Mengapa pasar saham tidak terkesan dengan penurunan harga konsumen bulanan pertama dalam lebih dari 2 tahun

Mempertimbangkan bahwa inflasi telah menjadi salah satu masalah paling penting bagi pasar selama setahun terakhir, investor mungkin mengharapkan saham untuk lepas landas.

Sebaliknya, setelah pengabaian sebelumnya, saham ditutup pada hari Kamis dengan kenaikan moderat, yang besarnya jauh lebih kecil daripada hari rilis IHK baru-baru ini.

Sementara CPI bulanan turun 0.1% pada bulan Desember, ukuran tahunan turun untuk bulan keenam berturut-turut menjadi 6.5% dari 7.1%. Itu level terendah dalam lebih dari setahun dan turun dari puncak 40 tahun sebesar 9.1% musim panas lalu.

Untuk mendapatkan pemahaman yang lebih baik tentang apa yang menyebabkan reaksi yang tidak terdengar di saham, terlepas dari tonggak sejarah ekonomi, MarketWatch mengumpulkan wawasan dari ahli strategi pasar tentang apa yang terjadi.

'Nomor bisikan'

Mungkin alasan utama saham menyambut data CPI dengan kecewa adalah karena investor telah memposisikan inflasi untuk turun lebih agresif. Beberapa bahkan berharap bahwa penurunan tersebut akan cukup besar untuk mendorong Federal Reserve mempertimbangkan kembali kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Menjelang data CPI untuk bulan Oktober dan November, para ekonom sebenarnya telah meremehkan sejauh mana tekanan harga akan surut, dari tahun ke tahun. Dan karena harga barang-barang seperti mobil bekas dan minyak serta komoditas lainnya menurun akhir tahun lalu, para pedagang mengantisipasi mereka mungkin terlalu konservatif lagi di bulan Desember.

Akibatnya, "angka bisikan" yang dibagikan di antara para profesional pasar menunjukkan bahwa inflasi inti - yang merupakan fokus utama Fed - akan melambat bahkan lebih cepat dari yang diperkirakan para ekonom, menurut Bill Sterling, ahli strategi global di GW&K Investment Management.

Sebaliknya, tingkat inti, yang menghilangkan harga makanan dan energi yang bergejolak, naik 0.3%, sesuai dengan perkiraan median dari para ekonom yang disurvei oleh The Wall Street Journal.

Pilihan pedagang terlalu optimis

Pedagang opsi telah bertaruh bahwa saham akan naik dalam beberapa pekan terakhir saat rilis data CPI semakin dekat, menurut Charlie McElligott, direktur pelaksana strategi lintas aset di Nomura, yang mengumpulkan data tentang aliran opsi dalam catatan yang dibagikan kepada klien dan reporter.

Sesaat sebelum rilis data, McElligott mengatakan saham bisa "disiapkan untuk kekecewaan" jika data datang "sesuai" dengan ekspektasi.

Pedagang semakin banyak menggunakan opsi untuk memperdagangkan laporan CPI dan rilis data lain yang diawasi dengan ketat, seperti MarketWatch telah dilaporkan.

Laporan tidak menggerakkan jarum

Beberapa komentator pasar mencatat setelah laporan CPI bahwa data tidak secara fundamental mengubah ekspektasi tentang di mana suku bunga akan mencapai puncaknya, atau seberapa cepat Fed akan beralih dari menaikkan suku bunga menjadi memangkasnya.

Setelah laporan tersebut, para pedagang suku bunga berjangka bertaruh pada peningkatan kemungkinan Fed memperlambat laju kenaikan suku bunga menjadi 25 basis poin pada bulan Maret. Sementara mereka sebelumnya telah melihat langkah seperti itu sangat mungkin terjadi, mereka sekarang melihatnya sebagai kepastian virtual.

Tetapi harapan tentang kapan Fed akan mulai memangkas suku bunga relatif tidak berubah, dengan para pedagang terus mengharapkan pemotongan pertama tiba di musim gugur.

