Portofolio 60-40 seharusnya melindungi investor dari volatilitas: jadi mengapa mengalami tahun yang buruk?

Menurut analis di Goldman Sachs, Penn Mutual Asset Management, dan lainnya, portofolio 60-40 telah menunjukkan kinerja yang buruk selama beberapa dekade.

“Ini telah menjadi salah satu awal terburuk tahun ini dalam waktu yang sangat lama,” kata Rishabh Bhandari, manajer portofolio senior di Capstone Investment Advisors.

Ukuran kinerja portofolio model 60-40 Goldman telah turun sekitar 20% sejak awal tahun, menandai kinerja terburuk sejak 1960-an, menurut tim analis yang dipimpin oleh Kepala Strategi Ekuitas Global Peter Oppenheimer.

Obligasi pemerintah berada di jalur untuk tahun terburuk sejak 1865, tahun berakhirnya Perang Saudara AS, seperti yang dilaporkan MarketWatch lebih awal. Di sisi ekuitas, S&P 500 menyelesaikan paruh pertama dengan kinerja terburuk untuk memulai satu tahun sejak awal 1970-an. Ketika disesuaikan dengan inflasi, itu adalah peregangan terburuk untuk pengembalian riil sejak 1960-an, menurut data dari Jim Reid dari Deutsche Bank.

Ini adalah situasi yang sangat tidak biasa. Selama 20 tahun terakhir, pengaturan portofolio 60-40 telah berjalan dengan baik bagi investor, terutama dalam dekade setelah krisis keuangan, ketika obligasi dan saham menguat bersama-sama. Seringkali ketika saham mengalami masa sulit, obligasi biasanya akan menguat, membantu mengimbangi kerugian dari sisi ekuitas portofolio, menurut data pasar yang disediakan oleh FactSet.

Baca (dari Mei): Selamat tinggal TINA? Mengapa investor pasar saham tidak dapat mengabaikan kenaikan hasil nyata

Matt Dyer, seorang analis investasi di Penn Mutual Asset Management, menunjukkan bahwa mulai tahun 2000, AS memasuki periode 20 tahun korelasi negatif yang terus-menerus antara saham dan obligasi, dengan pengecualian periode pasca-krisis antara 2009 dan 2012. Dyer menggambarkan korelasi jangka panjang antara saham dan obligasi pada grafik di bawah ini, yang menunjukkan hubungan mulai bergeser pada tahun 2021, sebelum penjualan tandem pada tahun 2022 dimulai.

Investor individu biasanya tidak memiliki akses ke alternatif seperti dana lindung nilai dan ekuitas swasta, oleh karena itu, saham dan obligasi biasanya berfungsi sebagai aset mereka yang paling mudah diinvestasikan. Pilihan tersebut, bagaimanapun, telah menjadi masalah tahun ini, karena investor individu pada dasarnya tidak punya tempat untuk berpaling, selain uang tunai, atau dana yang berfokus pada komoditas.

Memang, selama enam bulan terakhir, lebih dari 90% aset yang dilacak oleh Goldman memiliki kinerja portofolio setara kas dalam bentuk tagihan Treasury jangka pendek.

Investor institusional, di sisi lain, memiliki lebih banyak pilihan untuk melindungi portofolio mereka dari penjualan obligasi dan saham secara simultan. Menurut Bhandari di Capstone, satu opsi yang tersedia untuk dana pensiun, dana lindung nilai, dan institusi lainnya adalah membeli opsi over-the-counter yang dirancang untuk melunasi saat saham dan obligasi menurun. Bhandari mengatakan opsi seperti ini memungkinkan perusahaannya untuk melakukan lindung nilai baik ekuitas dan eksposur obligasi mereka dengan cara yang hemat biaya, karena opsi yang hanya terbayar jika obligasi dan saham turun biasanya lebih murah daripada opsi standar yang terbayar jika hanya saham turun. .

Scott Minerd dari Guggenheim telah peringatan musim panas yang mengerikan ke depan, sambil merekomendasikan investor beralih ke aset nyata seperti komoditas, real estat, dan seni rupa, alih-alih ekuitas.

