Apakah dolar digital Fed meninggalkan ruang untuk stablecoin kripto?

Selama dengar pendapat konfirmasi Senat Amerika Serikat 11 Januari oleh Jerome Powell, Senator Patrick Toomey mengajukan pertanyaan kepada kepala Federal Reserve yang sedang menjabat dan yang akan datang: “Jika Kongres mengizinkan dan The Fed akan mengejar dolar digital bank sentral, apakah ada sesuatu tentang itu yang harus menghalangi stablecoin yang dikeluarkan secara pribadi yang diatur dengan baik untuk hidup berdampingan dengan dolar digital bank sentral? ”

"Tidak. Tidak sama sekali, ”jawab bankir sentral – tanggapan yang pasti membawa kelegaan bagi komunitas crypto. Setidaknya The Fed tidak berusaha untuk melarang stablecoin. Peluru itu rupanya berhasil dihindari.

Tapi, Toomey mengajukan pertanyaan penting dan abadi: Bisakah stablecoin dan dolar digital Federal Reserve benar-benar hidup berdampingan? Jika individu Amerika memiliki akun ritel dengan Federal Reserve — seperti yang dikemukakan Toomey dalam skenario yang mungkin berlebihan — “dan The Fed menjadi bankir ritel ke Amerika,” mengapa seseorang bahkan membutuhkan stablecoin? Atau bank ritel tradisional dalam hal ini?

Memang, dalam makalah diskusi yang dirilis pada 20 Januari, The Fed mengutip berbagai potensi risiko yang terkait dengan dolar digital, termasuk bahwa CBDC dapat secara efektif menggantikan uang bank komersial. Makalah itu ditujukan untuk mendapatkan komentar publik, sementara di tempat lain The Fed telah mengindikasikan tidak tertarik untuk mengeluarkan mata uang digital meskipun ada upaya dari negara lain seperti China.

Tidak semua menganggap keduanya bisa hidup berdampingan. “Dolar digital yang dapat diakses secara luas dan mudah akan melemahkan kasus stablecoin yang diterbitkan secara pribadi,” Eswar Prasad, profesor ekonomi di Cornell University dan penulis buku tersebut, Masa Depan Uang, mengatakan kepada Cointelegraph, meskipun “stablecoin yang dikeluarkan oleh perusahaan besar masih dapat memiliki daya tarik, terutama dalam ekosistem komersial atau keuangan perusahaan itu sendiri.”

Yang lain membayangkan kasus penggunaan yang terpisah dan berbeda untuk stablecoin dan mata uang digital bank sentral, atau CBDC, sebuah grup yang akan mencakup dolar digital AS di masa depan. “Pasti ada beberapa kasus penggunaan yang berbeda untuk masing-masing,” Darrell Duffie, profesor manajemen dan profesor keuangan terkemuka di Stanford University's Graduate School of Business, mengatakan kepada Cointelegraph. “Misalnya, The Fed tidak mungkin memberikan akun CBDC ke spektrum konsumen asing yang luas,” dan stablecoin yang dipatok dalam dolar bisa sangat berguna untuk melakukan pembayaran dan penyelesaian lintas batas – memenuhi kebutuhan bisnis nyata, sarannya.

tujuan yang berbeda?

Apakah memang ada kegunaan yang berbeda untuk dolar digital dan stablecoin yang diterbitkan secara pribadi — atau apakah stablecoin kemungkinan akan digantikan oleh CBDC di seluruh dunia pada akhirnya?

“Stablecoin berbeda dari kebanyakan CBDC dalam konstruksi dan tujuannya,” Matt Higginson, mitra McKinsey yang memimpin inisiatif blockchain dan aset digital global perusahaan konsultan, mengatakan kepada Cointelegraph. CBDC biasanya bertujuan untuk meningkatkan inklusi keuangan, mengurangi biaya uang tunai dan, sampai tingkat tertentu, melacak transaksi keuangan (untuk tujuan Anti-Pencucian Uang, misalnya). Stablecoin, sebagai perbandingan, adalah uang tunai yang dipatok dalam dolar yang bertujuan untuk meningkatkan kecepatan dan efisiensi pembayaran. “Tempat mereka benar-benar sangat berbeda, jadi tidak ada alasan mereka tidak boleh hidup berdampingan,” kata Higginson.

Dolar digital sebenarnya bukan tentang teknologi atau efisiensi, Jonas Gross, ketua Asosiasi Euro Digital, mengatakan kepada Cointelegraph. Seperti CBDC pada umumnya, “bisa lebih efisien atau stabil untuk menangani throughput transaksi ritel yang tinggi, di mana DLT tidak diperlukan, atau di mana orang lebih memilih keamanan, kesehatan, dan interoperabilitas mata uang yang didukung bank sentral.”

Stablecoin, sebagai perbandingan, “fokus pada aspek teknologi, memungkinkan pembayaran yang efisien karena menghilangkan perantara dan model bisnis inovatif baru,” kata Gross. Keduanya bisa menemukan konstituen yang berbeda dan mungkin bisa hidup berdampingan.

Beberapa negara juga mungkin lebih memilih untuk mendolarisasi ekonomi mereka dengan stablecoin USD, tambah Duffie. “Dan, beberapa mungkin mendapatkan dolar terhadap keinginan bank sentral mereka.” Tidak semua CBDC harus berbasis blockchain atau teknologi buku besar digital, seperti yang dicatat Duffie, lebih lanjut menjelaskan:

“Misalkan CBDC tidak didasarkan pada DLT, dan kami ingin memanfaatkan kontrak pintar atau aplikasi DLT lainnya, baik grosir maupun eceran. Stablecoin dapat memainkan peran yang berguna di sana.”

