu banyak pergerakan pasar.
Pilihan "telah menjadi bagian yang lebih besar dari teka-teki," kata Chris Murphy, kepala strategi derivatif di Susquehanna International Group. “Ini berkontribusi pada volatilitas pasar terbaru, tetapi bukan faktor utama.”
Menuju ke acara Jumat, investor mundur dari saham berbondong-bondong. Investor ritel, misalnya, menjual saham selama empat minggu berturut-turut, menurut perkiraan JPMorgan Chase & Co. berdasarkan data publik di bursa. Sementara itu, dana lindung nilai yang dilacak oleh perusahaan minggu lalu melihat leverage bersih mereka - ukuran selera risiko yang memperhitungkan posisi long versus short mereka - duduk di bagian bawah kisaran sejak 2017.
Sikap defensif seperti itu, bersama dengan kecenderungan historis pasar untuk reli akhir tahun, telah mendorong Elan Luger, kepala perdagangan tunai AS JPMorgan, untuk beralih dari mode sell-the-rally ke buy dip meskipun semua keberatan atas makro. latar belakang.
"Musim sekarang ada di pihak Anda, arus ritel tampaknya telah stabil, dan setiap dana lindung nilai dan reksa dana diposisikan secara defensif," tulis Luger dalam sebuah catatan. “Sepertinya ada lebih banyak aktivitas/sakit pada pergerakan yang lebih tinggi daripada pergerakan yang lebih rendah yang menunjukkan kepada saya jaring mungkin menjadi kelemahan untuk melindungi kinerja relatif akhir tahun.”
Meskipun ini mewakili perubahan taktis, Luger tetap berhati-hati dalam menumpuk pada tahap ini. Bahkan, dia menganggap S&P 500 di atas 3,800 sebagai "penjualan".
Brent Kochuba, pendiri SpotGamma, setuju bahwa level 3,800 kemungkinan akan menutup indeks. Ada posisi put yang cukup besar yang akan berakhir pada hari Jumat, dan karena nilai kontrak ini meluruh, pembuat pasar yang telah mempersingkat saham untuk menyeimbangkan eksposur mereka perlu melepas posisi mereka, bertindak sebagai penarik ke pasar tunai, katanya.
"Alasan kami mencari puncak di 3,750-3,800 adalah di situlah model kami menunjukkan put-decay tidak lagi mendorong pasar," kata Kochuba. “Setelah OpEx, kami pikir pasar akan menembus dari area 3,700 ini karena konsentrasi posisi yang berakhir di area ini. Kami memberikan keunggulan pada pasar yang menembus lebih rendah, ke garis 3,600 karena kami tidak melihat pedagang memilih untuk membeli opsi panggilan saat ini.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html