Saat Debu Emas Mengendap

Dengan 2022 di belakang kita, adalah tugas kita sebagai investor untuk mengevaluasi kembali keputusan kita, mempelajari, dan menambahkan alat baru ke perangkat kita. Sebagian besar percakapan pesta liburan mungkin berpusat pada pertumbuhan ekuitas yang hancur dan obligasi mengalami tahun terburuk dalam ingatan. Gabungkan keduanya dan portofolio 60% saham/40% obligasi biasa mengalami tahun yang benar-benar menyedihkan.

Tapi ada area di mana orang bisa menemukan perlindungan. Seperti yang diketahui banyak pembaca saya, lanskap investasi saya tidak hanya terdiri dari saham dan obligasi, tetapi juga emas. Saya mendesak semua orang untuk membaca salah satu artikel pertama saya dari tahun lalu sebelum melangkah lebih jauh (Sampel Data Kecil Menunjukkan Potensi Besar (forbes.com). Dalam bagian ini saya mengambil pendekatan kuantitatif untuk siklus pengetatan makan selama 50 tahun, ditambah dengan rezim ekonomi makro, dan apa yang diprediksi oleh model milik kami di Proficio Capital Partners untuk pengembalian kelas aset. Saya kemudian melapisi analisis ini dengan salah satu dari dua jalur untuk arah fundamental ekonomi (apakah Powell akan berubah menjadi Volker 2.0? atau akankah dia menghentikan langkahnya lebih awal?). Saya sampai pada kesimpulan bahwa emas akan terbukti menjadi lindung nilai yang bagus untuk ekuitas atau memiliki kinerja absolut yang kuat.

Nah, debu telah mengendap pada tahun 2022, dan sementara arah Powell masih berkembang, prediksi emas saya terbukti akurat. Selama perang Rusia-Ukraina (membantu emas) dan Fed menaikkan suku bunga lebih dari yang diantisipasi banyak orang (melukai emas), kita sekarang duduk dengan emas spot (dalam USD) yang pada dasarnya datar untuk tahun ini… burger tanpa apa-apa. Angkat tangan, siapa yang akan mengambil bagian penting dari portofolio mereka yang datar tahun ini?

Tapi sekarang kami berharap, menggunakan apa yang telah kami pelajari untuk membimbing kami.

Hal pertama yang pertama, emas (seperti semua aset berisiko) menderita saat Fed menaikkan suku bunga. Dari puncaknya di bulan Maret hingga posisi terendah di bulan September, emas spot turun lebih dari 20%. Ini terjadi setelah ketakutan geo-politik dari konflik Rusia-Ukraina mereda dan The Fed menggenjot upaya kenaikannya. Ekuitas terpukul selama ini dan ketika Anda menyusun grafik, mereka terlihat identik. Namun baru-baru ini, telah terjadi pergeseran. The Fed telah memperlambat kenaikan dari 75bps menjadi 50bps (yang dapat berubah) dan dari November hingga akhir tahun S&P turun ~1% sementara emas spot naik lebih dari 10%.

Mirip dengan bagian sebelumnya yang saya rujuk, pekerjaan yang saya lakukan baru-baru ini berakar pada analisis sejarah. Pengetatan Fed telah menyebabkan inversi yang signifikan di seluruh kurva imbal hasil. Sejak 1973, saya menganalisis 5 periode inversi berkelanjutan antara tarif 3 bulan dan 10 tahun. Emas bertahan selama setiap periode inversi (yang terburuk turun 1.8%). Sekali lagi, saya melangkah lebih jauh dan menggabungkannya dengan model perkiraan aset milik kami. Saat ini, model kami memperkirakan emas berada pada kuintil tertinggi dari pengembalian yang diproyeksikan (dan ekuitas pada yang terendah), yang mirip dengan siklus inversi tahun 2000. Setelah keluar dari inversi itu, emas hampir berlipat ganda selama lima tahun ke depan sementara ekuitas pada dasarnya datar.

Meskipun ini meyakinkan kembali, n dari 1 bukanlah dasar untuk membuat keputusan. Kita harus memahami dasar-dasarnya. Periode gelembung dot com dan hari ini serupa karena kita menyaksikan koreksi besar dari penilaian dan model bisnis yang tidak masuk akal. Sejauh ini, dalam kedua kasus tersebut, nilai dan emas menggantikan pertumbuhan sebagai tema investasi utama.

Penting juga untuk dicatat bahwa, terpisah dari kenaikan Fed, terdapat perdebatan mengenai resesi (yang biasanya terjadi 12-18 bulan setelah inversi). Ketika retorika resesi kemudian kenyataan mengambil alih, ekuitas menderita karena perkiraan direvisi ke bawah di tengah kompresi margin. Emas, di sisi lain, tidak menderita karena tidak ada penghasilan yang terikat padanya. Tetapi investor emas tahu bahwa pelonggaran Fed sudah dekat.

Terakhir, dan bisa dibilang alasan fundamental yang paling signifikan untuk menjadi emas bullish adalah rekor jumlah pembelian Bank Sentral. Dewan Emas Dunia melaporkan bahwa ada 400tn pembelian bank sentral global di Q3 saja. Pembelian YTD lebih dari 670tn, melampaui semua total tahunan sejak 1967. Berpasangan dengan permintaan yang menarik dengan sedikit atau tidak ada pasokan baru yang masuk dan tahapan ditetapkan untuk harga naik.

Waktunya hari ini tidak tepat karena Fed masih melakukan pengetatan. Meskipun demikian, pengaturan fundamental di seluruh inversi kurva imbal hasil, penilaian relatif, dan pembelian Bank Sentral mendorong saya untuk prospek jangka panjang emas dan saham pertambangan emas. Ingat portofolio 60/40 bukanlah satu-satunya keputusan alokasi aset yang dapat Anda buat. Pada serangan berikutnya dari pelemahan harga emas dan arah yang jelas menuju jeda/pivot dari Fed, saya akan mengulangi penggunaan peluang tersebut untuk mencapai eksposur emas maksimum.

Semua data untuk kolom ini bersumber dari Bloomberg LP.