Bahkan Prasad tidak mengesampingkan kemungkinan koeksistensi: “Stablecoin dan mata uang digital bank sentral dapat dilihat sebagai mekanisme pembayaran yang saling melengkapi, bahkan jika mereka dapat saling menginjak dalam fungsi itu.”

Perubahan sikap?

Pada sidang konfirmasinya, Powell tampaknya lebih ramah terhadap cryptocurrency daripada pada Juli 2021 ketika dia memberi tahu anggota parlemen: “Anda tidak memerlukan stablecoin; Anda tidak akan membutuhkan cryptocurrency, jika Anda memiliki mata uang digital AS,” menggunakan itu sebagai argumen yang mendukung dolar digital Fed. Apa yang mungkin mendorong perubahan laut ini, dengan asumsi memang begitu?

“Institusi AS, seperti The Fed dan regulator, tampaknya telah memahami bahwa stablecoin dapat memberikan dukungan yang luar biasa untuk dolar AS,” pendapat Gross. Mengapa? “Stablecoin terbesar semuanya didukung oleh dolar AS,” dan jika mereka ingin memperkuat posisi mereka sebagai alat pembayaran di ruang crypto, “ini berarti bahwa dolar AS menjadi penting.”

Prasad memiliki pandangan lain karena sikap ketua Fed yang lebih lembut pada stablecoin mungkin merupakan hasil dari “dia telah mengambil kenyamanan dari tindakan yang sedang dipertimbangkan oleh Kongres dan berbagai badan pengatur untuk membawa cryptocurrency pribadi semacam itu di bawah pengawasan peraturan yang lebih ketat.”

Menghancurkan kebijakan moneter?

Kritikus Crypto bahkan menyarankan bahwa stablecoin populer pada akhirnya dapat melemahkan operasi kebijakan moneter tradisional. Apakah mereka benar? “Jika dalam mata uang dolar AS, dengan stabilitas, saya tidak melihat kasus bahwa stablecoin akan merusak transmisi kebijakan moneter,” kata Duffie, menambahkan: “Sebenarnya, saya akan menarik kesimpulan yang berlawanan.”

Prasad berbeda: “Stablecoin yang merusak fungsi medium-of-exchange uang bank sentral dapat menambah ketidakpastian substansial dalam transmisi kebijakan moneter ke aktivitas ekonomi dan inflasi.”

Higginson, pada bagiannya, memandang gagasan bahwa stablecoin dapat memengaruhi kebijakan moneter sebagai salah arah. “Stablecoin hampir sepenuhnya dicadangkan,” yang berarti dolar nyata ditetapkan sebagai cadangan untuk hampir setiap dolar stablecoin token, katanya, lebih lanjut mengatakan kepada Cointelegraph:

"Kesimpulan yang jelas untuk itu adalah bahwa itu tidak mengubah kebijakan moneter sama sekali karena Anda tidak mengubah pasokan dolar dalam perekonomian."

"Bankir ritel untuk Amerika?"

Terakhir, Senator Toomey mengangkat skenario selama dengar pendapat konfirmasi di mana “individu Amerika [akan] memiliki rekening ritel di The Fed, dan The Fed menjadi bankir ritel untuk Amerika.” Baik dia maupun Powell sepakat bahwa peran ini akan melampaui “sejarah, keahlian, pengalaman, atau kemampuan” Federal Reserve AS. Namun, apakah peran seperti itu tidak terpikirkan?

“Secara historis, bank sentral menjauh dari hubungan ritel langsung,” kata Higginson kepada Cointelegraph. “Itulah mengapa sistem perbankan komersial kami ada.” Bank sentral jarang mengeluarkan mata uang langsung ke konsumen, misalnya.

Terkait: Burung awal: legislator AS berinvestasi dalam crypto dan politik aset digital mereka

Selain itu, properti stablecoin berbeda dari CBDC saat ini atau yang diproyeksikan “dalam hal itu, stablecoin diluncurkan dengan fungsi kontrak pintar yang membuatnya dapat diprogram,” lanjut Higginson. Ini membuka kemungkinan untuk penggunaannya yang melampaui apa yang kita pikirkan dalam hal mata uang digital bank sentral tradisional.

Namun demikian, gagasan "bankir ritel ke Amerika" mungkin tidak mudah dihentikan. Sebuah laporan EY baru-baru ini, misalnya, mengangkat keadaan yang sama – memang, menggambarkan CBDC yang mengambil simpanan konsumen sebagai “ancaman eksistensial” bagi perusahaan jasa keuangan, termasuk bank ritel. Tulis EY:

“Jika pelanggan dapat menyimpan uang mereka di bank sentral, mereka tidak memerlukan bank ritel, dan perusahaan akan melihat margin suku bunga mereka berkontraksi dengan cepat.”

Tetap saja, tidak ada yang pasti. “Laporan Kelompok Kerja Presiden tentang Stablecoin memberi tahu kita bahwa jalan menuju pengenalan stablecoin yang berguna dan sesuai masih jauh dari jelas,” kata Duffie, menyimpulkan: “Undang-undang mungkin diperlukan, dan itu bukan masalah yang mudah atau dapat diprediksi.”