Apa Punggung Tether? 58% Perbendaharaan AS dan Barang Lainnya yang Berantakan

Dalam laporan jaminan triwulanan terbarunya, Tether menunjukkan cadangan stablecoin teratas telah melihat pengurangan kepemilikan surat berharga komersial yang tidak diungkapkan demi Treasurys AS.

Laporan tersebut, yang secara efektif merupakan tangkapan layar dukungan USDT pada 20 September 2022, menegaskan total aset konsolidasi Tether melebihi kewajibannya dan bahwa cadangannya tetap likuid. Ada sekitar $60 miliar USDT yang beredar di ekosistem kripto pada saat itu.

“Dengan [surat berharga] hampir nol, lebih banyak [Treasury Bills] AS daripada sebelumnya, dan investasi yang sangat likuid, Tether adalah stablecoin yang paling banyak digunakan di pasar,” Paolo Ardoino, CTO Tether mengatakan.

USDT didukung oleh sebanyak 50% surat berharga - utang perusahaan jangka pendek - pada Mei tahun lalu, bulan pertama diperlukan untuk menerbitkan pengesahan setelah penyelesaian dengan Jaksa Agung New York (NYAG). Treasurys AS hanya memberikan sedikit lebih dari 2% dari dukungan USDT pada saat itu.

Kantor NYAG telah menemukan, antara lain, bahwa Tether tidak selalu mendukung USDT 1-1 dengan aset yang setara seperti yang telah lama diklaim. Kepemilikan kertas komersialnya kontroversial, dan Tether sejak itu pindah untuk menyingkirkan aset-aset itu sama sekali untuk menopang kepercayaan (perusahaan dana lindung nilai Fir Tree membuka pendek pada USDT awal tahun ini).

Pengesahan Tether dari kuartal terakhir menunjukkan Treasurys AS menyumbang 43% dari dukungannya sementara surat berharga memberikan kontribusi hampir 13%.

Firma akuntansi BDO yang berkantor pusat di Belgia telah memberikan pengesahan Tether akhir-akhir ini. Yang terbaru datang ketika pasak dolar USDT goyah di bursa utama sepanjang volatilitas pasar baru-baru ini — cerminan dari likuiditas pertukaran.

Pada Kamis pagi, USDT sebentar turun di bawah 94 sen di Kraken, memicu kekhawatiran keruntuhan, tetapi Ryan Rasmussen, analis riset DeFi di Bitwise, mengatakan penurunan harga itu tidak biasa.

“Likuiditas di seluruh ekosistem crypto sangat terfragmentasi dan stabelcoin terbesar cenderung sedikit menyimpang dari pasak selama masa volatilitas tinggi,” kata Rasmussen, menambahkan bahwa FTX dan perusahaan perdagangan saudara Alameda Research adalah USDT utama. pembuat pasar tetapi kematian mereka seharusnya tidak mempengaruhi harga tether secara langsung.

“Depegging USDT sementara — dan sangat sedikit — juga dapat menjadi fungsi dari perubahan penawaran dan permintaan ke kumpulan 3CRV Curve untuk USDT/USDC/DAI, tetapi secara historis itu telah dinormalisasi.” 

Treasurys bagus tetapi pasar hanya senang jika Tether menukarkan USDT dengan uang tunai

Kepala petugas teknologi Tether Paolo Ardoino tweeted pada hari Kamis bahwa perusahaan telah menebus $700 juta dalam USDT untuk uang tunai selama 24 jam.

Kemampuan Tether untuk memproses penukaran uang tunai dianggap sebagai termometer utamanya, dengan pertukaran crypto berfungsi sebagai pasar yang nyaman dengan mekanisme penetapan harga yang terkadang tidak dapat diandalkan.

Namun, Rasmussen mengatakan ada kemungkinan bahwa investor dapat memilih untuk keluar dari USDT dan masuk ke DAI dan USDC, “yang keduanya memiliki cadangan yang lebih transparan dan dapat diverifikasi.” Menambatkan kekuasaan, yang mengukur seberapa banyak pasar aset digital adalah USDT, bagaimanapun, adalah yang tertinggi sepanjang masa.

“Meskipun Tether melaporkan cadangan mereka, itu tidak langsung, jarang terjadi, dan dengan cara 'percaya pada kami, kami memverifikasi'," katanya. “Itu pendekatan yang sama yang harus kami ambil dengan FTX, dan kami tahu bagaimana hal itu terjadi bagi investor.”

Memang, meskipun hampir 60% dari dukungan USDT ada dalam Surat Perbendaharaan AS, yang dianggap sebagai aset yang kokoh, masih ada $6.1 miliar pinjaman yang dijamin dengan rekanan yang tidak diketahui — mewakili 9% dari total perbendaharaan Tether. Pengesahan Tether memang menjanjikan pinjaman tersebut sebagai “aset likuid yang dijamin sepenuhnya.”

Ada juga $2.6 miliar dalam “investasi lain”, yang mewakili hampir 4% dari dukungan USDT, yang tidak sepenuhnya dirinci dan dapat mencakup kepemilikan kripto. Tether menolak berkomentar.

Lingkaran pesaing Tether Utama per September bersandaran memiliki pasokan USDC $47.5 miliar dengan sekitar 80% Treasurys AS dan sisanya dengan setoran tunai. Penawaran bermerek Binance, BUSD, memiliki $21.2 miliar menyediakan bulan lalu, di mana 96% adalah US Treasurys (Bills atau perjanjian pembelian kembali terbalik), dengan setoran tunai sisanya.

Salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, mempertimbangkan masalah ini awal pekan ini, tweeting: “Harus saya akui, saya sangat kritis terhadap Tether di masa lalu, dan transparansi mereka masih belum seperti yang saya pikir seharusnya dimiliki oleh koin yang didukung aset.”

"Tapi," tambah Buterin, "terutama mengingat apa yang terjadi pada banyak jagoan besar lainnya, beruang ini, mereka melebihi harapan saya."

Dapatkan berita dan wawasan crypto teratas hari ini yang dikirimkan ke kotak masuk Anda setiap malam. Berlangganan buletin gratis Blockworks sekarang.