Saham menguat minggu lalu karena investor bertaruh bahwa Federal Reserve telah mencapai puncak hawkish. Itu angan-angan.
Namun itu adalah minggu yang aneh untuk perayaan. Ekonomi AS mengalami penurunan produk domestik bruto riil selama kuartal pertama tahun 2022, ukuran inflasi yang disukai Fed tetap sangat tinggi, dan bank sentral menaikkan suku bunga tiga perempat poin lagi, membuat ini salah satu siklus hiking tercepat dalam 40 tahun terakhir.
Apa yang berubah adalah ekspektasi untuk kenaikan suku bunga di masa depan, sebagian besar bergantung pada dua kalimat dari pernyataan Ketua Fed Jerome Powell. konferensi berita.
"Sementara peningkatan besar yang tidak biasa dapat dilakukan pada pertemuan kami berikutnya, itu adalah keputusan yang akan bergantung pada data yang kami dapatkan antara sekarang dan nanti," katanya. "Ketika sikap kebijakan moneter semakin ketat, kemungkinan akan menjadi tepat untuk memperlambat laju kenaikan." Powell bahkan mengatakan bahwa suku bunga, yang sekarang berada di kisaran 2.25% hingga 2.5%, kemungkinan besar berada di “netral”, yang berarti tidak akomodatif atau membatasi.
Pasar mengambil pesan itu ke dalam hati. Enam minggu lalu, suku bunga berjangka berada di kisaran target tingkat dana federal puncak 3.75% hingga 4% pada awal 2023. Hari ini, puncak itu tersirat pada 3.25 hingga 3.5% pada bulan Desember, hanya satu poin di atas target saat ini. . Selanjutnya, penetapan harga berjangka sekarang menyiratkan dua penurunan suku bunga seperempat poin dari Februari hingga Juli 2023. Dengan kata lain, pasar bertaruh The Fed akan memperlambat laju kenaikan suku bunganya pada akhir tahun ini, kemudian dengan cepat beralih ke kebijakan pelonggaran. .
Komentar Powell tentang tingkat netral juga memicu kemarahan beberapa ekonom dan investor terkenal. Mantan Menteri Keuangan Larry Summers menyebut komentar Powell tentang tingkat netral "tidak dapat dipertahankan," sementara Bill Ackman dari Pershing Square mengeluarkan tweetstorm larut malam tentang masalah ini. "Sementara 2.25-2.25% mungkin tingkat netral dengan inflasi 2%, itu adalah tingkat yang sangat akomodatif dengan inflasi 9%," tulisnya pada Kamis malam, saat mengisolasi diri dengan Covid-19.
Jalur suku bunga tersirat juga tampaknya sangat tidak mungkin—dan hampir pasti tidak baik untuk pasar saham. Agar dapat berkembang, The Fed harus menyatakan kemenangan dalam perjuangannya melawan kenaikan harga—apakah ada yang memperkirakan inflasi akan secara ajaib runtuh hingga 2% pada akhir tahun?—atau menyerah sama sekali untuk menyelamatkan ekonomi yang sedang berkembang pesat. tenggelam dalam resesi. Jadi, sementara laju pengetatan mungkin sedang dan inflasi mungkin telah mencapai puncaknya—kata-kata terakhir yang terkenal, kita tahu—ini jauh dari lampu hijau bagi investor.
Mengingat ekonomi yang melambat, suku bunga yang masih meningkat, dan indeks saham dan obligasi pada atau mendekati level overbought jangka pendek, mungkin sudah waktunya untuk menjual reli dan menyeimbangkan kembali ke area berkualitas tinggi atau defensif.
"Spread kredit terus menarik lebih ketat ... pada narasi pasar bahwa poros dovish dapat dibenarkan," tulis kepala strategi kredit Goldman Sachs, Lotfi Karoui, pada hari Kamis. "Kami tidak setuju, mengingat kemungkinan jalur inflasi ke depan, dan akan terus memudarkan reli, menggunakannya sebagai kesempatan untuk mengurangi risiko dan meningkatkan kualitas lebih jauh."
Masih terlalu dini untuk mendeklarasikan poros Fed dan semuanya jelas bagi investor bullish. Lonjakan inflasi ini tidak mungkin dijinakkan dengan mudah.
Menulis untuk Nicholas Jasinski di [email dilindungi]