(Bloomberg) – Meskipun mengalami awal tahun yang brutal untuk portofolio mereka berkat reli pasar yang mengejutkan, dua fund manager peringkat teratas tetap berpegang pada pandangan bearish yang membuat mereka menjadi pemenang dalam kehancuran saham tahun 2022.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Jeff Muhlenkamp, dari Muhlenkamp Fund memberikan pengembalian positif tahun lalu, mengatakan suku bunga yang tinggi akan terus menabur malapetaka pasar meskipun kemungkinan Federal Reserve akan merekayasa soft landing. Selain itu, ada risiko pengetatan kebijakan agresif berakhir dengan resesi, dengan skenario terburuk bahwa S&P 500 turun 30% dari penutupan Kamis. Dananya saat ini memegang lebih dari sepertiga uangnya dalam bentuk tunai.
Rekan skeptis Muhlenkamp, James Abate, juga melihat reli ekuitas tidak lebih dari jebakan bear-market. Center American Select Equity Fund miliknya, yang mengalahkan 96% rekan sejawat pada tahun 2022 menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, melakukan lindung nilai baru melalui opsi put dalam beberapa minggu terakhir. Kemajuan empat bulan telah mendorong rasio harga-pendapatan S&P 500 di atas rata-rata 10 tahun pada saat mesin laba perusahaan Amerika melemah.
“Saya mengalami kesulitan dalam melihat bagaimana pasar dapat bergerak lebih tinggi secara material dalam lingkungan ini,” kata Abate, 57 tahun. memang resesi memang terjadi.
Skeptisisme mereka menggemakan sebagian besar pro Wall Street yang menolak merangkul kemajuan yang telah mengangkat benchmark AS sebanyak 17% dari level terendah Oktober. Sementara bears telah dipaksa untuk membuka short position, ada tanda-tanda bahwa hanya sedikit yang mau mengejar keuntungan.
Faktanya, dana lindung nilai yang dilacak oleh pialang utama Goldman Sachs Group Inc. minggu lalu memangkas kepemilikan lama mereka karena saham naik. Kehati-hatian terlihat minggu ini dengan S&P 500 jatuh karena pedagang Treasury menaikkan taruhan tentang seberapa tinggi suku bunga akan naik.
Bagi pengelola dana yang menguasai dunia dan menang tahun lalu berkat posisi defensif, keputusan untuk bertahan bukan tanpa rasa sakit, terutama pada saat hampir semua tren tahun 2022 telah berbalik.
Dana Abate's Center, yang melampaui 99% dari rekan-rekannya dalam tiga tahun terakhir, telah kehilangan sebagian kilaunya, sebagian karena saham energi - kepemilikan industri terbesarnya - digantikan oleh teknologi sebagai pemimpin pasar. Naik hampir 6% tahun ini hingga Rabu, membuntuti S&P 500 sebesar 1.6 poin persentase, berada di dekat kuartil terbawah di antara dana yang sebanding.
Pembalikan telah mendorong Muhlenkamp untuk melakukan pencarian jiwa. Kelangkaan saham yang tampak murah dan prospek yang suram telah menyebabkan dananya memarkir sejumlah besar uang tunai, sebuah taktik yang membantunya menghasilkan keuntungan selama pasar bearish tahun 2022. Sekarang dengan uang tunai duduk di 35%, pemosisian yang hati-hati merugikannya. Dana tersebut, yang dimulai oleh ayahnya Ron Muhlenkamp pada tahun 1988 dengan fokus mendalam pada nilai, sudah berada di belakang pasar sekitar 5 poin persentase minggu memasuki tahun baru.
“Ada banyak perbedaan antara apa yang pasar lakukan dan apa yang menurut saya seharusnya dilakukan,” kata Muhlenkamp, 56 tahun. “Jika sebenarnya kita memasuki reli pasar terbarukan, semakin lama saya duduk di uang tunai, semakin buruk kinerja saya. Sisi sebaliknya adalah, jika saya menggunakan semua uang tunai itu untuk bekerja hanya berdasarkan pada apa yang menurut saya akan dilakukan pasar, bukan karena apa yang saya lihat terjadi pada saham individu, maka saya berisiko salah sepenuhnya.
Tahun lalu, tiga kekhawatiran utamanya adalah: krisis energi yang memburuk di Eropa, kekuatan dolar yang berpotensi menimbulkan gejolak di pasar internasional, dan pengetatan Fed. Sejauh ini, dua di antaranya telah mengalami peningkatan — musim dingin yang lebih hangat di Eropa telah mengurangi permintaan minyak dan gas alam, sementara dolar telah turun sekitar 10% dari puncaknya di tahun 2022. Namun ancaman dari The Fed tetap ada.
“Kemungkinan besar pasar masih akan turun dari sini,” kata Muhlenkamp. “Jika itu terungkap, Anda akan mencari beberapa harga yang sangat bodoh, karena ketika keadaan mulai turun lagi, orang akan melepaskan banyak pengaruh. Itu menghasilkan penjualan mekanistik yang akhirnya menciptakan harga yang konyol.
Terburu-buru untuk keluar semacam itu sebagian besar tidak ada selama penarikan 2022. Faktanya, ETF Inovasi ARK Cathie Wood menarik miliaran uang selama penurunan 67%. Khususnya, kemajuan tahun ini telah menampilkan kebangkitan genting di saham-saham berisiko, dengan keuntungan yang lebih menonjol di bidang teknologi dan ritel yang tidak menguntungkan.
Bagi Muhlenkamp, yang berbasis di Wexford, Pennsylvania, mentalitas dip-buying masih hidup dan pasar belum menyerah, mencapai titik belok yang biasanya menjadi panggung untuk reli yang berkelanjutan.
Di Centre, Abate juga mencermati apa yang mungkin dia lewatkan. Dalam pandangan investor yang berbasis di New York, serangan terbaru dari daya apung pasar mencerminkan imbal hasil obligasi yang lebih rendah dan pendapatan yang lebih baik dari yang ditakuti. Baginya, perusahaan telah menahan diri untuk tidak menghabiskan banyak uang untuk investasi modal selama siklus ini, perbedaan dari periode krisis sebelumnya seperti tahun 2000 dan 2008. Itu berarti pukulan apa pun dari pelepasan yang berlebihan kemungkinan tidak terlalu merusak, sehingga memungkinkan perekonomian untuk melewatinya.
Bukan berarti bahaya resesi telah hilang. Dan prospek suram yang tersisa kemungkinan akan menjaga pasar dalam kisaran perdagangan yang luas, seperti yang terjadi sejak Juni lalu, menurut Abate. Selama periode itu, S&P 500 sebagian besar terjebak di kisaran 800 poin, menciptakan sakit kepala bagi bulls dan bears.
“Sayangnya, kita akan berada dalam lingkungan yang sangat frustrasi,” kata Abate. “Orang-orang harus bersiap untuk ini yang berlangsung lebih dari 12 atau 13 bulan.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html