Mungkin alasan terbesar untuk ini, menurut Sterling, adalah bahwa Fed ingin melihat penurunan yang signifikan dalam inflasi upah sebelum terpenuhi.

Tanda-tanda pertumbuhan upah yang melambat di bulan Desember turut menginspirasi keuntungan 700 poin untuk Dow Jones Industrial Average ketika laporan pasar tenaga kerja bulanan dirilis seminggu yang lalu Jumat. Laporan tersebut menunjukkan laju pertumbuhan pendapatan rata-rata per jam selama tahun sebelumnya melambat menjadi 4.6% pada Desember dari 4.8% pada November. Tapi pasar sudah memperkirakan ini, kata ahli strategi.

Dan meskipun itu pasti lebih baik untuk penilaian ekuitas daripada mempercepat upah, Sterling menunjukkan bahwa pelacak upah Atlanta Fed masih berjalan di 6.4% tahun-ke-tahun. Itu perlu turun secara substansial untuk memuaskan Fed, katanya.

"The Fed perlu melihat pertumbuhan upah mundur mendekati 3% untuk diyakinkan bahwa tugasnya telah selesai," kata Sterling.

Lihat: Mengapa pasar saham yang terobsesi dengan pertarungan inflasi Fed harus fokus pada pekerjaan Main Street pada tahun 2023

Penilaian masih terlalu tinggi

Akhirnya, sementara inflasi yang lebih rendah cenderung menguntungkan valuasi ekuitas, harga saham tampaknya masih terlalu mahal berdasarkan periode inflasi tinggi sebelumnya, kata Greg Stanek, manajer portofolio di Gilman Hill Asset Management.

“Pasar menyukai ketika inflasi turun, itu berarti kelipatan yang lebih tinggi,” kata Stanek. “Namun, inflasi berada di 6.5%. Itu masih terlalu tinggi untuk membenarkan pembayaran 17x untuk pasar.”

Rasio harga-ke-pendapatan ke depan untuk S&P 500 adalah 17.3 pada penutupan hari Rabu, versus puncak baru-baru ini di utara 24 pada September 2020, menurut data FactSet.

Selama setahun terakhir, saham AS telah menunjukkan respons yang kuat terhadap data CPI. Ketika angka CPI Oktober mengalahkan ekspektasi ekonom untuk penurunan moderat, S&P 500 naik 5.5% dalam satu hari. Itu adalah kenaikan harian terbesar tahun ini pada tahun 2022.

Yang pasti, pasar cenderung melihat ke depan, seperti yang sering dikatakan oleh ahli strategi pasar, dan selalu ada kemungkinan bahwa pandangan pedagang pada data hari Kamis dapat berkembang dalam beberapa hari dan minggu mendatang.

Dalam satu analisis baru-baru ini, ahli strategi Deutsche Bank memeriksa reaksi saham AS terhadap data inflasi yang dirilis selama dua tahun terakhir. Dia menemukan bahwa reaksi pasar menjadi lebih kacau seiring berjalannya waktu.

Sementara inflasi telah datang lebih panas dari yang diharapkan lebih dari yang telah di bawah selama periode dua tahun, "kinerja sedikit lebih acak dari yang diharapkan," kata Jim Reid, kepala penelitian tematik di Deutsche Bank, di sebuah catatan dirilis menjelang data pada hari Kamis.

“Pada April 2022, penurunan sisi bawah pada pembacaan bulan Maret menunjukkan aksi jual -9% pada bulan berikutnya, sedangkan hasil yang sama untuk data Oktober 2022 yang dirilis pada bulan November menunjukkan kenaikan +7% setelah data dirilis pada 10 November, kata Reid.

Saham berakhir dengan kenaikan moderat pada hari Kamis, dengan S&P 500
SPX,
+ 0.34%
naik 13.56 poin, atau 0.3%, menjadi 3,983.17, sedangkan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.64%
memperoleh 216.96 poin, atau 0.6%, menjadi 34,189.97, dan Nasdaq Composite
COMP
+ 0.64%
naik 69.43 poin, atau 0.6%, menjadi 11,001.10.