Apakah portofolio 60/40 sudah mati?

Dengan prospek ekonomi AS yang semakin tidak pasti, para analis tetap terbagi atas apa yang akan terjadi selanjutnya untuk portofolio 60-40. Dyer menunjukkan bahwa jika Ketua Federal Reserve Jerome Powell menindaklanjuti dengan a Pergeseran Volcker-esque dalam kebijakan moneter untuk mengendalikan inflasi, ada kemungkinan bahwa korelasi positif antara pengembalian saham dan obligasi dapat berlanjut, karena kenaikan suku bunga kemungkinan akan memicu rasa sakit lebih lanjut pada obligasi (yang cenderung dijual saat suku bunga naik). Langkah seperti itu juga dapat semakin merugikan saham (jika biaya pinjaman yang lebih tinggi dan ekonomi yang melambat membebani keuntungan perusahaan).

Ketua Powell pekan lalu menegaskan kembali bahwa tujuannya untuk mendapatkan inflasi kembali ke 2% dan mempertahankan pasar tenaga kerja yang kuat tetap merupakan hasil yang mungkin, meskipun nadanya tentang masalah ini. telah mengambil warna yang lebih suram.

Namun, ada ruang untuk korelasi antara saham dan obligasi untuk kembali ke pola historisnya. Analis Goldman Sachs memperingatkan bahwa, jika ekonomi AS melambat lebih cepat dari yang diperkirakan saat ini, maka permintaan obligasi mungkin meningkat karena investor mencari aset "safe haven", bahkan jika saham terus melemah.

Bhandari mengatakan dia optimis bahwa sebagian besar kesulitan dalam saham dan obligasi telah berlalu, dan bahwa 60-40 portofolio dapat memulihkan sebagian dari kerugian mereka pada paruh kedua tahun ini. Apa pun yang terjadi selanjutnya pada akhirnya tergantung pada apakah inflasi mulai berkurang, dan apakah ekonomi AS memasuki resesi yang menghukum atau tidak.

Jika perlambatan ekonomi AS berakhir menjadi lebih parah daripada yang diperkirakan investor, maka mungkin ada lebih banyak rasa sakit di depan untuk ekuitas, kata Bhandari. Sementara itu, di sisi tarif, semuanya tentang inflasi. Jika indeks harga konsumen, ukuran inflasi yang diawasi ketat, tetap keras kepala tinggi, maka The Fed mungkin terpaksa menaikkan suku bunga lebih agresif, melepaskan lebih banyak rasa sakit pada obligasi.

Untuk apa nilainya, investor menikmati jeda dari penjualan pada hari Jumat, karena harga obligasi dan saham menguat menjelang liburan akhir pekan, dengan pasar ditutup pada hari Senin. Hasil pada catatan Treasury 10-tahun
TMUBMUSD10Y,
2.894%
turun 7.2 basis poin pada hari Jumat menjadi 2.901%, turun kembali dari puncak baru-baru ini 3.482% yang ditetapkan pada 14 Juni, menurut Dow Jones Market Data.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
rally 1.1% pada hari Jumat menjadi berakhir di 3,825.33, sementara masih membukukan penurunan mingguan 2.2%, menurut FactSet. Rata-Rata Industri Dow Jones
DJIA,
+ 1.05%
juga naik 1.1% pada hari Jumat, tetapi berakhir 1.3% lebih rendah untuk minggu ini, sedangkan Indeks Komposit Nasdaq
COMP
+ 0.90%
naik 0.9% pada hari Jumat, turun 4.1% untuk minggu ini.

Di sisi data ekonomi, pasar akan dibuka kembali Selasa dengan pembacaan Mei pada pesanan peralatan pabrik dan modal inti. Rabu membawa data pekerjaan dan risalah dari pertemuan kebijakan terakhir Fed, diikuti oleh lebih banyak data pekerjaan Kamis dan beberapa pembicara Fed. Tetapi titik data besar minggu ini kemungkinan adalah laporan penggajian hari Jumat untuk bulan Juni.